贵金属周报：美伊备忘录仍未签署，黄金白银迎来关键一周，波动率增加

摘要： 【行情复盘】 本周金银基本收平。本周 COMEX 黄金 2606 上涨 0.42%，收报4542.4 美元/盎司。本周 COMEX 黄金 2608 上涨 0.3%，收报 4569.9美元/盎司。本周 COMEX 白银 2607 下跌 0.81%，收报 75.585 美元/盎司。NYMENX 铂周下跌 0.87%，NYMEX 钯周下跌 1.32%。 【重要资讯】 周一，受美伊和平协议希望推动，周一现货黄金大涨 1.4%至4570 美元/盎司。布伦特油价重挫近 7%跌破 100 美元，美元走弱，缓解通胀担忧并降低美联储加息预期。 周四，国际金价在盘中一度跌至每盎司 4,366 美元，刷新近两个月新低。然而就在同一天，金价上演戏剧性逆转，从低点迅速攀升至 4,480 美元区域，单日反弹幅度约 2.6%。推动本轮反弹最关键的导火索，是美联储最偏爱的通胀指标——PCE（个人消费支出价格指数）数据，当晚公布的美国 4 月 PCE 数据呈现“月率放缓、年率回升”的特征。4 月核心 PCE 物价指数月率录得 0.2%，低于预期的 0.3%和前值的 0.3%；年率升至 3.3%，符合预期，高于前值 3.2%，创 2023 年 11 月以来新高。headline PCE 年率 3.8%，符合预期，较前值 3.5%上升；月率 0.4%，低于预期 0.5%。短期价格压力有所缓解令市场长舒一口气。环比数据低于预期短期缓解了市场对价格压力加速的担忧，为风险资产提供了一定喘息空间。但年率仍回升至 3.3%，表明整体通胀趋势未根本逆转，市场更多将其视为中性略偏积极的信号，而非趋势性转折。 【操作建议】 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 超预期上升的通胀数据和凯文·沃什的上任可能在中长期令金银的价格中枢下移，多头投资者需保持谨慎。周末美伊谈判传 一、宏观分析 本周金银基本收平。本周 COMEX 黄金 2606 上涨 0.42%，收报 4542.4 美元/盎司。本周COMEX 黄金 2608 上涨 0.3%，收报 4569.9 美元/盎司。本周 COMEX 白银 2607 下跌 0.81%，收报 75.585 美元/盎司。NYMENX 铂周下跌 0.87%，NYMEX 钯周下跌 1.32%。 上周末美东时间 23 日下午，美国总统特朗普在社交媒体发文，称美国与伊朗已经基本谈成一份协议。特朗普表示，他刚刚与沙特、阿联酋、卡塔尔、土耳其、埃及、约旦、巴林领导人及巴基斯坦陆军参谋长通话，讨论伊朗问题，以及与一份“和平谅解备忘录”相关的事项。特朗普称，美国与伊朗的一份协议已基本谈成，有待美伊双方及相关伊斯兰国家最终敲定。此外，他还与以色列总理内塔尼亚胡进行了通话。协议的最后环节与细节目前正在商讨中，将于近期公布。特朗普还说，除协议中的诸多其他内容外，霍尔木兹海峡也将随之开放。当地时间 24 日凌晨，伊朗方面发布消息称，特朗普在社交媒体最新发布关于“霍尔木兹海峡将开放”的言论“不完整”。据了解，根据最新交换的文本，即便达成协议，霍尔木兹海峡也将继续由伊朗“管理”。此外，尽管伊朗同意将允许通过霍尔木兹海峡的船只数量恢复到战前水平，但并不意味海峡将恢复到战前“自由通行”状态。伊朗方面强调，霍尔木兹海峡的管理、航线规划、船舶通行时间和方式以及许可权仍将由伊朗全权掌握。因此，特朗普的相关表态并不完整，也不符合事实。当地时间 23 日，据以色列方面消息，以总理内塔尼亚胡当晚召集执政联盟各党派领导人以及安全部门负责人开会，讨论美国与伊朗正在协商中的协议。以方担心，协议条款“对以色列非常不利。” 特朗普 24 日说，美国和伊朗的协议“尚未完全谈妥”，他指责一些不了解情况的人对其“妄加批评”。据美媒报道，虽然这一协议草案内容尚未对外公开，但美国一些人士对其猛烈批评，称它实际上削弱了特朗普政府自身设定的目标。