主要观点
当前全球市场核心定价主线为美伊通过能源设施互相反制形成的“相互确保毁灭（MAD）”恐怖平衡，框定了冲突升级上限，市场对战局失控的担忧存在显著预期差。但油价冲击带来的二次通胀风险正在逆转全球流动性预期，美联储政策路径从收敛转向发散，美股波动率未充分释放是全球资产最大的波动源头。国内层面，中国资产凭借能源稳定、出口优势、流动性增量构成三重安全溢价，全球避风港属性持续凸显；但A股短期仍处于风险释放阶段。2026年核心投资策略是防守反击，盲目照搬2025年的投资思路将面临显著风险。
近期核心关注点
- 美伊48小时通牒后的局势演化，霍尔木兹海峡通航状态的边际变化；
- 美股波动率释放节奏，科技股补跌后的市场情绪变化；
- 美联储官员讲话对降息预期的引导，美债利率与美元指数的走势；
- 国内年报与一季报业绩披露情况，地产成交数据的可持续性；
- 原油价格波动对全球通胀预期的传导。
风险提示
高估美国对油价的绝对定价权、中国资产安全溢价兑现存疑、历史类比忽略结构差异。
第一章 一周市场感悟
一、全球宏观：二次通胀重塑全球流动性叙事
- 中东局势：“相互确保毁灭”的恐怖平衡或已框定冲突上限。美伊冲突进入转折点，形成接近核威慑的平衡，伊朗手握霍尔木兹海峡封锁能力和对美国中东盟友能源、海水淡化设施的对等打击能力，特朗普因中期选举选情和对美股波动的敏感度，大概率不会让冲突失控升级。
- 油价冲击：与历史两轮高油价的本质差异，滞胀叙事大概率可证伪。本轮油价上涨由供给端地缘冲突驱动，发生在经济复苏初期，需求端支撑极弱，无法形成持续的滞胀压力，但需警惕成为激活二次通胀的催化剂。
- 美联储政策：预期从收敛到发散，市场定价已极端悲观。二次通胀风险导致美联储政策预期转向发散，市场对2026年降息预期推迟至2027年9月，甚至定价加息概率，但2026年暂时看不到美联储加息的可能。
- 美元与美股：叙事逆转下，波动率未充分释放是核心风险。美伊冲突逆转弱美元叙事，引发美元流动性全球再分配，美股相对韧性凸显，科技股重新占优，但美股指数层面的波动率仍未完全释放，后续走势或对全球资产产生连锁式影响。
二、国内宏观：三重安全溢价凸显
- 经济现状：复苏平稳推进，结构分化仍存。2026年1-2月主要宏观经济指标全面强于预期，实体经济呈现“生产平稳、消费分化、出口修复、物价分化”的特征，内生修复动能正在逐步积聚。但房地产市场仍需观察，当前回暖可能只是阶段性回光返照。
- 政策基调：财政前置货币稳健，市场核心支撑根基大概率未变。2026年积极的财政政策持续加力提效，货币政策始终保持稳健中性，流动性合理充裕的格局未发生改变。
第二章 展望与建议
当前市场处于高油价敏感时期的情绪冰点，美伊冲突大概率走向谈判降级，中国资产的三重安全溢价夯实了A股的基本面与流动性根基。2026年核心投资策略建议以防守反击为主，短期市场大概率仍将围绕地缘冲突与通胀博弈主线震荡，业绩披露期或成为结构分化的分水岭，中长期来看，能源安全与制造业重估两大主线将成为贯穿全年的核心配置方向。
第三章 重点关注事件及数据
（具体事件及数据图表见原文）
