核心观点与关键数据
上周，股票市场宽幅震荡，Wind全A下跌0.48%，日均成交额2.5亿元。中证1000下跌0.42%，中证500下跌1.44%，沪深300指数上涨0.19%，上证50下跌1.2%。市场呈现股“强”债“弱”，股债“跷跷板”现象，风险偏好回升。股指期货各品种净空头明显减少，但基差贴水幅度增加，市场对冲需求可能由防风险转变为追求确定性的Alpha，策略端关注多中证1000空沪深300的大小盘对冲策略。
短期，美伊冲突进入拉锯期，美国经济“滞涨”担忧加剧，美股三大指数周度缩量下跌，美债利率上升，美元走强。受此影响，日本、韩国股市受明显影响。对A股而言，原油价格中枢走高可能带来输入型通胀，PPI在二季度提前转正，但内需拉动需观察。外需稳定偏强，全球主要区域2月制造业PMI均回到荣枯线以上，中国出口数据大幅回升，可能是二季度交易重点。
长期，AI为主导的科技题材仍是2026年主线。自2025年10月以来，A股科技题材显著强于港股和美股，走相对独立行情。美股上游硬件厂商估值周期已过，进入交易业绩时段，新的业务分工模式将向中游传导。A股科技股上游估值拉升后可能经历估值回落，最终进入业绩为王的逻辑，需注意选股、对冲和头寸风险。
近期重点政策及数据
- 3月5日，政府工作报告披露2025年GDP增速目标5%，财政赤字率4%，赤字规模5.66万亿元。
- 7月15日，中国二季度实际GDP同比5.2%，名义GDP同比3.9%。
- 9月29日起，人民日报连续发表8篇“仲才文”，介绍十八大以来成就及战略环境和比较优势。
- 2月经济数据：官方制造业PMI49；PPI同比-0.9%，前值-1.4%；CPI同比1.3%，前值0.2%；12月固定资产投资累计同比-3.8%，房地产投资累计同比-17.2%，规模以上工业增加值同比0.6%，社会消费品零售总额同比3.7%。1至2月，进口同比19.8%，出口同比21.8%。
- 1月金融数据：M2同比9%，前值8.5%；M1同比4.9%，前值3.8%。
- 10月20日至23日，二十届四中全会召开，发表《中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报》。
- 1月14日，沪深交易所调整融资买入保证金比例。
- 1月15日，央行结构性降息25BP。
- 2月28日，美伊冲突爆发。
- 3月5日，“两会”召开，2026年GDP目标4.5%-5%。
研究结论
- 指数与板块：指数高位震荡，板块轮动依旧，电力设备走强，有色金属、国防军工板块回调拖累大盘。
- 估值与风险：小盘指数估值明显超过近5年+1倍标准差，融资余额小幅增加，指数IV窄幅震荡。
- 基差与空头：主力合约基差周内波动偏大，所有指数净空头明显回落。
- 指数基差分析：中证1000、中证500、沪深300、上证50指数基差贴水年化分别位于10%至17%、5%至13%、5%至9%、0至4%区间。
- 期权指标：中证1000、沪深300、上证50期权指标分析显示市场波动率冲高回落。
- 财务数据：全A剔除金融Q3净利润同比1.89%，高于Q2，低于Q1；规模以上工业企业利润累计同比3.2%，为年内高点。金融净利润占比仍较高。
- 科技题材：科技题材进入盈利兑现期，剔除房地产、钢铁和综合板块后，其余板块Q3净利润累计同比表现良好。
- ROE分析：ROE仍处于底部震荡区间，杜邦分析显示ROE构成变化。
- 主要指标：各指数主要指标全部收涨。
