传媒行业3月投资策略：持续看好AI应用与IP潮玩，把握游戏板块底部反弹机会

持 续 看 好A I应 用 与I P潮 玩 ， 把 握 游 戏 板 块 底 部 反 弹 机 会 行业研究·深度报告传媒·传媒 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：张衡证券分析师：陈瑶蓉021-60875160021-61761058zhangheng2@guosen.com.cnchenyaorong@guosen.com.cnS0980517060002S0980523100001 报告摘要 2月跑输市场。1）26年2月份传媒板块（申万传媒指数）下跌4.95%，跑输沪深300指数5.05百分点，在申万一级31个行业中排名第31位；2）中信出版、友车科技、风语筑、掌阅科技、捷成股份涨幅居前，天地在线、易点天下、因赛集团、蓝色光标、福石控股跌幅居前；3）估值来看，当前申万传媒指数对应TTM-PE 48.6x，处于过去5年94.6%分位数。 版号数量维持高位，关注新品周期、景气度与AI应用驱动下的板块机会。1）2月份共有146款国产游戏和6款进口游戏过审，2026年1-2月累计发放游戏版号334个，同比增长34.1%；国内游戏版号发放节奏持续、进口版号持续发放；2）1月中国游戏市场实际销售收入325亿元，同比增长4.5%；移动游戏市场实际销售收入226亿元，同比下滑1.5%；3）新品、监管政策以及AI应用驱动之下，中长期看板块具备向上可能，重点关注新品表现。 春节档较为平淡，综艺市场爱优腾芒领先，漫剧和AI真人漫热度高涨。1）据灯塔专业版数据，今年2月总票房77.93亿元人民币，同比下降51.6%；春节档不含服务费的分账票房51.66亿元，同比下滑39.6%；主要由于新片供应较少；2）剧集市场，2月正片播放量的全网剧集TOP10中，《唐宫奇案之青雾风鸣》7.77亿播放量问鼎榜首。紧随其后的是《太平年》和《成何体统》，分别取得6.35亿和6.24亿的成绩；3）综艺市场爱奇艺《宇宙闪烁请注意》全网正片市占率8.60%、芒果的《快乐老友·有风季》正片市占率6.22%排名第二、优酷《周五晚高疯》全网正片市占率4.75%；网综方面，前十的综艺中芒果/腾讯/优酷/爱奇艺分别占据3/4/2/2个。 AI应用：从生成内容走向自主执行任务，OpenClaw引领新一代AI Agent。1）a16z发布全球AI消费级应用百强榜，ChatGPT居榜首；用户的多租户行为也日益普遍，反映出用户在结合不同模型的长处寻找最优工具组合；2）AI应用正在经历从生成内容走向自主执行任务、从单点工具走向工作流Agent的过程。OpenClaw智能体具有自动化执行能力，发布后快速登顶GitHub；Anthropic发布Claude for Excel与Claude for PowerPoint，核心突破为“跨文件上下文共享”。 投资观点：AI应用破圈及商业化落地加速，把握IP潮玩与游戏板块底部机会。1）OpenClaw持续破圈、加速AI能力与渗透率提升，持续看好AI应用端机会；关注受益流量入口竞争下的营销行业机会，从营销中介到优质语料、大模型平台有望持续受益；大模型看好昆仑万维、AI营销方向；语料方向关注浙数文化、中文在线等标的；平台端持续看好受益AI提升广告投放效率的哔哩哔哩；2）把握业绩与估值兼备的游戏板块底部布局机会，自下而上把握产品周期及业绩表现以及具备AI产品落地的相关标的，推荐巨人网络、吉比特、恺英网络、心动公司、三七互娱等标的；3）IP潮玩把握泡泡玛特底部修复机会。 重点推荐组合：2月投资组合为巨人网络、恺英网络、泡泡玛特、哔哩哔哩、昆仑万维、中文在线，3月投资组合为巨人网络、泡泡玛特、哔哩哔哩、昆仑万维、汇量科技。风险提示：业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等。 目录 游 戏 ： 版 号 数 量 维 持 高 位 ， 关 注 新 品 周 期 、 景 气 度 与A I应 用 驱 动 下 的 板 块机 会02 1.