第一章核心矛盾及策略建议
1.1 核心矛盾
当前市场受中东冲突升级、美联储鹰派信号等宏观因素影响，呈现滞胀衰退叙事压制。海外矿端扰动频发（澳大利亚台风、Garpenberg矿山地震），运输受阻，生产停滞；能源价格上涨导致海外冶炼厂利润压缩，存在停产减产风险。国内方面，进口矿加工费大幅下探，但高企的硫酸价格支撑国内冶炼厂利润，生产积极性高，进口窗口持续关闭。库存方面，海外LME库存累积至11万吨以上，国内SMM七地社会库存微降至26.61万吨，呈现去库初兆。宏观悲观情绪尚未完全出清，短期基本面支撑难以抗衡宏观压力，预计盘面维持弱势震荡格局，反弹空间受限。
∗近端交易逻辑
当前盘面资金情绪逐步回归产业现实，期价破位急跌后，现货市场承接力量激活，下游消费复苏预期兑现，逢低补库扭转了现货交投僵局。现货升水坚挺与盘面深跌形成背离，暗示市场已跌入产业资金合意买入区间。短期盘面继续杀跌难度极大，需警惕空头获利了结引发的超跌反弹修复风险，追空性价比较低。
*远端交易预期
长周期看，锌市处于矿端刚性约束与冶炼产能过剩的深度博弈中。全球锌精矿加工费（TC）持续崩塌，海外矿山供应脆弱，国内矿山增量受限。冶炼产能过剩矛盾突出，但当前副产品收益掩盖了主业亏损，主动出清动作延后。价格运行逻辑为：上方受终端消费天花板压制，缺乏趋势性爆发弹性；下方受极端低迷的加工费与海外高昂的能源成本支撑，一旦副产品利润回落或海外能源继续飙升，冶炼厂将被迫减产，长线价格将依托成本支撑线呈现易涨难跌特征。
1.2 交易型策略建议
期货单边：建议观望。宏观系统性压力与基本面成本支撑博弈剧烈，单边博弈胜率偏低。
期权策略：卖出宽跨式期权（Sell Strangle）。基于行情陷入宽幅震荡的研判，卖出虚值看涨（行权价23700）与虚值看跌期权（行权价22000），通过赚取时间价值衰减获利。
套利策略：暂不推荐跨市策略。伦锌虽库存低位且能源成本有上升可能，但受海外宏观波及更大；沪锌虽有拐点但较不明确，关注下游采买情绪。
1.3 产业客户操作建议
（内容未详细展开）
第二章本周重要信息及下周关注事件
2.1 本周重要信息
利多驱动：国内七地社会锌锭库存26.61万吨（前值27.58万吨），延续去库趋势；镀锌行业周度开工率59.7%（前值53.01%），预期回升；压铸锌合金开工率51.61%（前值48.35%），预期平稳。
利空驱动：LME锌锭库存11万吨以上，持续累库；进口锌精矿加工费5.23美元/干吨（前值11.25美元/干吨），持续断崖式下行；美联储维持利率不变，释放鹰派发言，降息预期降温；原油价格与美元指数双双大涨，施压大宗商品多头情绪。
2.2 下周重要事件关注
国内：中国发展高层论坛2026年年会（3月22日-23日）
国际：美国第四季度实际GDP年化季率终值及当周初请失业金人数（3月26日）
第三章盘面解读
3.1 价量及资金解读
内盘：锌价报收22938元/吨，盈利席位以空头为主。
外盘：LME锌截至本周五15:00，录得3082.5美元/吨。
内外价差跟踪：（内容未详细展开）
第四章估值和利润分析
4.1 产业链上下游利润跟踪
（内容未详细展开）
4.2 进出口利润跟踪
（内容未详细展开）
第五章供需及库存推演
5.1 供需平衡表推演
（内容未详细展开）
5.2 供应端及推演
数据来源：钢联化工, 南华研究,同花顺,南华研究
5.3 需求端及推演
数据来源：钢联化工, 南华研究