白宫官员当天告诉媒体，美伊距离签署协议“尚需数天时间”。当地时间 5 月 24 日，伊朗方面表示，以色列媒体此前关于伊朗在开始转移浓缩铀储备之前不会获得解除被冻结资金的便利的报道是错误的。伊朗方面不愿将解冻资产和核材料问题挂钩，现阶段伊朗尚未就核问题的细节做出任何承诺。伊朗议会国家安全与外交政策委员会发言人雷扎伊表示，霍尔木兹海峡的管理不会恢复到战前状态。他还表示，该海峡目前由伊朗控制，在战争状态结束后，伊朗可以为船舶通行提供便利。雷扎伊还说，伊朗并未就其浓缩铀库存问题与美国进行谈判，伊朗绝不会从现有立场上后退，美国除了接受伊朗的条件别无他法。 Page 1周一，受美伊和平协议希望推动，周一现货黄金大涨 1.4%至 4570 美元/盎司。布伦特 油价重挫近 7%跌破 100 美元，美元走弱，缓解通胀担忧并降低美联储加息预期。尽管谈判仍存分歧，和平曙光已显著提振金价，短期黄金有望维持强势，但长期仍需关注协议落地进展。美伊谈判的复杂性远超表面。双方在以色列与黎巴嫩真主党冲突、解除制裁、伊朗核问题等多个领域仍存在重大分歧。特朗普同时力推《亚伯拉罕协议》，呼吁更多阿拉伯和穆斯林国家与以色列关系正常化，这可能进一步交织中东地缘政治版图。伊朗方面强调，不会立即就核问题谈判，且对霍尔木兹海峡管理有自己的考量，包括航行服务和环保费用。市场普遍认为，即使达成框架协议，执行层面仍面临诸多挑战。以色列近期加强对真主党的军事行动，也可能给后续谈判增添变数。对于投资者而言，未来需要密切关注三个核心变量。首先是霍尔木兹海峡谈判的实质性进展，尤其是关于核问题、资金解冻以及海峡管理权等关键分歧能否真正解决。其次是油价的后续走势，布伦特原油若跌向 90 美元，短期通胀预期的下降将进一步削弱加息预期，为金价注入新的活力。最后是本周将公布的关键经济数据，周四将出炉的美国初请失业金人数变动、美国 4 月 PCE 数据和耐用品订单数据，这些数据将与油价走势共同作用于央行政策预期。 周二，美国中央司令部表示，美军在伊朗南部实施“防御性打击”，目标包括导弹阵地以及据称试图在霍尔木兹海峡附近布设水雷的伊朗船只。与此同时，伊朗伊斯兰革命卫队（IRGC）表示，其击落了一架进入伊朗领空的美国 MQ-9“死神”无人机。伊朗外交部在伊朗国家广播电视台（IRIB）发布的声明中指责美国违反霍尔木兹甘地区停火协议，并警告称，德黑兰“将作出回应，并将毫不犹豫地保卫自身”。最新军事进展出现之际，美国与伊朗仍在推动达成一项协议，该协议可能将停火延长 60 天，并重新开放霍尔木兹海峡，同时有关伊朗核计划的谈判将继续进行。美国国务卿鲁比奥表示，与伊朗潜在协议相关的谈判可能“需要几天时间”。 当日以色列对黎南部和东部多地发动空袭，造成至少 31 人死亡、40 人受伤。位于黎东部贝卡谷地的盖劳恩水坝附近遭到三次空袭。黎巴嫩真主党当天说，向黎以边境一带以军车辆和部队集结地发射无人机和火箭弹，以反击以军推进地面行动。以色列媒体当天早些时候报道，为应对黎巴嫩真主党的无人机威胁，以军已开始越过 4 月 17 日停火协议划定的所谓“黄线”，向黎境内纵深区域展开地面行动。以色列总理内塔尼亚胡当晚称，以军正占领一些“战略要地”。 Page 2以色列国防军 26 日对加沙地带中部和南部发动空袭，已造成至少 8 名巴勒斯坦人死亡、多人受伤。巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）指责以方破坏停火、持续升级军事行动。 哈马斯发表声明说，以方行为再次表明其蓄意破坏停火协议调解国的努力，“不断升级杀戮、饥饿和围困行动”。 周三，Heraeus 贵金属分析师评估了印度政府近期将黄金和白银进口关税从 6%上调至15%的影响。该政策自 5 月 13 日起生效。他们表示：“印度大量进口石油、黄金和白银。当大宗商品价格上涨时，卢比可能承压。历史上，印度曾通过提高进口税来支撑本国货币，以抑制进口并改善国际收支状况。”“这一公告发布后，许多印度金银投资者开始在市场上卖出。