股指期货策略周报

股 指 期 货 策 略 周 报 股指期货：指数节后持续反弹，政策预期开始计价 1、指数低位反弹，科技题材带来更多流动性 节后，指数低位反弹，Wind全A周度上涨3.57%，日均成交额1.61万亿元，流动性明显回升。大小盘指数分化明显，TMT板块领涨。中证1000上涨4.93%，中证500上涨4.38%，沪深300指数上涨1.98%，上证50上涨0.95%。春节期间国内开发团队开发的AI大模型DeepSeek横空出世，该工具训练成本大幅低于海外同类竞争对手，且保持开源，允许市场参与者蒸馏R1训练其他模型。该模型的出现改变了A股市场过去2年更加注重硬件科技投资的逻辑，可能在短时间内为软件题材带来较多流动性。美国宣布对华加征10%关税，加征后对中国综合税率将提升至30%左右。中国随后宣布对等反制措施。相关政策可能对A股出口企业构成压力。 2、预计春节后至两会前指数以震荡上涨为主 从历史经验来看，春节后至两会前，股指上涨概率更高，这主要是由于资本市场流动性的回升。一方面，在经历了一段时间的政策真空期后，两会的脚步逐渐临近，新一年度财政政策规模和方向是历年市场关注的重点，流动性会提前计价部分政策预期。2025年地方政府增长目标以稳为主。全国31个省市区公布了2025年GDP增长目标，其中2个省市上调，16个省市基本持平，13个省市下调。体现出地方政府以稳为主的发展思路。另一方面，1月31日后，除科创板外主要板块均完成了业绩预告，前期市场担心出现重大业绩风险的不确定性尘埃落地，也会引导流动性回归。而流动性的回归对小市值股票的利好更加明显，因为小盘股票具有更高的波动率和分化程度，更容易获取Alpha收益。 3、上市公司财报显示经济仍处于筑底区间，如何提升资产端收益率是A股市场回升的关键。 目前，影响A股长期走势的主要因素仍然是债务周期下各部门去杠杆的进程，核心在于名义经济增速是否超过名义利率，即资产端投资收益能否超过负债端利息成本。今年前三季度，沪深两市A股剔除金融板块后，累计营收同比增速-1.7%（中报-0.6%）；累计归母净利润同比增速-7.2%（中报-5.3%），单季同比增速-10.0%（中报-6.0%）；ROE（TTM）为7.16%，自2023年以来连续多个季度小幅下降。尽管三季报整体数据偏弱，但是基本符合市场预期。从流动性增加引导市场预期回暖，再到带动上市公司盈利能力回升还需要一段时间。 1.1：指数节后持续反弹，政策预期开始计价 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢节后，指数低位反弹，Wind全A周度上涨3.57%，日均成交额1.61万亿元，流动性明显回升。➢大小盘指数分化明显，TMT板块领涨。中证1000上涨4.93%，中证500上涨4.38%，沪深300指数上涨1.98%，上证50上涨0.95%。 1.2：TMT和国防军工板块反弹带动指数上涨 资料来源：Wind，光大期货研究所 1.3：主要股指基差贴水与指数反向波动 1.4：小盘指数期货净空头和净多头分化，对冲需求增加 1.5：元旦至春节及春节至两会期间指数涨跌幅对比 1.6：各省市2025年GDP增速目标 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.1：近期重点政策及数据 ➢9月24日，国新办发布会，降准（0.5%）、降息（7天逆回购由1.7%至1.5%）、降低存量房贷利率；设置资产互换便利工具，设置回购专项再贷款工具。 ➢9月26日，政治局会议，提振资本市场信心；促进房地产“止跌回稳”。 ➢11月8日，全国人大常委会批准：“6+4+2”化债方案，规模累计12万亿元。 ➢12月9日，政治局会议，提到“适度宽松的货币政策”。 ➢12月12日，中央政治局会议，政策部署包括：“要实施更加积极的财政政策；要实施适度宽松的货币政策；要打好政策“组合拳”。同时强调“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”。 ➢1月9日，央行宣布将在香港发行600亿元央票，期限6个月（182天），到期还本付息。 ➢1月10日，央行公告称，2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。 ➢2月4日，国务院发布《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的部分进口商品加征关税的公告》，对美国加征对等关税。 2.2：融资余额节后大幅回升，指数期权隐含波动率维持低位 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢1000IV和300IV继续回落，其中1000IV回到27.25%，沪深300位于20.58%；➢融资余额节前明显流出，节后前两个交易日净流入344亿元，风险偏好明显回升。 2.3：上市公司盈利能力仍处于偏低水平 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.4：高频数据显示11月企业盈利没有明显的整体性修复 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.5：大盘指数盈利和成长水平逐步转正 2.6：TMT、消费类板块第三季度ROE水平回升明显 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.1：中证1000指数节后上涨4.93%，基差贴水年化中枢位于3%至8%区间。 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.2：中证500指数节后上涨4.38%，基差贴水年化位于2%至7%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.3：沪深300指数节后上涨1.98%，基差贴水年化位于-2%至3%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.4：上证50指数节后上涨0.95%，基差贴水年化位于-3%至3%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.4：中证1000期权指标 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.4：中证500期权指标 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.4：沪深300期权指标 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.4：上证50期权指标 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.5：IM交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.6：IC交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.7：IF交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.8：IH交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 分析师介绍 •王东瀛，股指分析师，哥伦比亚硕士，主要跟踪股指期货品种，负责宏观基本面量化，重点行业板块研究，指数财报分析，市场资金面跟踪等内容。期货从业资格号：F03087149；期货交易咨询资格号：Z0019537。 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。