晨会纪要

晨会纪要 2026年03月23日 晨会聚焦 一、财信研究观点 【市场策略】海外“类滞胀”交易升温，逢低布局红利资产 【基金研究】基金数据日跟踪 【债券研究】债券市场综述 二、重要财经资讯 【宏观经济】国务院总理李强出席中国发展高层论坛2026年年会开幕式并发表主旨演讲 【宏观经济】3月LPR报价出炉 【宏观经济】央行：境内企业境外放款宏观审慎调节系数由0.5上调至0.6，整体提高境外放款余额上限 【财经要闻】商务部发布16项举措促进旅行服务出口、扩大入境消费 【财经要闻】特朗普称正考虑逐步降级对伊朗的军事行动 三、行业及公司动态 【行业动态】《中华人民共和国金融法（草案）》向社会公开征求意见 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com 周 舒鹏研 究助理zhoushupeng@hnchasing.com 【行业动态】中证协发布《证券公司关键岗位能力素质模型系列（投资顾问类）》 【行业动态】中国中免与DFS集团、LVMH集团举行签约仪式，官宣完成资产收购和股份认购 【公司跟踪】众兴菌业（002772.SZ）：2025年公司归母净利润同比增长162% 【公司 跟踪 】迪 哲医 药（688192.SH）：舒 沃哲 单药 一线 治疗EGFRexon20ins非小细胞肺癌国际多中心III期临床试验获阳性顶线结果 【公司跟踪】首创证券（601136.SH）：2025年度实现归母净利润105,640.26万元，同比增长7.26% 四、湖南经济动态 【湘股动态】铁建重工（688425.SH）：发布2025年年度报告 【湖南省地方动态及政策】湖南1-2月基础设施投资增速由负转正，增长25.1% 晨会聚焦摘要： 一、财信研究观点 【市场策略】海外“类滞胀”交易升温，逢低布局红利资产 黄 红卫（S0530519010001） 一、市场层面 根据Wind资讯数据 （1）分市场来看，代表全部A股的万得全A指数跌1.23%，收于6471.92点；代表蓝筹股的上证指数跌1.24%，收于3957.05点；代表硬科技的科创50指数跌1.55%，收于1318.31点；代表创新成长的创业板指数涨1.30%，收于3352.1点；代表创新型中小企业的北证50指数跌1.01%，收于1316.14点。总体来看，创新成长板块风格表现居前，但硬科技板块风格表现靠后。 （2）分规模来看，代表超大盘股的上证50指数跌1.11%，收于2883.86点；代表大盘股的中证A100指数跌0.41%，收于4449.15点；代表中大盘股的沪深300指数跌0.35%，收于4567.02点；代表中盘股的中证500指数跌1.49%，收于7760.04点；代表小盘股的中证1000指数跌1.59%，收于7783.43点；代表小微盘股的中证2000指数跌2.58%，收于3273.54点。总体来看，中大盘股板块风格表现居前，但小微盘股板块风格表现居后。 （3）分行业来看，电力设备、通信、煤炭表现居前，国防军工、计算机、综合表现靠后。 二、资金层面 根据Wind资讯数据，万得全A指数共有661家公司上涨，共有4784家公司下跌，其中涨停公司40家，跌停公司26家，全市场成交额23028.25亿元，较前一交易日增加1755.63亿元。 三、市场策略 海外“类滞胀”交易升温，逢低布局红利资产。从万得全A指数的技术形态来看，5日、10日、20日移动平均均线已经从黏合走向发散，日K线持续在5日均线下方运行，短期仍需静待指数层面企稳信号出现，例如日K线连续3天不创新低。我们仍维持“春节后至4月底A股指数走势将逐步回归市场内在动能，整体呈现宽幅震荡走势，双向波动幅度可能加大，指数级别机会仍需等待”的判断，建议合理控制仓位，指数企稳主要关注三个信号：一是海外局势是否出现逆转修复信号，重点跟踪霍尔木兹海峡通行情况及国际油价走势；二是宽基指数ETF何时再次大幅放量，并配合技术形态修复，主力资金入场抄底或将是关键信号；三是4月底业绩层面影响逐步消退。