南华期货锌产业周报：高库存压制盘面，关注后续能源催化20260308

核心矛盾及策略建议

当前锌价受“高库存”与“成本支撑”双重因素影响，处于宽幅震荡格局。主要矛盾在于：中东地缘冲突推升能源价格，引发通胀担忧和衰退恐慌，压制盘面；同时，海外能源成本高企导致欧洲冶炼厂减产风险，而国内澳洲洪水和中东物流阻塞致进口锌精矿加工费降至15.38美元/千吨低位，原料收紧预期存在。但高库存（SMM七地社会库存达25.63万吨，近三年新高）和下游需求疲软（现货贴水60-70元/吨）削弱了基本面支撑。

近端交易逻辑

市场情绪僵持，资金观望。现货出货意愿强，但下游采买低迷，致现货贴水持续。沪伦价差缩小和进口窗口关闭显示月差结构缺乏Back转换动能。短期面临“补跌”风险，若消费端无去库表现，资金可能借高库存打压价格。

远端交易预期

锌价长期受产能释放天花板和冶炼成本底部夹制。矿山利润修复缓慢，精炼锌产能释放受限，但新能源转型和电气化周期将支撑需求。高成本边际提供托底支撑，价格难单边下跌，可能形成依托成本底的宽幅周期性震荡。

交易型策略建议

• 期货单边：建议观望，激进者依托25000元/吨强压位轻仓试空。
• 期权策略：推荐卖出宽跨式期权，做空波动率。
• 套利策略：关注跨期反套（买远抛近），近月合约承压更明显。

产业客户操作建议

本周重要信息及下周关注事件

本周重要信息

利多驱动：中东地缘冲突、能源价格飙升、欧洲冶炼厂减产预期、进口锌精矿加工费暴跌至15.38美元/千吨、国内两会扩大内需政策。 利空驱动：市场避险情绪升温、通胀衰退担忧、美元走强、高库存（25.63万吨）、现货贴水、沪伦比值回升、进口窗口关闭。

下周重要事件关注

国内：3月中旬房地产、基建开工数据，下游企业产能爬坡和去库拐点。 国际：中东地缘局势对能源价格影响，LME锌库存变动，欧洲冶炼厂排产动态。

盘面解读

价量及资金解读

内盘：单边走势和资金动向，基差月差结构。 外盘：单边走势和持仓结构，LME锌3250.5美元/吨。 内外价差跟踪。

估值和利润分析

产业链上下游利润跟踪

进出口利润跟踪

供需及库存推演

供需平衡表推演

供应端及推演

source：钢联化工, 南华研究,同花顺,南华研究

需求端及推演