南华期货集运产业周报：远月降价预期压制盘面20260706

——远月降价预期压制盘面2026年第27周 南华研究院投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号傅小燕：投资咨询证号：Z00026752026/07/06 第一章 核心矛盾与走势研判 1.1核心矛盾梳理 本周集运欧线期货市场呈现高位回落后的宽幅震荡特征，盘面核心矛盾已经从前期“船司涨价能否兑现”切换至“现货高位能否延续”与“远端降价预期提前定价”之间的博弈。EC2608主力合约收于2663.5点，较上周五下跌3.53%；EC2608基差扩大至695.12点，较前值增加447.12点；EC2608—EC2610价差收于1138点，较前值收窄84.5点。盘面定价显示，市场一方面承认当前SCFIS仍处高位，另一方面已经提前交易8月以后运价回落预期。2607合约仍偏交割逻辑，2608合约则更多反映旺季后段降价斜率和远端估值修复风险。 现货端来看，欧线运价仍处高位。6月29日SCFIS欧洲航线录得3358.62点，环比上涨11.62%；7月3日SCFI欧洲航线录得3418美元/TEU，环比上涨2.27%；WCI上海至鹿特丹运价录得4682美元/FEU，环比上涨6.60%。综合运价指数层面，FBX、WCI、SCFI、NCFI和CCFI均有不同程度上行，说明即期市场尚未进入趋势性下跌阶段。从季节性位置看，SCFIS欧洲航线仍处于上行通道中，但涨幅较前期有所收窄，运价上行斜率开始放缓。 船司报价方面，7月下半月仍有挺价动作，但联盟间分化开始加大。从上海—鹿特丹航线各联盟周度均价看，40GP/40HC箱型中，Gemini下周均价较本周下降2.81%，Premier下降7.82%，Ocean上升2.12%，MSC维持不变；20GP箱型中，Gemini和Premier下周均价分别下降7.65%和12.05%，Ocean小幅上升，MSC维持不变。该结构说明，虽然部分船司仍通过涨价函和高报价维持市场预期，但报价分化和部分联盟价格回落已经反映出FAK揽货压力有所上升。 供应端来看，欧线计划运力阶段性回落，但后续压力尚未完全释放。中国—欧洲航线运力投放由前值449,359TEU回落至335,588 TEU，短期有助于缓和7月部分周次的舱位压力。与此同时，17000+TEU集装箱船闲置率升至0.50%，从红海驶离了湾改道好望角的集装箱船运力维持在1063.8万TEU附近，环比变化有限，说明绕航格局仍未发生明显逆转。短期有效运力仍受绕航和船期扰动约束，但8月后若前期延后航次重新落地，远端供给压力仍可能回升。 需求端来看，中欧制造业PMI均释放边际改善信号。中国6月制造业PMI回升至50.3，重新回到扩张区间，生产、新订单及新出口订单均有改善，说明出口生产端景气度有所修复；欧元区6月制造业PMI录得51.4，虽较前值小幅回落，但仍连续处于扩张区间，反映欧洲制造业需求仍具一定韧性。结合6—8月传统出货旺季、前期船司提涨连续落地以及部分欧洲高温带来的制冷家电补货需求，短期货量端对高运价仍有一定支撑。但需要注意的是，PMI改善更多反映制造业景气边际修复，并不等同于欧线货量持续强扩张；旺季前置后，后续需求能否继续承接高运价仍需观察。若7月下旬货量仍能支撑船司高报价，SCFIS短期仍有韧性；若货主接受度下降、低价货代单扩散，则8月中下旬后运价下行压力可能加快显现。 地缘和通航方面，中东局势及美伊谈判进展仍是影响远月风险溢价的重要变量。本周苏伊士运河通航出现阶段性复苏迹象，达飞部分大型集装箱船已恢复通过苏伊士运河，运河管理方亦在通行量回升窗口上调部分通行附加费，说明红海—苏伊士航线的恢复预期有所升温。该变化对远月合约偏利空，主要在于市场可能提前交易复航带来的航程缩短和有效运力释放。不过，从实际安全环境看，红海及亚丁湾通航风险尚未完全解除，近期仍有船舶遇袭事件，主流亚欧班轮全面回归苏伊士航线仍需进一步验证。