市场及行业回顾：2月跑输市场 1.1板块表现回顾 Ø26年2月份传媒板块（申万传媒指数）下跌4.95%，跑输沪深300指数5.05百分点； 1.1板块表现回顾 Ø2月传媒板块在申万一级31个行业中排名第31位； Ø估值来看，当前申万传媒指数对应TTM-PE 48.6x，处于过去5年94.6%分位数。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 1.1个股表现 Ø个股表现上，中信出版、友车科技、风语筑、掌阅科技、捷成股份涨幅居前，天地在线、易点天下、因赛集团、蓝色光标、福石控股等跌幅居前。 2.游戏：版号数量维持高位，关注新品周期、景气度与AI应用驱动下的板块机会 2.1版号常态化发放 Ø2月份共有146款国产游戏和6款进口游戏过审； Ø2026年1-2月累计发放游戏版号334个，同比增长34.1%；国内游戏版号发放节奏持续、进口版号持续发放。 2.22026年1月国内游戏市场增长4.5% Ø2026年1月中国游戏市场实际销售收入325亿元，同比增长4.5%；Ø其中，1月移动端/客户端实际销售收入分别为226/82亿元，分别同比-1.5%/+23.5%。 2.41月自研游戏海外收入增长24%，点点互动领先 Ø2026年1月自主研发游戏海外市场收入为20.77亿美元，同比增长24.0%；Ø2026年1月游戏厂商出海收入榜中，点点互动排名第一。 2.5新游市场：3月12款新游预计上线，腾讯《洛克王国：世界》领衔 Ø据GameLook统计，3月预计有12款新游上线，其中大厂的头部产品较少。 Ø其中最值得关注的是腾讯的《洛克王国：世界》，这是国民级IP《洛克王国》的续作，《洛克王国：世界》本身在国内市场就具备极其广泛的IP用户基础，截止3月3日游戏的全平台预约量已经接近5000万。 3.影视：春节档较为平淡，综艺市场爱优腾芒领先，漫剧和AI真人漫热度高涨 3.1 2月电影票房市场同比下降51.6% Ø观影总人次1.69亿人次，同比下滑50.2%；平均票价达到46.1元（上月38.8元）。 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 3.1 2月《飞驰人生3》领跑 Ø从单片表现来看，《飞驰人生3》、《惊蛰无声》、《镖人：风起大漠》、《熊出没·年年有熊》、《熊猫计划之部落奇遇记》分列2月票房市场前5，《飞驰人生3》领跑。 3.1春节档：表现较为平淡，主因缺乏头部内容供给 Ø2026年中国春节档分账票房51.66亿（不含服务费），同比下滑39.6%，由于缺乏类似《哪吒2》的大片票房整体下滑。2026年截至2月24日，中国电影总票房接近78亿（不含服务费）。2026年春节假期比去年多一天，但春节档电影于2月17日上映，实际上映天数与去年相当，而且缺乏头部IP的拉动，整体票房略显平淡。 Ø2026年春节档单日票房均有同比下滑。2026年春节档初一至初七的单日票房分别同比下滑29.16%/37.43%/39.21%/40.77%/44.40%/44.82%/49.27%,票房同比跌幅呈扩大趋势，主要是去年基数效应下票房持续居高，而今年缺乏头部影片的供给。 Ø拆分量价数据来看，观影人次下滑是主要原因。2026年春节档平均票价42.9元，同比下滑5.92%，主要是由于缺乏特效大片；平均观影人次为1.20亿，同比下滑35.8%，本次春节档观影人次的下滑是票房下滑的主要原因。 资料来源：猫眼专业版，国信证券经济研究所整理 资料来源：猫眼专业版，国信证券经济研究所整理 资料来源：猫眼专业版，国信证券经济研究所整理 3.1春节档：《飞驰人生3》领跑春节档，票房超越前作 Ø2026年春节档共有6部影片上映，按照票房贡献顺序分别是《飞驰人生3》、《惊蛰无声》、《镖人：风起大漠》、《熊出没·年年有熊》、《熊猫计划之部落奇遇记》和《星河入梦》，其中《飞驰人生3》贡献总票房的50.8%断层领先、《惊蛰无声》《镖人：风起大漠》分别贡献档期票房的15.1%/14.0%，头部效应显著。 