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指数节后持续反弹，AI行情走势已较为充分
- 节后第二周，Wind全A上涨1.67%，日均成交额1.75万亿元，流动性回升。
- 大小盘指数分化减弱，TMT板块领涨，非银、医药、房地产等板块亦有涨幅。
- 中证1000、中证500、沪深300、上证50分别上涨1.87%、1.95%、1.19%、2.02%。
- 生成式AI模型（如DeepSeek）推动AI行情连续两周上涨，重塑A股生成式AI产业格局，打破海外垄断。
- 对A股整体保持乐观，但交易层面需谨慎，因TMT板块成交额超全市场50%，交易拥挤度较高，且1000IV回落至低位，暗示市场预期指数震荡为主。
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预计春节后至两会前指数以震荡上涨为主
- 回顾2013-2024年，中证1000春节后至两会前11年均上涨，TMT板块通常强势，因流动性回升带动科技题材估值上涨。
- 流动性回归主要源于两会政策预期（财政政策）和年报预披露结束（业绩风险落地）。
- 2025年财政政策以稳为主，31省市GDP目标中2个上涨、16个持平、13个下降，中央财政或延续托底，货币政策预计适度宽松但未必显著超预期。
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经济仍处筑底区间，提升资产端收益率是关键
- A股长期走势关键在于债务周期下各部门去杠杆进程，即名义经济增速是否超过名义利率。
- 2024年前三季度剔除金融板块后，A股营收同比-1.7%，归母净利润同比-7.2%，单季同比-10.0%，ROE（TTM）7.16%连续多季度下降。
- 三季报数据符合预期，但流动性增加至盈利能力回升仍需时间。
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主要股指基差贴水维持低位
- 中证1000、中证500、沪深300、上证50主力合约基差贴水年化中枢分别位于7%-11%、5%-8%、-1%-3%、-3%-2%区间。
- IM、IC、IF、IH期货合约基差年化成本分别为0.02%-0.13%、0.01%-0.09%、-0.02%-0.03%、-0.04%-0.03%。
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小盘指数期货净空头和净多头分化，对冲需求增加
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元旦至春节及春节至两会期间指数涨跌幅对比
- 历史数据显示，中证1000、中证500、沪深300、上证50在春节前后涨跌幅均呈现规律性。
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各省市2025年GDP增速目标
- 31省市GDP增速目标中2个上涨、16个持平、13个下降，显示经济承压。
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TMT板块交易拥挤度较高
- TMT成交额占全市场超50%，需警惕估值偏高风险。
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近期重点政策及数据
- 降准、降息、降低存量房贷利率、化债方案、适度宽松货币政策等政策密集出台，提振市场信心。
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融资余额及期权隐含波动率
- 1000IV和300IV回落至25.74%和19.51%，融资余额节后净流入765亿元，风险偏好回升。
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上市公司盈利能力仍偏低
- 2024Q3全市场营收同比-1.7%，净利润同比-7.2%，逆回购利率7天3.7%，LPR 5年4.5%。
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高频数据显示11月企业盈利未明显修复
- 全A剔除金融第三季度ROE5.5%，规模以上工业企业利润总额/（工业增加值*PPI）0.6%，显示经济复苏缓慢。
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大盘指数盈利和成长水平逐步转正
- 各指数2024年半年报ROE、净利率、资产周转率等指标显示，沪深300、上证50等指标有所改善。
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TMT、消费类板块ROE回升明显
- 申万一级行业ROE显示，TMT、食品饮料等板块Q3 ROE回升。
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期权指标及交易滑点
- 中证1000、中证500、沪深300、上证50期权历史波动率及波动率锥数据均显示市场波动性较低。
- IM、IC、IF、IH期货合约多头空头滑点数据正常。