因此，通航变量短期对近端现货仍有绕航支撑，但对远月而言，复航预期会压制地缘风险溢价，并限制远月反弹高度。 综合来看，当前集运欧线市场并非单边转弱，而是进入“近端现货仍强、远端预期转弱”的分化阶段。短期船司挺价和SCFIS高位仍对盘面形成支撑，但船司报价分化、部分联盟下周均价回落、8月后运力边际压力增加，均限制盘面反弹高度。操作层面，短期宜以宽幅震荡思路看待，重点跟踪7月下半月船司报价落地情况、SCFIS涨幅变化及08—09价差结构。 *近端交易逻辑 近端交易逻辑仍围绕7月下旬船司报价与SCFIS结算路径展开。EC2607合约临近交割，盘面主要跟随现货指数修正，当前3700点附近仍有高位现货支撑。7月下半月MSC、CMA、OOCL等船司仍维持较高报价，对近端形成支撑，但Gemini、Premier部分报价已出现回落，说明高价揽货压力开始显现。后续重点关注第30周主流船司报价及SCFIS涨幅能否继续兑现，若报价维持高位，07合约仍有支撑；若报价松动扩散，近端也将面临修正压力。 *远端交易预期 远端合约主要交易8月以后运价回落斜率。EC2608对应交割窗口更靠后，既受到7月SCFIS高位支撑，也受到8月运力回补、旺季前置后货量转弱以及船司报价分化的压制。从期限结构看，07、08显著强于10及以后合约，反映市场对近端现货与远端回落预期的分层定价。短期EC2608或维持2450—2950点宽幅震荡，上方受降价预期压制，下方受SCFIS高位和绕航格局支撑。策略上不宜追涨杀跌，仍以区间思路对待。 1.2价格及价差的走势研判 【价格走势研判】 预计下周EC2608合约或继续维持宽幅震荡，运行区间暂看2450—2950点。短期现货指数仍处高位，SCFIS欧洲航线继续上行，WCI上海至鹿特丹和SCFI欧洲航线亦维持上涨，对盘面形成一定支撑。但船司报价分化已经出现，Gemini和Premier下周均价回落，叠加市场对8月中下旬降价斜率的提前定价，盘面反弹高度受 限。若SCFIS继续超预期上行，08合约仍有阶段性修复空间；若报价松动加快，则08合约中枢可能继续下移。 【基差走势研判】 当前EC2608基差扩大至695.12点，较前值明显走强。基差走强并不单纯代表期货低估，而是反映当前SCFIS仍处高位，而08合约提前交易后续运价回落。由于08合约交割窗口更靠后，当前基差需要结合未来SCFIS路径理解。若7月下旬高报价继续进入结算样本，08基差或有阶段性修复；若8月后低价货代单扩散并逐步影响结算，基差走强可能转化为盘面对后续现货下修的提前反映。预计短期基差仍将高位波动。 【月差走势研判】 当前EC2608—EC2610价差为1138点，较前值收窄84.5点，但仍处于高位。近月强于远月的结构主要来自07、08合约仍受现货高位支撑，而10合约及更远月更多反映旺季后需求回落和供给释放预期。后续月差变化取决于两点：一是08合约能否继续受到7月现货支撑；二是远月是否继续交易旺季后降价和供给边际增加。若08合约受现货支撑反弹，而09、10合约继续承压，可继续关注近强远弱结构下的跨期机会；但若现货松动超 1.3核心指标概览 第二章盘面回顾与价差解析 2.1EC合约行情回顾 本周EC期货整体呈现冲高回落后的宽幅震荡走势。EC2608主力合约收于2663.5点，较上周五下跌3.53%；结算价收于2660.5点，较上周五下跌3.13%；持仓量23520手，周五成交量16314手，投机度0.694。盘面在周初一度快速拉升，但随后出现连续回落，低位获得一定修复，说明多空双方对8月现货路径分歧较大。 分合约来看，EC2607收于3689.5点，周度下跌1.13%，跌幅小于08合约；EC2609收于1799.5点，基本持平；EC2610收于1525.5点，周度下跌0.84%；EC2611和EC2612则分别上涨1.55%和0.26%。整体期限结构仍表现为近端相对强、远端分化的格局。07合约受交割逻辑和SCFIS高位支撑，08合约受远端降价预期压制，10及以后合约更多反映旺季后供需再平衡压力。 