股指期货策略周报

股 指 期 货 策 略 周 报 股指期货：指数节后持续反弹，AI行情走势已较为充分 1、指数低位反弹，科技题材带来更多流动性 节后第二周，指数继续反弹，Wind全A周度上涨1.67%，日均成交额1.75万亿元，流动性继续回升。大小盘指数分化减弱，TMT板块领涨，但非银、医药和房地产等板块也各有涨幅。中证1000上涨1.87%，中证500上涨1.95%，沪深300指数上涨1.19%，上证50上涨2.02%。生成式AI模型带来了春节后连续2周的上涨行情。DeepSeek模型训练成本显著低于海外，且对市场开源，使得生成式AI市场格局面临重塑。对A股而言，DeepSeek重塑了生成式AI产业格局，打破了海外在该领域的垄断式地位，使得我国科创领域系统性被低估的局面发生改变。我们对近期A股走势整体保持乐观，但交易层面需要谨慎。目前A股TMT板块成交额已经超过全市场成交额的50%，交易拥挤度较高，部分题材存在估值偏高的问题；同时，1000IV不断回落至近期低位，说明市场预期未来指数以震荡为主，短期的快速上涨可能会逐步放缓。 2、预计春节后至两会前指数以震荡上涨为主 回顾2013年至2024年的12年间，中证1000指数在其中的11年中在春节后至两会开幕前上涨，且这一时间段通常会表现出TMT板块强势的行情。这主要是因为资本市场流动性回升导致科技题材估值上涨，进而带动小盘指数表现强势。流动性回归主要原因是市场对于两会期间政策的提前计价，政府行为无论是土地财政还是招商引资均是我国经济发展的重要推动，因此两会期间的财政政策是历年市场关注的重点。流动性回归的另一个原因是上市公司年报预披露结束，业绩风险基本落地，市场风险偏好提升。从政策层面看，2025年财政政策以稳为主，在31个省市自治区公布的2025年GDP增速目标中，2个上涨，16个持平，13个下降，预计中央财政仍将以拖地为主。由于当前货币政策对于财政依赖明显，因此预计适度宽松的货币政策可能并不会显著高于预期。 股指期货周度要点 3、上市公司财报显示经济仍处于筑底区间，如何提升资产端收益率是A股市场回升的关键。 目前，影响A股长期走势的主要因素仍然是债务周期下各部门去杠杆的进程，核心在于名义经济增速是否超过名义利率，即资产端投资收益能否超过负债端利息成本。今年前三季度，沪深两市A股剔除金融板块后，累计营收同比增速-1.7%（中报-0.6%）；累计归母净利润同比增速-7.2%（中报-5.3%），单季同比增速-10.0%（中报-6.0%）；ROE（TTM）为7.16%，自2023年以来连续多个季度小幅下降。尽管三季报整体数据偏弱，但是基本符合市场预期。从流动性增加引导市场预期回暖，再到带动上市公司盈利能力回升还需要一段时间。 1.1：指数节后持续反弹，AI行情走势已较为充分 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢节后第二周，指数继续反弹，Wind全A周度上涨1.67%，日均成交额1.75万亿元，流动性继续回升。➢大小盘指数分化减弱，TMT板块领涨，但非银、医药和房地产等板块也各有涨幅。中证1000上涨1.87%，中证500上涨1.95%，沪深300指数上涨1.19%，上证50上涨2.02%。 1.2：计算机、传媒带动小盘指数，银行和食品饮料拉动大盘指数 1.3：主要股指基差贴水继续维持低位 1.4：小盘指数期货净空头和净多头分化，对冲需求增加 1.5：元旦至春节及春节至两会期间指数涨跌幅对比 1.6：各省市2025年GDP增速目标 资料来源：Wind，光大期货研究所 1.7：TMT板块当前交易拥挤度较高 2.1：近期重点政策及数据 ➢9月24日，国新办发布会，降准（0.5%）、降息（7天逆回购由1.7%至1.5%）、降低存量房贷利率；设置资产互换便利工具，设置回购专项再贷款工具。 ➢9月26日，政治局会议，提振资本市场信心；促进房地产“止跌回稳”。 ➢11月8日，全国人大常委会批准：“6+4+2”化债方案，规模累计12万亿元。 ➢12月9日，政治局会议，提到“适度宽松的货币政策”。 ➢12月12日，中央政治局会议，政策部署包括：“要实施更加积极的财政政策；要实施适度宽松的货币政策；要打好政策“组合拳”。同时强调“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”。 ➢1月9日，央行宣布将在香港发行600亿元央票，期限6个月（182天），到期还本付息。 ➢1月10日，央行公告称，2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。 ➢2月4日，国务院发布《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的部分进口商品加征关税的公告》，对美国加征对等关税。 2.2：融资余额节后大幅回升，指数期权隐含波动率维持低位 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢1000IV和300IV继续回落，其中1000IV回到25.74%，沪深300位于19.51%；➢融资余额节前明显流出，节后净流入765亿元，风险偏好明显回升。 2.3：上市公司盈利能力仍处于偏低水平 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.4：高频数据显示11月企业盈利没有明显的整体性修复 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.5：大盘指数盈利和成长水平逐步转正 2.6：TMT、消费类板块第三季度ROE水平回升明显 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.1：中证1000指数周度00300上涨1.87%，基差贴水年化中枢位于7%至11%区间。 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.2：中证500指数周度上涨1.95%，基差贴水年化位于5%至8%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.3：沪深300指数周度上涨1.19%，基差贴水年化位于-1%至3%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.4：上证50指数周度上涨2.02%，基差贴水年化位于-3%至2%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.4：中证1000期权指标 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.4：中证500期权指标 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.4：沪深300期权指标 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.4：上证50期权指标 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.5：IM交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.6：IC交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.7：IF交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.8：IH交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 分析师介绍 •王东瀛，股指分析师，哥伦比亚硕士，主要跟踪股指期货品种，负责宏观基本面量化，重点行业板块研究，指数财报分析，市场资金面跟踪等内容。期货从业资格号：F03087149；期货交易咨询资格号：Z0019537。 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。