核心观点
- 市场走势：上周A股市场稳步小幅上涨，多数指数反弹，Wind全A上涨1.61%，日均成交额1.21万亿元，较5月开始回升。中证1000上涨2.1%，中证500上涨1.6%，沪深300指数上涨0.88%，上证50上涨0.38%。指数点位开始向中枢上沿移动，在市场一致预期继续震荡的背景下，短期指数可能面临抛压。
- 政策预期：陆家嘴论坛将于6月中旬召开，投资者对于资本市场深化改革政策的持续出炉存在期待，诸如类平准基金的加快入市、金融市场高质量开放等内容可能引燃市场情绪，提前布局非银板块进行押注。
- 板块轮动：近期板块轮动迅速，市场关注重点仍在消费和科技板块。中国高科技制造业出海仍处于资本开支扩张周期，在海外影响因素弱化的背景下，科技制造业仍是当下的优势行业。消费板块则主要得益于政策拉动，根据5月最新数据，三大白色家电零售仍维持较高增速（同比均超60%），乘用车零售维持景气（同比16%），此外，在“抢出口”背景下，纺织服饰、电子等产品海外需求可能存在脉冲。
- 一季报分析：全市场剔除金融后，A股一季度营业收入同比增速-0.33%，连续两个季度回升，体现上市公司资产端收益水平在筑底企稳，但目前仍低于负债端资金成本，上周三部门联合会议中央行降息就是为了帮助企业收窄负carry，使得指数重回慢牛走势。净利润同比3.4%，绝对数值亮眼，一改过去多个季度的负增长态势。但同时需要注意：在关税战背景下企业能否延续一季度的净利润水平还需观察；应收账款占营业收入比例仍在逐渐升高。ROE为6.34%，处于2021年Q2至今的下行周期筑底阶段。受PPI低位影响明显。净利率和毛利率小幅回升，资产周转率回落，权益乘数基本持平。整体来看，A股市场一季报数据表现强弱互现，体现出上市公司盈利仍在筑底，但业绩已经出现回升的信号。估值水平历史上收到资本市场增量资金影响明显，目前A股估值处于历史中位，但新增人民币贷款相对偏弱，未来类平准基金有望接棒维持A股估值整体平稳。指数方面，小盘指数营收同比增速和净利润同比增速等成长性指标回正，数据亮眼。
关键数据
- 市场成交额：日均成交额1.21万亿元
- 指数涨幅：Wind全A上涨1.61%，中证1000上涨2.1%，中证500上涨1.6%，沪深300指数上涨0.88%，上证50上涨0.38%
- 一季报数据：营业收入同比增速-0.33%，净利润同比3.4%，ROE为6.34%
- 估值水平：A股估值处于历史中位
研究结论
- A股市场短期可能面临抛压，但长期仍具投资价值。
- 消费和科技板块仍是市场关注的主要方向。
- 类平准基金有望接棒维持A股估值整体平稳。
- 小盘指数成长性大幅回升，未来指数分化可能减弱。