获利了结导致 5 月 14 日印度市场价格较官方国内价格出现约 200 美元/盎司的折价。此前，印度银行刚刚在同意支付 3%的综合商品及服务税后恢复进口黄金和白银。此前一个月的进口暂停，加上 5 月 13 日上调关税，可能导致印度 2026 年第二季度黄金和白银进口量大幅下降。”“印度 4 月进口黄金 66 万盎司，较五年期月均 125 万盎司下降 47%。” 当日傍晚伊媒披露伊美谅解备忘录初步文件，美军事力量将撤出伊朗周边并解除海上封锁。 伊朗将于一个月内逐步把霍尔木兹海峡商业船只通行量恢复至局势升级前水平，国际油价大幅跳水。 Page 3周四，国际金价在盘中一度跌至每盎司 4,366 美元，刷新近两个月新低。然而就在同一天，金价上演戏剧性逆转，从低点迅速攀升至 4,480 美元区域，单日反弹幅度约 2.6%。推动本轮反弹最关键的导火索，是美联储最偏爱的通胀指标——PCE（个人消费支出价格指数）数据，当晚公布的美国 4 月 PCE 数据呈现“月率放缓、年率回升”的特征。4 月核心PCE 物价指数月率录得 0.2%，低于预期的 0.3%和前值的 0.3%；年率升至 3.3%，符合预期，高于前值 3.2%，创 2023 年 11 月以来新高。headline PCE 年率 3.8%，符合预期，较前值3.5%上升；月率 0.4%，低于预期 0.5%。短期价格压力有所缓解令市场长舒一口气。环比数据低于预期短期缓解了市场对价格压力加速的担忧，为风险资产提供了一定喘息空间。但年率仍回升至 3.3%，表明整体通胀趋势未根本逆转，市场更多将其视为中性略偏积极的信号，而非趋势性转折。美联储副主席菲利普·杰斐逊（Philip Jefferson）在同日的发言中坦言，油价上涨是"增长下行风险"，也是"潜在的通胀驱动因素"，并强调美联储"坚定致力于将通胀恢复至 2%目标"。然而，偏软的 PCE 数据却给市场送来了一个"意外之喜"——通胀压力或许并不如预期般凶猛。这直接压低了美元指数，提振了美债，也让非收益性资产黄金重获资金青睐。从市场逻辑来看，每当核心 PCE 低于预期，市场对美联储年内降息的预期便会回升，金价随之受益。另一项数据也利好黄金：美国商务部将 2026 年一季度GDP 增速从初值 2.0%下调至 1.6%，低于市场普遍预期，反映出私人库存投资和消费支出双 双放缓的现实。经济增速不及预期，意味着美联储维持高利率的必要性有所下降，客观上为降息预期留出了想象空间，对黄金具有一定利好。 周五，选情与外交前线风云突变，有关美伊谈判取得实质性进展的报道成功压低了原油价格，美债收益率回落。黄金多头借机发动史诗级反攻，盘中一度疯涨至 4595.35 美元/盎司的周内最高点，尾盘最终收报在 4540.18 美元/盎司，本周上涨 31.15 美元，涨幅 0.69%。 周末，当地时间 5 月 30 日，美军中央司令部发表声明称，5 月 29 日，美军在阿曼湾执行封锁措施时，打击一艘试图驶向伊朗港口的冈比亚籍船只。声明称，美军在国际水域监测到“Lian Star”号货船正驶向阿曼湾沿岸的一处伊朗港口，美军随即向该船发出 20多次警告，并告知其此举已违反美国的封锁令。在船员未遵守指令后，一架美军飞机向该船发动机舱发射“地狱火”导弹，使该船停止驶向伊朗。美军中央司令部称，在与伊朗停火仍然有效的情况下，美军已打击 5 艘商业船只，并改道 116 艘船只，以全面执行封锁措施。美国海军中央司令部航运指导与联络组织（NCAGS）30 日发布航运警告称，目前针对伊朗港口的海上封锁措施仍在执行，相关限制覆盖波斯湾、霍尔木兹海峡、阿曼湾及北阿拉伯海部分区域。 当地时间 5 月 30 日，美国国防部长赫格塞思在新加坡香格里拉对话会上表示，美方力求美伊谈判达成协议，但若双方谈判无果，美方已做好重启军事打击的准备。此前一天，美国总统特朗普就伊朗局势在白宫战情室召开会议，但未就相关协议作出“最终决定”。 Page 4霍尔木兹海峡附近一艘被困商船的海员提供的船舶无线电公共频道录音显示，伊朗伊斯兰