从价量关系看，EC2608本周下跌过程中持仓仍处相对高位，周五减仓反弹，说明前期空头部分兑现利润，但盘面尚未形成趋势性反转。主力合约成交量和持仓量较前期高峰有所回落，显示资金在现货高位和远月悲观预期之间趋于谨慎。短期盘面或延续高波动特征，需重点关注SCFIS更新和船司报价变化对资金情绪的再定价。 综合来看，本周盘面不是简单的现货转弱，而是期货提前交易后续下跌斜率。2607合约继续围绕交割逻辑运行，2608合约则成为市场博弈8月现货路径的核心合约。短期若SCFIS继续走强，08合约存在修复可能；若船司报价分化继续扩大，盘面反弹后仍面临压制。 2.2基差解析 本周EC2608基差明显走强，最新值为695.12点，较前值增加447.12点。基差走强的直接原因在于SCFIS欧洲航线继续上行，而EC2608主力合约周度回落。6月29日SCFIS欧洲航线录得3358.62点，环比上涨11.62%；同期EC2608收于2663.5点，期货对当前现货形成较大贴水。 但需要注意，EC2608对应的是后续交割窗口，不能简单用当前SCFIS静态判断其低估。当前较大的贴水更多体现市场对8月后运价下行的提前定价。换言之，基差走强既反映现货仍强，也反映期货市场已开始怀疑高运价的持续性。 从图形上看，EC主力合约与SCFIS在6月以来出现明显背离：现货结算指数持续上行，而主力合约冲高后回落。该背离说明，市场对即期价格的兑现程度认可，但对后续交割期价格的持续性保持谨慎。后续基差能否收敛，取决于两种路径：其一，SCFIS继续上行或维持高位，期货向现货修复；其二，船司报价松动传导至SCFIS，现货向期货预期回落。当前来看，两种路径均有可能，短期基差预计维持高位波动。 2.3月差解析 本周EC主要跨期价差仍处高位，但部分价差已有收敛迹象。EC2608—EC2610价差为1138点，较前值1222.5点收窄84.5点，周度变化率为-6.91%。该价差仍然反映近月现货支撑与远月供需回落预期之间的结构性分化。 从期限结构看，EC2607、EC2608、EC2610和EC2612分别收于3689.5点、2663.5点、1525.5点和1955点。07合约明显强于08，08又明显强于10，说明市场对7月、8月和旺季后合约的定价层级非常清晰。07合约主要交易交割结算，08合约交易8月现货下行斜率，10及以后合约则更多反映旺季后供给压力和需求回落预期。 当前月差结构的核心在于，近端强势是否能够维持。如果7月下旬船司高报价继续进入SCFIS结算，07和08相对远月仍具备支撑，近强远弱结构可能延续；如果Gemini、Premier等联盟下周均价回落继续扩散，并带动实际成交价格下移，近月合约也可能补跌，届时月差存在收敛风险。 策略层面，EC2608—EC2610价差短期仍有跟踪价值，但不宜在高位追扩。若08合约因SCFIS支撑出现修复，而10合约继续受远端供需压力压制，可关注价差再次走扩机会；若现货报价松动明显，则应警惕近月补跌带来的价差收敛。 第三章 现货与基本面 3.1现货运价 现货运价仍处上行阶段，但涨幅边际放缓。综合运价指数方面，FBX、WCI、SCFI、NCFI、CCFI均环比上行，其中FBX录得3905点，环比上涨14.79%；WCI录得4530.42点，环比上涨约8.76%；SCFI综合指数录得3326.87点，环比上涨2.69%；CCFI录得1811.15点，环比上涨5.89%。相比之下，TCI天津至欧基小幅回落0.37%，显示不同口径和区域运价表现已有分化。 欧线方面，SCFIS欧洲航线录得3358.62点，环比上涨11.62%；SCFI欧洲航线录得3418美元/TEU，环比上涨2.27%；WCI上海至鹿特丹运价录得4682美元/FEU，环比上涨6.60%。从走势看，SCFIS欧洲航线仍处于上行通道，但SCFI欧洲航线涨幅已经收窄，WCI与SCFIS比值维持在1.46附近