宏观周报：美伊和谈僵局尚未打破，国内股债延续修复

美伊和谈僵局尚未打破，国内股债延续修复 核心观点 ⚫海外方面，周末美伊谈判没有取得实质进展，美方取消赴巴基斯坦外交行程，伊朗则坚持解除海上封锁、重谈霍尔木兹安全安排后再推进核问题，上周霍尔木兹海峡通行量降低至63艘，较前置93艘明显回落。美国基本面短期仍有韧性。3月零售销售超预期回升，环比增1.7%、同比增4.0%；油价上涨带动加油站销售环比大增15.5%，退税也支撑部分消费。4月标普PMI继续好于预期，制造业升至54、创47个月高位，服务业回升至51.3。整体看，数据强于预期，但更多来自中东冲突、供应扰动和涨价预期下的预防性补库存，而非真实需求全面改善；价格分项走强也意味着通胀压力仍未消退。本周关注继续关注霍尔木兹实际通行情况、4月FOMC议息会议以及美国一季度GDP等数据。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫国内方面，4月LPR报价维持不变，其中1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均已连续11个月未作调整。A股上周整体修复，上证指数收于4079，风格科创50、上证50、红利板块占优，行业上银行、半导体、公共事业板块领涨，市场赚钱效应尚可，成交额环比放量、创下近2个月新高，当前正处于一季报密集披露期，重点关注业绩兑现对盈利预期和市场风格的再定价，在盈利端有支撑、海外地缘不显著恶化的背景下，预计短期指数延续震荡偏强。债市延续偏强，资金面持续偏宽松为主要支撑，10Y、30Y国债利率分别收于1.76%、2.26%，在资金面出现边际变化前，债市短期或维持偏强格局。本周关注3月工业企业利润、4月PMI数据。 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 赵奕 ⚫风险因素：全球地缘政治风险加剧，全球央行货币政策转向，美国经济降温风险，国内经济复苏及政策不及预期。 从业资格号：F03153902投资咨询号：Z0023788 一、海外宏观 1、4月美国制造业、服务业PMI双双走强 4月美国标普制造业PMI升至54.0，高于预期的52.5及前值52.3，创近四年新高。从结构看，制造业景气度回升并非主要源于终端需求的实质性改善，而更多反映企业对供应中断、成本上行及交付不确定性的担忧，提前补库存与抢订单行为有所增加。价格分项亦显示通胀压力边际升温，投入价格升至11个月高位，产出价格涨幅创2022年7月以来最大，表明成本压力正重新抬头。 服务业方面，4月美国标普服务业PMI录得51.3，高于预期的50.3及前值49.8，重回扩张区间。近期服务活动较前期低位有所修复，但需求端改善并不充分，新订单仅小幅增加，出口订单仍然承压，显示居民与企业支出意愿仍偏谨慎。与此同时，服务业价格压力同步上行，投入成本升至去年12月以来最快，销售价格涨幅创45个月新高，反映能源、运输及工资等成本压力正逐步向终端服务价格传导。 总体来看，4月美国PMI呈现“增长尚未失速、通胀压力再起”的特征。中东冲突、油价上涨及运输成本抬升，正在通过企业成本端向终端价格传导。对美联储而言基准情景仍是观望，一方面，经济增长尚未明显走弱，不足以支撑快速降息；另一方面，通胀压力已有再度抬头迹象，限制了政策宽松空间。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 2、油价上涨推动3月美国零售超预期 美国3月零售销售超预期回升，但名义增速受汽油价格推升较大。3月美国零售和食品服务销售环比增长1.7%，高于市场预期的1.4%，前值由0.6%上修至0.7%；同比增长4.0%。结构上看，加油站销售环比大幅增长15.5%，是拉动总量回升的核心因素；剔除汽油后，零售销售环比仅增长0.6%，说明表观零售读数回升部分受到能源价格和名义价格因素支撑，真实消费动能仍需观察。 耐用品消费整体修复，地产链与汽车相关品类均有改善。3月机动车及零部件销售环比增长0.1%，较2月0.2%的小幅走弱；家具家装销售环比增长2.2%，较前值-0.1%明显回暖；电子及家电销售环比增长0.9%，建材及园艺设备销售环比增长0.7%。上述品类改善表明，前期受天气、利率及地产链偏弱压制的耐用品消费有所修复，但汽车与地产链修复力度仍偏温和，尚不能简单理解为终端需求全面转强。 非耐用品和线上消费总体向好，但结构上呈现“能源与基础消费支撑、可选消费偏弱”的特征。3月加油站、无店面零售、综合货品商店、食品饮料等品类环比改善，是零售回升的重要支撑，同时线上渠道和基础消费仍保持韧性；餐饮服务、服装、体育娱乐等可选消费表现相对平淡，说明居民支出意愿并未全面转强。整体来看，3月零售数据更接近“名义消费强、实际消费韧性有限”的组合：消费尚未明显降温，但高油价和通胀压力可能正在侵蚀实际购买力，后续仍需关注二季度消费斜率是否回落。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 二、大类资产表现 1、权益 2、债券 3、商品 4、外汇 三、高频数据跟踪 1、国内 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、海外 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，CME，铜冠金源期货 数据来源：Bloomberg，铜冠金源期货 四、本周重要经济数据及事件 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。