中期来看，在财政政策及货币政策“双宽松”基调延续、居民储蓄资产持续入市、“反内卷”改善上市公司业绩、全球AI科技仍持续突破等共同驱动下，本轮A股行情基础依旧牢固，预计本次中东冲突仅影响A股市场短期情绪与市场运行节奏，并不会改变市场方向，对市场中长期向好的趋势仍然抱有信心，不宜过度担忧。 美伊冲突下，市场开始交易“类滞胀”逻辑，例如权益市场承压，尤其是久期较长的科技方向走势偏弱，必需消费及红利方向风格相对占优；贵金属、铜铝等工业金属普遍调整；美元指数走高、美债收益率上行至高位；国际油价高位震荡，并带动能源品及化工品上涨，对农产品价格也有一定提振。回顾过去海外“滞胀”交易周期：一是从原因来看，资源品（尤其是能源品）供给危机是主要原因；二是从节奏来看，冲击呈现两阶段特征，第一阶段是通胀大幅抬升，第二阶段是传导到经济领域、经济增速承压；三是从影响来看，在第一阶段将交易“胀”的预期，但此时经济增速预期尚未下行，可能通过加息来抑制通胀。因此在该阶段，股市中对涨价敏感的行业表现较好（例如能源品），但长久期资产受通胀上行及折现率提升拖累，表现不佳；在第二阶段将交易“滞”的逻辑，此时市场将逐步反映经济增速下修的预期，可能通过降息来防止经济过快下行，防守成为市场主流选择，黄金、红利资产、债券等避险资产受益于降息预期，表现相对占优。在国际原油价格大幅上行背景下，目前全球市场仍在交易第一阶段“胀”的预期，尚未过渡至“滞”的逻辑。后续美伊冲突持续时间、霍尔木兹海峡何时解封，将是从“胀”走向“滞”的关键。 整体来看，近期海外宏观事件影响加大，不确定性因素增加，“类滞胀”交易有所升温，预计趋势性行情仍需等待，春节后至4月底之前，市场大概率以宽幅震荡为主，波动幅度可能加大，建议合理控制仓位，静待市场自发拐点信号出现，可以逢低关注高股息红利资产、“HALO交易”概念、政策利好方向、业绩高增长的科技方向。 （1）高股息红利资产，例如煤炭、石油、交通运输等。 （2）“HALO交易”利好的电力、公用事业、交运设施、有色金属、钢铁等。 （3）业绩高增长的科技方向，例如光模块、PCB、存储等。 （4）两会利好方向，例如服务消费、未来能源、脑机接口。 【基金研究】基金数据日跟踪 刘鋆（S0530519090001） 上周（0316-0320），万得全基指数下跌1.86%，万得普通股票型基金指数下跌3.25%，万得偏股混合型基金指数下跌3.47%，万得中长期纯债型基金指数上涨0.07%，万得QDII基金指数下跌0.42%，万得LOF基金价格指数下跌2.38%，万得ETF基金价格指数下跌2.86%，中证REITs全收益指数下跌0.13%。华夏上证50ETF下跌2.48%，华泰柏瑞沪深300ETF下跌2.18%，南方中证500ETF下跌5.81%，华安创业板50ETF上涨2.21%。华夏恒生ETF下跌1.00%，华夏恒生科技ETF下跌2.54%。博时标普500ETF下跌0.42%，华夏野村日经225ETF无涨跌，华安德国（DAX）ETF下跌2.97%，华安法国CAC40ETF下跌1.74%，招商利安新兴亚洲精选ETF下跌0.70%。华安黄金ETF下跌7.93%，国投瑞银白银期货A下跌19.48%，华夏饲料豆粕期货ETF下跌3.10%，嘉实原油上涨3.21%。上周，货币基金区间7日年化收益率均值中位数1.2227%，年初至今区间7日年化收益率中位数是1.2039%；同业存单AAA指数上涨0.0397%，年初以来该指数上涨0.3829%、年化收益率2.0068%。上周，两市ETF区间日均成交额约5173.4亿元，标普油气、双创、创业板50等ETF品种周内表现突出。 3月20日，万得LOF基金价格指数下跌0.46%，万得ETF基金价格指数下跌0.88%，中证REITs全收益指数下跌0.18%。