股指期货策略周报

股 指 期 货 策 略 周 报 股指期货：“两会”如期召开，指数平量上涨 1、科技题材继续强势，A股资产受到资金青睐 上周，“两会”召开，指数反弹，收付此前一周跌幅，Wind全A周度上涨2.43%，日均成交额1.7万亿元，流动性维持中性。 大小盘指数小幅分化，呈现出科技+消费的主题行情，红利板块也有不错表现。中证1000上涨3.79%，中证500上涨2.63%，沪深300指数上涨1.39%，上证50上涨1.63%。我们以Wind全A指数PE_ttm倒数除以10年国债收益率水平，最为评价A股股权风险溢价的指标（ERP），A股性价比自2024年起持续处于高位。经过春节后的回落，目前A股性价比相对债市仍有优势。但从大小盘指数来看，中证1000相对于沪深300的性价比处于中枢中下位置，未来指数分化可能减弱。资金层面，1000IV和300IV继续回落，其中1000IV回到23.66%，沪深300位于16.36%；融资余额上周波动明显，过去五个交易日净流入33亿元，但周四当日净流入近170亿元。 2、政策走向仍是近期市场关注重点 3月5日，政府工作报告中披露2025年经济发展目标及财政政策细节。其中。GDP增长目标5%，与市场预期持平。财政方面，政府赤字率4%，高于去年一个百分点，对应赤字规模5.66万亿元，据此可计算出名义GDP目标约141.5万亿元，同比2024年增速4.89%，结合5%的实际增速目标，物价水平大约回落0.11%，相较2024年明显收窄。这显示出今年政府工作的重点仍是以稳为主，从促销费等多个维度促进物价水平企稳回升。同时，2025年拟发行超长期特别国债1.3万亿元，用于补充大型商业银行资本金；安排地方政府专项债4.4万亿元；合计新增政府债务总规模11.86万亿元，比上年增加2.9万亿元。 从报告表述可知，该增量部分近半数用于防范金融风险，其中包括金融机构、房地产行业和地方政府债务等主体；另外一半则多用在促进消费、提振内需领域。此外，“科技创新”及其与产业的深度结合也在本次报告中占有重要篇幅，未来，市场将逐渐聚焦AI对生产效率的提高和对上市公司盈利的贡献上来，普涨行情可能逐步转变为结构性行情。总体而言，本次报告与2月底政治局会议强调的扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市传递的精神一致，基本符合市场预期。 3、上市公司财报显示经济仍处于筑底区间，如何提升资产端收益率是A股市场回升的关键。 目前，影响A股长期走势的主要因素仍然是债务周期下各部门去杠杆的进程，核心在于名义经济增速是否超过名义利率，即资产端投资收益能否超过负债端利息成本。今年前三季度，沪深两市A股剔除金融板块后，累计营收同比增速-1.7%（中报-0.6%）；累计归母净利润同比增速-7.2%（中报-5.3%），单季同比增速-10.0%（中报-6.0%）；ROE（TTM）为7.16%，自2023年以来连续多个季度小幅下降。尽管三季报整体数据偏弱，但是基本符合市场预期。从流动性增加引导市场预期回暖，再到带动上市公司盈利能力回升还需要一段时间。 1.1：“两会”如期召开，指数平量上涨 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢上周，“两会”召开，指数反弹，收付此前一周跌幅，Wind全A周度上涨2.43%，日均成交额1.7万亿元，流动性维持中性。➢大小盘指数小幅分化，呈现出科技+消费的主题行情，红利板块也有不错表现。中证1000上涨3.79%，中证500上涨2.63%，沪深300指数上涨1.39%，上证50上涨1.63%。 1.2：股权风险溢价（ERP） 资料来源：Wind，光大期货研究所 我们以Wind全A指数PE_ttm倒数除以10年国债收益率水平，最为评价A股股权风险溢价的指标（ERP），A股性价比自2024年起持续处于高位。经过春节后的回落，目前A股性价比相对债市仍有优势。但从大小盘指数来看，中证1000相对于沪深300的性价比处于中枢中下位置，未来指数分化可能减弱。 1.3：指数估值及历史分位 1.4：GDP增速目标5%，财政赤字增量2.9万亿元 资料来源：Wind，光大期货研究所 •3月5日，政府工作报告中披露2025年经济发展目标及财政政策细节。其中。GDP增长目标5%，与市场预期持平，•财政方面，政府赤字率4%，高于去年一个百分点，对应赤字规模5.66万亿元，据此可计算出名义GDP目标约141.5万亿元，同比2024年增速4.89%，结合5%的实际增速目标，物价水平大约回落0.11%，相较2024年明显收窄。这显示出今年政府工作的重点仍是以稳为主，从促销费等多个维度促进物价水平企稳回升。•2025年拟发行超长期特别国债1.3万亿元，用于补充大型商业银行资本金；安排地方政府专项债4.4万亿元。•合计新增政府债务总规模11.86万亿元，比上年增加2.9万亿元。 1.5：近期重点政策及数据 ➢9月24日，国新办发布会，降准（0.5%）、降息（7天逆回购由1.7%至1.5%）、降低存量房贷利率；设置资产互换便利工具，设置回购专项再贷款工具。 ➢9月26日，政治局会议，提振资本市场信心；促进房地产“止跌回稳”。 ➢11月8日，全国人大常委会批准：“6+4+2”化债方案，规模累计12万亿元。 ➢12月9日，政治局会议，提到“适度宽松的货币政策”。 ➢2月14日，财政部划转三家资产管理公司（信达、东方、长城）股权至中央汇金公司，同时中证金融公司大股东也中证金融公司股权划转至中央汇金公司。 ➢2月14日，1月金融信贷数据公布，1月新增社融7.06万亿元，同比多增5866亿元，新增人民币贷款5.13万亿元，同比多增2100亿元。 ➢3月5日，政府工作报告中披露2025年GDP增速目标5%，财政赤字率4%，赤字规模5.66万亿元，广义财政赤字同比多增2.9万亿元。 2.1：TMT和高股息板块分别拉动大小盘指数上涨 2.2：主要股指基差贴水继续维持高位 2.3：中证1000和上证50净空头明显回落 2.4：融资余额近两周波动明显，指数期权隐含波动率维持低位 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢1000IV和300IV继续回落，其中1000IV回到23.66%，沪深300位于16.36%；➢融资余额上周波动明显，过去五个交易日净流入33亿元，但周四当日净流入近170亿元。 3.1：中证1000指数周度上涨3.79%，基差贴水年化中枢位于10%至18%区间。 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.2：中证500指数周度上涨2.63%，基差贴水年化位于8%至13%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.3：沪深300指数周度上涨1.39%，基差贴水年化位于0至3.5%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.4：上证50指数周度上涨1.63%，基差贴水年化位于-2%至3%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.5：中证1000期权指标 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.6：沪深300期权指标 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.7：上证50期权指标 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.8：IM交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.9：IC交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.10：IF交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.11：IH交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.1：上市公司盈利能力仍处于偏低水平 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.2：大盘指数盈利和成长水平逐步转正 4.3：TMT、消费类板块第三季度ROE水平回升明显 资料来源：Wind，光大期货研究所 分析师介绍 •王东瀛，股指分析师，哥伦比亚硕士，主要跟踪股指期货品种，负责宏观基本面量化，重点行业板块研究，指数财报分析，市场资金面跟踪等内容。期货从业资格号：F03087149；期货交易咨询资格号：Z0019537。 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。