有色金属月度策略

摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 特朗普宣布战争已基本结束，正在考虑控制霍尔木兹海峡，并有可能进一步放松对俄油制裁。原油价格大幅下挫，美元指数下破99，前期受压制的金银价格走高。上周五晚间公布的美国2月就业数据大幅低于市场预期，市场对美联储6月降息预期重燃，沪铜跟随金银价格走高。全球铜精矿供给当前紧张，但国内冶炼厂开工暂未受到明显约束。叠加进口资源持续到港，节后下游需求复苏偏缓，国内电解铜社库累库明显，库存外流渠道受阻。随着复工推进，下游刚性需求开始释放。受国网集中交货影响，3月电力领域仍将为铜材企业订单提供核心支撑。受终端项目复工缓慢以及房地产行业拖累，工程类订单表现依旧乏力，其余各领域订单表现相对均衡。上半年国内冶炼厂集中检修窗口在3-5月，实质性影响预计从4月开始显现。国内去库周期有望在3月下旬至4月启动。全球库存持续累库，美国市场虹吸效应减弱，铜当前基本面处于阶段性弱势，对价格上行驱动不明显。当前铜价主导因素仍是宏观逻辑，以及自身相较黄金白银的估值修复逻辑。随着金银市场重拾升势，铜下游消费逐步进入旺季，价格有望向上突破。【交易策略】铜当前基本面处于阶段性弱势，但需求端已出现改善 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2026年03月10日星期二 的迹象，叠加地缘政治冲突造成的风险溢价，以及自身相较黄金白银的估值修复，铜价有望结束盘整再度上行。下游需求端建议积极在远月进行买入套期保值的操作，期权策略上可考虑买入轻度虚值的看涨期权合约，或构建买入跨式策略以做多波动率。沪铜主力合约短期下方支撑区间预计在98000-99000元/吨，上方压力区间预计在108000-110000元/吨。 锌： 伊朗地缘缓和，美元回调，有色金属波动分化，天然气高企延续仍可能影响海外锌冶炼成本，不过伦锌库存出现显著回升，我国来看，国内进口矿TC因地缘扰动继续下降，上游减产有限，下游放假开工料逐渐恢复，最新一期现货库存累库放缓，近期沪伦比因美元走强出现一定回升。锌价走势受宏观影响波动承压，上方继续关注24800-25000附近，以内延续震荡走势，短期下档支撑暂关注23800-24000附近，关注下方支撑，不失守仍可逢低偏多，关注冲突是否持续并较长时间影响海峡航运、伊朗锌矿及冶炼供应运输，短线美元与锌价反向波动延续。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 铝产业链：中东形势复杂多变，宏观影响占据主导，建议多单减仓或离场暂时 观望为主，铝上方压力区间25000-26000，下方支撑区间22000-23000，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格有所上涨，未来有产能缩减预期，建议暂时观望或偏多思路为主，上方压力区间3000-3200，下方支撑区间2500-2600，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金与铝共振依然较强，建议多单减仓或离场暂时观 期货研究院 望为主，上方压力区间24000-24500，下方支撑区间21500-22000，可买入虚值看跌期权做保护。 锡： 美指走弱助推盘面反弹，关注地缘及有色板块走势。建议暂时观望为主，关注资金情绪的变化，还需关注矿端情况以及宏观方面的影响。上方压力区间460000-480000，下方支撑区间330000-350000。期权方面可考虑买入虚值看涨期权做保护。 铅： 伊朗地缘缓和，美元回调整理，有色震荡分化，地缘扰动不确定性继续存在，由于再生铅延后开工对冲了部分累库压力，节后累库和缓，铅供需缓慢修复，震荡延续。铅回调整理，上方压力暂关注17000-17200，下方支撑16400-16600附近，区间震荡，继续关注航运影响、区域供应预期预期，美元指数变化。 镍及不锈钢： 伊朗局势缓和可能性提升，美元回落，有色分化有修复，伊朗地缘令硫磺供应可能受影响，从而影响印尼mhp，印尼政策显现增补配额带来的空间，LME镍库存28万吨上方，政策影响强度预期调降及共振引发镍价调整，不过现实矿紧仍可能限制下行空间。沪镍反弹，阶段上方压力暂关注14.4-14.5万元，下方暂关注13.2-13.4万元附近支撑，逢低偏多为主，继续关注美元，转弱有利于压力进一步缓和。伊朗地缘形势缓和希望回升，美元回调，而印尼配额缩减支持镍产品成本，而印尼镍生铁产量受配额以尾矿事件等影响减产，对不锈钢成本支撑很强，印尼不锈钢提价明显，不锈钢3月排产显著回升，300系与去年同期相近，春节后现货提货增加，最新一期下降显现需求弹性。不锈钢反弹，下方支撑暂关注13800-14000附近，上方暂关注14500-15000压力，镍/不锈钢波动整理。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................4第三部分有色金属持仓分析....................................................................................................................5第四部分有色金属现货市场....................................................................................................................5第五部分有色金属产业链.......................................................................................................................6第六部分有色金属套利.........................................................................................................................12第七部分有色金属期权.........................................................................................................................16 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观逻辑： 有色走势分化。伊朗地缘局势依然主导资本市场情绪，随着战争很快结束预期的回升，美元指数避险情绪缓和回落，油气相关调整，而有色金属前期因忧虑战争持续影响经济增长的品类出现回升，而因海峡封锁周边减停产铝冶炼而上涨的铝链则出现调整。 特朗普称美国对伊朗军事行动“很快”会结束，但“不会”本周结束，为平抑国际油价将取消一些制裁。G7会后称暂不释放油储，但“随时准备”采取必要措施支持全球能源供应；报道：美国支持G7释放3亿至4亿桶油储。 中国2月以美元计价出口同比增39.6%，进口同比增13.8%。贸易数据继续强劲。 国家统计局：2月份，受春节因素影响，居民消费价格指数（CPI）环比上涨1.0%，同比上涨1.3%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.8%。受国际大宗商品价格上行，国内部分行业需求快速增长、宏观政策持续显效等因素影响，全国PPI环比上涨0.4%，同比下降0.9%，降幅连续收窄。 有色走势短期受地缘影响，风险情绪变化而波动，总体来看未改震荡走势。随着地缘形势缓和，整体情绪修复。贸易数据继续显现出口强劲，不过3月仍需关注地缘振动对物流及订单影响，春节后复工复产，需求端修复料较普遍开展，关注实际需求修复变化，对有色的支持和影响。 本周关注：美国CPI与“美联储最爱通胀指标”先后出炉，通胀路径再受考验；中国2月CPI、PPI、进出口及金融数据密集发布，开年经济成色待验。事件方面，伊朗局势备受关注。 第二部分有色金属行情回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 第四部分有色金属现货市场 第五部分有色金属产业链 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铸造铝合金： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第六部分有色金属套利 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝及氧化铝： 请务必阅读最后重要事项 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍及不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺，方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第七部分有色金属期权 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 重要事项 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观