股指期货策略周报

股 指 期 货 策 略 周 报 股指期货：指数大幅震荡，牛市仍未走远 1、指数突破关键点位，流动性行情尚未结束 上周，A股市场先下跌后反弹，Wind全A下跌1.37%，日均成交额2.6万亿元。中证1000下跌2.59%，中证500下跌1.85%，沪深300指数下跌0.81%，上证50下跌1.15%。指数期权隐含波动率位于高位，1000IV收于26.42%，300IV收于20.9%。融资余额达到2.26万亿元，上周增加358亿元。上周期货基差贴水走势明显领先指数涨跌，说明机构在面对指数波动时首选思路是采用股指期货对冲，而非抛售股票，这有利于市场信心的维持和后续指数的企稳回升。 2、回调符合预期 自6月底指数开始上涨以来，上周首次经历了明显回调。在流动性行情中，回调有利于资金充分换手，从而凝聚市场共识，我们认为，短期回调并不意味着牛市的结束，而是体现了前期获利盘的离场和短期交易资金的观望情绪。无论是国内的大级别政策周期转换，还是美联储即将开启的鸽派降息之路，均对股指构成支撑。9月，各指数可能在当前位置充分震荡，此后，指数可能再次开启涨势。 股指期货 摘要 3、A股半年报公布 8月底，A股半年报公布完毕，整体延续了一季度筑底企稳的特点。全市场ROE为6.31%，继续筑底，这与PPI指标反映的趋势一致，资产周转率进一步下探至57.9%；营业收入同比-0.23%，仍低于主要资金利率，即资产端收益率仍低于负债端成本，快速去杠杆仍在进行中；净利润同比0.83%，较一季度明显回落，基本符合市场预期。整体来看，二季度各主要指标基本延续了一季度的趋势，没有对基本面造成超预期的影响。 近期重点政策及数据 ➢11月8日，全国人大常委会批准：“6+4+2”化债方案，规模累计12万亿元。 ➢12月9日，政治局会议，提到“适度宽松的货币政策”。 ➢3月5日，政府工作报告中披露2025年GDP增速目标5%，财政赤字率4%，赤字规模5.66万亿元，广义财政赤字同比多增2.9万亿元。 ➢7月15日，中国二季度实际GDP同比5.2%，名义GDP同比3.9%。 ➢7月1日，中央财经委召开第六次会议，强调：“纵深推进全国统一大市场建设，基本要求是“五统一、一开放”，即统一市场基础制度、统一市场基础设施、统一政府行为尺度、统一市场监管执法、统一要素资源市场，持续扩大对内对外开放”。生育补贴 ➢7月28日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《育儿补贴制度实施方案》 ➢8月4日，《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》落地。 ➢8月20日，LPR 1年期3%，5年期3.5%，与前值相同。 ➢7月经济数据：官方制造业PMI 49.3，PPI同比-3.6%，CPI同比持平； 固定资产累计同比1.6%，房地产投资累计同比-12%，规模以上工业增加值同比5.7%，社会消费品零售总额同比3.7%。 ➢7月金融数据：M2同比8.8%，前值8.3%；M1同比5.6%，前值4.6%。 1.1：指数大幅震荡，回调符合预期 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢上周，A股市场先下跌后反弹，Wind全A下跌1.37%，日均成交额2.6万亿元。➢中证1000下跌2.59%，中证500下跌1.85%，沪深300指数下跌0.81%，上证50下跌1.15%。 1.2：股债“跷跷板”明显，股权风险溢价回落 资料来源：Wind，光大期货研究所 我们以Wind全A指数PE_ttm倒数除以10年国债收益率水平，最为评价A股股权风险溢价的指标（ERP）。截止上周五，10年国债活跃券收益率1.82%，Wind全A估值21.5倍，处于年内中等略偏高位置，市场周内表现为“股债跷跷板”，债券开始计价修复逻辑。 1.3：大盘指数估值超过+1倍标准差 资料来源：Wind，光大期货研究所 1.4：融资余额持续增长，指数隐含波动率维持高位 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢指数期权隐含波动率位于高位，1000IV收于26.42%，300IV收于20.9%。➢融资余额达到2.26万亿元，上周增加358亿元。 2.1：计算机、电子、非银金融回调拖累指数 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.2：主力合约基差贴水小幅收敛 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.3：IC、IF净空头增加，对冲需求增加 3.1：中证1000指数周度下跌2.59%，基差贴水年化收于9%至18%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.2：中证500指数周度下跌1.85%，基差贴水年化收于8%至18%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.3：沪深300指数周度下跌0.81%，基差贴水年化位于1%至5%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.4：上证50指数周度下跌1.15%，基差转为贴水 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.1：中证1000期权指标 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.2：沪深300期权指标 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.4：上证50期权指标 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.1：IM交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.2：IC交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.3：IF交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.4：IH交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.1：流动性行情可以使得大盘指数与基本面的背离 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.2：流动性行情起步阶段，小盘成长风格占优 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.3：2025年一季度全市场（剔除金融）营收同比增速-0.33% 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.4：2025年一季度全市场（剔除金融）净利润同比3.4% 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.5：2025年一季度全市场（剔除金融）ROE为6.31% 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.6：小盘指数成长性大幅回升 分析师介绍 •王东瀛，股指期货期权分析师，哥伦比亚大学统计学硕士，负责宏观基本面量化，指数财务数据分析，重点行业板块研究，衍生品投资策略开发等内容。期货从业资格号：F03087149；期货交易咨询资格号：Z0019537。 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。