股指期货策略周报

市场情绪与短期建议

• 上周A股市场因宏观预期高涨大幅上涨，Wind全A回升7.11%，日均成交额2.4万亿元，主要押注财政政策超预期，融资余额周度增加770亿元。
• 随着人大常委会会议落幕，市场情绪可能回落。大小盘指数分化，中证1000上涨8.31%，沪深300上涨5.5%。基差方面，大盘指数期货升水明显，或与回购再贷款及资产互换便利政策相关。短期建议谨慎交易。

政策与市场动态

• 财政政策：人大常委会批准增加6万亿元地方债务限额置换存量隐性债务，并从2024年起连续五年每年安排8000亿元专项债用于化债，累计置换4万亿元，五年节约利息支出约6000亿元。
• 海外市场：特朗普再次当选后，美元指数快速上行，美股、比特币冲破前期高点，美债收益率上行，黄金高位回调。
• 国内政策：央行LPR下调25bp，开展首批互换便利（规模500亿元），20家上市公司获回购再贷款（利率不高于2.25%），缩量续作7000亿元MLF（利率2%）。

经济与盈利能力

• 上市公司财报显示经济仍处于筑底区间，剔除金融板块后，前三季度A股累计营收同比降1.7%，归母净利润降7.2%，单季降10.0%，ROE（TTM）为7.16%，连续多个季度下降。
• 市场预期改善需时间，流动性增加尚未带动盈利能力显著回升。核心在于资产端收益率能否超过负债端利息成本。

市场结构与资金面

• 指数表现：中证1000上涨8.31%，中证500上涨6.7%，沪深300上涨5.5%，上证50上涨4.3%。
• 基差：大盘股指期货基差升水，IM/IC/IF/IH基差年化主要在-5%至7%区间波动。
• 资金面：融资余额周度增加770亿元，自10月以来净流入3435亿元至17730亿元。

研究结论

• 市场短期情绪受宏观事件驱动，但长期仍需关注债务周期下各部门去杠杆进程及资产端收益率提升。ROE下降显示盈利能力仍偏低，上证50净利润同比率先转正。
• 政策刺激效果逐步显现，但经济筑底需时间，建议短期谨慎交易，关注政策落地后的实际影响。