核心观点与总结
全球宏观：二次通胀重塑全球流动性叙事
中东局势：“相互确保毁灭”的恐怖平衡或已框定冲突上限
- 美伊通过能源设施互相对抗形成“相互确保毁灭（MAD）”的恐怖平衡，限制了冲突升级。
- 伊朗拥有霍尔木兹海峡封锁能力和对美盟友设施打击能力，无动力无限升级冲突。
- 特朗普受制于美股波动和中期选举，难以实施实质性军事行动，市场对其喊话式交易的买单意愿边际衰减。
- 全球能源消费国和产业链国家的外交斡旋压力加大，冲突终局大概率走向谈判。
油价冲击：与历史两轮高油价的本质差异，滞胀叙事大概率可证伪
- 本轮油价上涨由供给端地缘冲突驱动，经济复苏初期需求端支撑弱，无法形成持续滞胀压力。
- 前两轮高油价发生在经济景气度高、需求支撑强的阶段，与当前情况本质不同。
- 需警惕油价冲击成为激活二次通胀的催化剂，但全面滞胀大概率难以兑现。
美联储政策：预期从收敛到发散，市场定价已极端悲观
- 二次通胀风险导致美联储政策预期转向发散，市场对2026年降息预期推迟至2027年9月。
- 美国已成为原油净出口国，CPI中能源权重下降，通胀螺旋难以形成，美联储暂时无加息可能。
- 市场预期发散加剧全球资产价格短期波动，但长期政策路径仍需关注。
美元与美股：叙事逆转下，波动率未充分释放是核心风险
- 美伊冲突逆转弱美元叙事，引发美元流动性全球再分配，资金回流美元资产。
- 美国经济相对基本面优势使其受冲击小于东亚制造业国家，但优势或只是阶段性的。
- 美股指数层面波动率未完全释放，抄底资金消散，后续走势或对全球资产产生连锁影响。
- 美股大跌可能打破黄金白银反弹节奏，科技股调整或冲击A股半导体、AI等板块。
国内宏观：三重安全溢价凸显
经济现状：复苏平稳推进，结构分化仍存
- 2026年1-2月主要宏观经济指标全面强于预期，GDP增速预计达5.0%左右。
- 实体经济呈现“生产平稳、消费分化、出口修复、物价分化”特征，内生修复动能逐步积聚。
- 生产端整体平稳，消费端服务消费回暖，商品消费冷热不均，出口修复动能仍在积聚。
- 物价端“涨上游不涨下游、涨政治不涨经济”，反映国内需求稳步修复。
- 房地产市场阶段性回暖，但核心三大问题未解决，市场是否真正见底至少要观察至年底。
政策基调：财政前置货币稳健，市场核心支撑根基大概率未变
- 积极的财政政策持续加力提效，发行节奏显著前置，成为稳增长核心抓手。
- 货币政策保持稳健中性，流动性合理充裕，央行明确将综合运用工具保持流动性充裕。
- 3月LPR连续第十个月维持不变，价格型工具操作趋于谨慎，短期降息必要性下降。
- 国内通胀温和，货币政策没有主动收紧风险，美联储下半年或不会加息，支撑A股核心根基未变。
展望与建议
- 当前市场处于高油价敏感时期的情绪冰点，美伊恐怖平衡大概率已框定冲突上限，谈判降级是基准走向。
- 中国资产的三重安全溢价夯实了A股基本面与流动性根基。
- 2026年核心投资策略建议以防守反击为主，先做好风险防控，等待市场情绪释放、业绩底与市场底形成共振时机再反击。
- 短期市场围绕地缘冲突与通胀博弈主线震荡，业绩披露期或成结构分化分水岭，具备景气确定性、业绩可验证方向将成为核心避风港。
- 中长期来看，中国资产安全溢价或将持续凸显，能源安全与制造业重估两大主线将成为贯穿全年的核心配置方向。
重点关注事件及数据