华夏上证50ETF下跌1.20%，华泰柏瑞沪深300ETF下跌0.50%，南方中证500ETF下跌1.67%，华安创业板50ETF上涨1.66%。华夏恒生ETF下跌1.32%，华夏恒生科技ETF下跌2.78%。博时标普500ETF下跌0.66%，华夏野村日经225ETF下跌1.11%，华安德国（DAX）ETF下跌1.03%，华安法国CAC40ETF下跌1.40%，招商利安新兴亚洲精选ETF上涨0.31%。华安黄金ETF下跌2.27%，国投瑞银白银期货A上涨2.23%，华夏饲料豆粕期货ETF下跌1.74%，嘉实原油上涨3.73%。20日，两市ETF总成交额约5134.05亿元，日内光伏、新能源、电池等ETF品种表现相对较好。 【债券研究】债券市场综述 张 雯婷（S0530524030002） 根据ifind，3月20日，1年期国债到期收益率持平在1.26%，10年期国债到期收益率上行0.47bp至1.83%，1年期与10年期国债期限利差为57.31BP。1年期国开债到期收益率上行0.04bp至1.47%，10年期国开债到期收益率下行0.19bp至1.97%。DR001上行0.03bp至1.32%，DR007下行0.62bp至1.42%。国债期货10年期主力合约跌0.09%，5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约跌0.01%。3年期AAA级信用利差上行0.20bp至18.90bp，3年期AA-AAA级等级利差持平在16.00bp。 二、重要财经资讯 【宏观经济】国务院总理李强出席中国发展高层论坛2026年年会开幕式并发表主旨演讲叶 彬（S0530523080001） 据新华网消息，3月22日上午，国务院总理李强在北京出席中国发展高层论坛2026年年会开幕式并发表主旨演讲。 李强表示，当前国际局势正在经历深刻复杂变化。正如习近平主席指出，这是一个充满挑战的时代，也是一个充满希望的时代。放眼全球，我们看到的是一幅多种态势并存、交织、碰撞的景象：单边主义、保护主义甚嚣尘上，同时求合作、促发展的力量也在不断壮大；传统领域的经济增长面临困境，同时新兴领域的发展动能也在蓬勃兴起；国际规则秩序遭受严重破坏和冲击，同时许多国家也在积极推动全球治理的改革和完善；强权政治大行其道、肆意妄为，同时捍卫公平正义的呼声也在日益高涨。这些现象深层次反映的是思想观念的冲突，从经济发展角度看，主要是如何看待市场、看待发展、看待未来的问题。这里我愿分享三点想法。 第一，市场已成稀缺资源，但又可以被不断创造。回顾历史，世界经济每次走出困境、走向繁荣，都不是靠争夺存量市场，而是靠开放和技术进步创造增量市场。保护主义不是解决问题的灵丹妙药。我们应当坚持开放、开拓精神，扩大自由贸易、积极推动创新。中国的进出口是在规则框架下进行的公平贸易，中方将坚定不移推进高水平对外开放，进口更多国外优质商品，同各方一道推动贸易优化平衡发展，合力做大全球经贸蛋糕。 第二，发展必然伴随竞争，但良性竞合可以带来互利共赢。以积极心态看待竞争，以务实举措推进合作，才能相 互赋能、取长补短。中国相关产业的竞争优势不是靠补贴和保护取得的，而是来自于坚持不懈深化改革、深入推进创新驱动发展，最关键的还是中国人民、中国企业勤奋努力。我们反对无序、非理性的恶性竞争，但在市场经济条件下，良性的竞争能够激发出更大发展动力。中方将继续努力维护公平竞争的市场秩序，愿同各方加强沟通协作，共促全球产供链的稳定与安全。 第三，前方的路虽然充满挑战，但美好未来更加可期。惟有坚定信心、扛起责任、切实行动，才能勇毅前行，塑造值得期待的未来。中国致力于做世界的“确定性基石”和“稳定性港湾”。“十五五”规划纲要不仅是中国发展的“新蓝图”，也是世界发展的“新机遇”。中国将着力推动高质量发展，努力保持经济稳定增长，同时继续打造良好营商环境，全面落实外资企业国民待遇，让各国来华企业安心发展、大展宏图。 【宏观经济】3月LPR报价出炉 叶 彬（S0530523080001