3.2剧集市场：2月播放量较为平淡 Ø2月正片播放量的全网剧集TOP10中，《唐宫奇案之青雾风鸣》7.77亿播放量问鼎榜首。紧随其后的是《太平年》和《成何体统》，分别取得6.35亿和6.24亿的成绩； Ø《唐宫奇案之青雾风鸣》7.77亿的播放量登顶电视剧榜，网络剧《成何体统》则以6.24亿的播放量表现位居网络剧的第一。 3.3综艺市场：爱优腾芒持续领先 Ø综艺市场爱奇艺《宇宙闪烁请注意》全网正片市占率8.60%、芒果的《快乐老友·有风季》正片市占率6.22%排名第二、优酷《周五晚高疯》全网正片市占率4.75%。 Ø网综方面，前十的综艺中芒果/腾讯/优酷/爱奇艺分别占据3/4/2/2个。 3.4短剧&漫剧：漫剧、AI真人漫热度居高 Ø短剧方面，2月热度前三的为《扫黑》《她以身入局清算一切》《修好铁疙瘩转身踏青云》，TOP5短剧中，番茄/河马/山海分别占比3/1/1个。 Ø漫剧方面，2月热度前三的分别为《这是规则怪谈啊，让我多子多福？》《气运三角洲，我凭操作吊打全球》《西游，错把玉帝当亲爹》，头部漫剧的抖音累计播放量在2亿次以上。 ØAI真人漫快速起量，头部AI真人漫的播放了达到2亿次以上，平台主要为九州、番茄。图：2月动态漫热力值排行图：2月短剧热力值排名 4.AI应用：从生成内容走向自主执行任务，OpenClaw引领新一代AI Agent 4.1行业动态：a16z发布全球AI消费级应用百强榜，ChatGPT居榜首 •硅谷知名风投机构a16z近日发布的“2026年3月顶级100款生成式AI消费级应用”报告显示，全球人工智能市场正呈现出前所未有的扩张与分化态势。在这场竞赛中，ChatGPT依然占据着无可争议的统治地位，其网页端流量与移动端活跃用户数均达到竞争对手Gemini的两倍以上。过去一年里，ChatGPT的周活跃用户数激增5亿，目前全球已有超过10%的人口每周都在使用这一工具，使其成为了现象级的全球基础设施。 •用户的多租户行为也日益普遍，约有20%的ChatGPT忠实用户会同时调用Gemini来处理任务。这种竞争格局的变化反映出用户在追求通用智能的同时，也在根据不同模型的特性寻找最优的工具组合。 4.1行业动态：OpenClaw登顶GitHub •3月2日，OpenClaw已经超越了所有GitHub开源软件项目的星标数（Star），正式加冕史上最受欢迎开源项目。 •OpenClaw智能体具有自动化执行能力，可“接管电脑、解放双手”，标志着智能体从“问答工具”向“可落地执行的实干助手”的本质跃迁，并深度嵌入业务工作流、适配多场景应用。 4.3行业动态：Anthropic发布Claude Opus 4.6与Claude in PowerPoint Ø2月5日，Anthropic宣布推出Claude Opus 4.6，标志着是大模型向企业级自主Agent转型的关键里程碑。与前代相比在三个维度实现突破：1）提供1M token超长上下文（Beta）；2）复杂任务规划、并行子任务执行、长时间会话维持；3）Terminal-Bench 2.0评测中成为全球最强编码模型。 Ø3月12日，Anthropic正式发布Claude for Excel与Claude for PowerPoint重大更新，以“跨文件全上下文共享”为核心突破，实现单一对话中同时操控多个Excel工作簿与PowerPoint幻灯片，数据可无缝迁移无需重复解释，标志着Claude从聊天助手全面升级为深度参与办公流程的AI智能体。 4.4行业动态：爱诗科技完成C轮融资，发布首个实时世界模型 Ø3月12日，爱诗科技完成C轮融资，本轮融资由鼎晖领投，并吸引了中国儒意、三七互娱以及多家全球知名机构跟投。 Ø融资发布当天，公司推出实时世界模型PixVerse R1，实现了AI视频技术从“单向观看”到“实时响应”的质变：1）从生成到交互:PixVerse R1允许用户在生成视频的过程中进行实时操控和持续