股指期货策略周报

股 指 期 货 策 略 周 报 股指期货：指数情绪转弱，“关税”扰动市场 1、指数高位回落，市场小幅缩量 上周，指数继续高位回调，板块轮动加速，Wind全A周度下跌1.17%，日均成交额1.14万亿元，市场明显缩量，2至3月表现较好的TMT、消费、非银等板块近期均出现回调。我们以GC001相对于政策利率的偏移程度来代表A股市场情绪，该指标近两周快速由正转负；同时，融资余额自春节后持续上升以来，近日出现回落，近4个交易日净流出143亿元，非银金融、电子、计算机等板块净流出居前。股债比价来看，近几日债券收益率快速回升，股权性价比小幅企稳回升。中证1000下跌1.04%，中证500下跌1.19%，沪深300指数下跌1.37%，上证50下跌0.65%。股指期权波动率持续下行，考虑到4月交割日仅剩2周，可择机进行双买策略。 2、4月3日，美国“对等关税”方案公布，超市场预期 上周，美国“对等关税”政策落地，超市场预期。对美出口顺差较大的市场诸如越南、欧盟、日韩等国受到较大影响，我国出口美国商品加权税率可能升至66%（12%+20%+34%）左右。受此影响，各国权益市场表现均偏弱，例如MSCI越南指数周四下跌7.45%。鉴于“对等关税”分别于4月5日和4月9日落地实施，近期多国与美国贸易谈判值得关注，目前税率水平可能并非最终值。该政策同样对A股产生长远影响，目前中美尚未对关税问题进行具体谈判，未来我国经济发展重心进一步聚焦于内循环，使得中央财政促销费逻辑更加顺畅。预计未来一段时间消费板块相对制造业仍有超额收益。 股指期货周度要点 3、上市公司财报显示经济仍处于筑底区间，如何提升资产端收益率是A股市场回升的关键。 目前，影响A股长期走势的主要因素仍然是债务周期下各部门去杠杆的进程，核心在于名义经济增速是否超过名义利率，即资产端投资收益能否超过负债端利息成本。今年前三季度，沪深两市A股剔除金融板块后，累计营收同比增速-1.7%（中报-0.6%）；累计归母净利润同比增速-7.2%（中报-5.3%），单季同比增速-10.0%（中报-6.0%）；ROE（TTM）为7.16%，自2023年以来连续多个季度小幅下降。尽管三季报整体数据偏弱，但是基本符合市场预期。从流动性增加引导市场预期回暖，再到带动上市公司盈利能力回升还需要一段时间。 1.1：指数高位回落，市场明显缩量 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢上周，指数继续高位回调，板块轮动加速，Wind全A周度下跌1.17%，日均成交额1.14万亿元，市场明显缩量。➢中证1000下跌1.04%，中证500下跌1.19%，沪深300指数下跌1.37%，上证50下跌0.65%。 1.2：股权风险溢价（ERP）回升，股票性价比增强 资料来源：Wind，光大期货研究所 我们以Wind全A指数PE_ttm倒数除以10年国债收益率水平，最为评价A股股权风险溢价的指标（ERP），A股性价比自2024年起持续处于高位。经过春节后的回落，目前A股性价比相对债市仍有优势。但从大小盘指数来看，中证1000相对于沪深300的性价比处于中枢中下位置，未来指数分化可能减弱。 1.3：指数估值处于历史平均水平 资料来源：Wind，光大期货研究所 1.4：市场情绪快速回落，融资余额高位回落 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢我们使用GC001利率构建股票市场情绪指标，该指标近期快速由正转负。➢融资余额上周高位回落，近4个交易日净流出143亿元，净流出非银金融、计算机、电子等板块居前。 1.5：近期重点政策及数据 ➢11月8日，全国人大常委会批准：“6+4+2”化债方案，规模累计12万亿元。 ➢12月9日，政治局会议，提到“适度宽松的货币政策”。 ➢3月13日，呼和浩特市推出生育奖励政策，未来其他城市有望跟进。 ➢3月14日，中国2月份社会融资规模增加22333亿元人民币，比上年同期多增7374亿元。人民币贷款增加10100亿元人民币，比上年同期少增4400亿元。社融和人民币贷款存量同比增速分别为8.2%、7.1%，前值为8.0%、7.2%。M1同比为0.1%，较前值回落0.3个百分点；M2同比为7.0%，与前值相持平。 ➢3月17日，统计局发布1至2月规模以上工业增加值同比5.9%，社零同比4%。 ➢3月20日，5年期LPR维持3.6%，1年期LPR维持3.1%。 ➢4月3日，美国“对等关说”方案落地，全球权益市场受到一定冲击，A股上周四也明显回调。 2.1：前期强势板块纷纷回调，市场轮动加快，拖累大小盘指数 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.2：主要股指近月合约基差贴水维持高位 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.3：中证1000净空头快速增加，显示对冲意愿走强 3.1：中证1000指数周度下跌1.04%，基差贴水年化中枢位于11%至15%区间。 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.2：中证500指数周度下跌1.09%，基差贴水年化位于9%至12%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.3：沪深300指数周度下跌1.37%，基差贴水年化位于1%至4.5%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.4：上证50指数周度下跌0.65%，基差贴水年化位于-2%至3%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.1：中证1000期权指标 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.2：沪深300期权指标 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.4：上证50期权指标 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.1：IM交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.2：IC交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.3：IF交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.4：IH交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.1：上市公司盈利能力仍处于偏低水平 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.2：大盘指数盈利和成长水平逐步转正 6.3：TMT、消费类板块第三季度ROE水平回升明显 资料来源：Wind，光大期货研究所 分析师介绍 •王东瀛，股指分析师，哥伦比亚硕士，主要跟踪股指期货品种，负责宏观基本面量化，重点行业板块研究，指数财报分析，市场资金面跟踪等内容。期货从业资格号：F03087149；期货交易咨询资格号：Z0019537。 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。