南华期货丨期市早餐2026.3.9

宏观：中东冲突持续升级，全球滞胀担忧复燃 【市场资讯】1）能源局势——①伊朗多处储油设施遭袭，美媒：美以就储油设施打击范围现重大分歧。②美方取消有关商业船只避开霍尔木兹海峡和波斯湾的航行预警。③美媒：美国内部讨论过夺取伊朗战略性石油出口终端哈格岛的可能性，该岛承担着约90%的伊朗原油出口。2）伊朗局势——①哈梅内伊之子穆杰塔巴当选伊朗新任最高领袖。②美媒：特朗普考虑打击伊朗的选项包括派遣特种部队摧毁伊朗核设施。③特朗普：未经我批准，伊朗新任最高领袖不会在位太久。3）美国2月季调后非农就业人口减少9.2万人，为2020年以来第二次出现单月负增长，预期增5.9万人，前值从增13.0万人修正为增12.6万人。美国2月失业率4.4%，预期4.3%，前值4.3%；平均时薪同比涨幅升至3.8%，显示劳动力成本压力未减。 【南华观点】近期中东地缘冲突升级，成为全球金融市场核心扰动因素，市场迅速形成避险、事件、修复、新主线、对冲五类资产交易逻辑。结合《政府工作报告》精神与当前经济环境，2026年中国经济将在复杂格局中走出稳中有进的节奏，五大趋势协同推进，为资产配置提供清晰锚点。经济增长将趋于平稳，结构持续优化，在提质增效中实现质的有效提升与量的合理增长。增长目标兼顾发展与风险管控，灵活务实的基调将稳步衔接2035年远景目标，为市场提供稳定预期。创新驱动作用进一步凸显，新质生产力加速形成，关键核心技术自主可控进程加快，新兴产业与未来产业有望成长为经济增长新支柱，为产业升级注入核心动力。在此背景下，中国资产配置价值显著提升。经济结构优化叠加人民币汇率基本稳定并有望逐步走强，将推动中国资产价值重估，吸引更多国际资本流入，在全球资产波动中彰显相对韧性。同时，黄金在动荡格局中持续彰显长期配置意义，其避险功能与资产属性在地缘冲突与全球不确定性中备受重视，成为资产组合的“压舱石”。产业升级与新赛道发展步伐加快，数字经济、绿色低碳产业、战略性新兴产业持续壮大，智能经济、低空经济、未来能源等领域加速成长，共同推动经济结构优化。短期内，需密切关注沃什听证会进展、美以伊地缘政治局势演变及川普访华等外部风险。 人民币汇率：非农就业数据意外转负 【行情回顾】前一交易日，人民币对美元整体呈现震荡走势，在岸人民币对美元16:30收盘报6.8981，较上一交易日上涨22个基点，夜盘收报6.9060。人民币对美元中间价报6.9025，调贬18个基点。 【核心逻辑】早盘油价飙升，美元指数也呈现同步上涨走势，背后或是受到通胀预期的影响。但考虑到美元指数已经升至前高，上方压力较大。而上周五公布的美国2月非农就业数据意外转负，一度引发市场对经济“断崖式下跌”的担忧。但深入分析后可发现，此次数据走弱存在模型调整、临时性罢工及极端天气等因素干扰。此外，前期PMI数据又呈现出景气度偏强的状态，在分化的经济数据下，我们或许能发现美国经济基本面并没有非农数据显示的那么悲观。重点关注本周美国通胀数据表现。人民币汇率方面，短期内受美元指数韧性支撑，人民币较难重新启动趋势性升值，核心观察点在于企业结汇意愿的变化。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在6.93附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.82关口附近采取滚动购汇的策略。 【重要资讯】1）王毅：今年是中美关系的“大年”，呼吁中东“停火止战”，与谁交朋友要由拉美国家自己决定。2）发改委解读“十五五”规划《纲要（草案）》，关于GDP增长目标、新兴与未来产业、延长义务教育年限。3）哈梅内伊之子接任伊朗最高领袖。此前以色列国 防军重申，将视哈梅内伊继任者为目标。伊朗说具备进行超半年高强度战争能力。特朗普：已排除库尔德武装参战可能，部署地面部队需要“非常好的理由”。4）中东原油“停产潮”：阿联酋、科威特宣布减产。沙特阿美股票在沙特股市开盘时一度涨至4.3%。贝森特称或解除更多对俄原油制裁，释放“滞留海上原油”压油价。5）美国宣布有条件放松对委内瑞拉黄金交易相关制裁！委代总统：将以“特朗普式速度”加快美获取委矿产进程，包括黄金、稀土等。6）美国私募信贷危机正一步步重现“次贷危机”。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：外围影响边际减弱，股指震荡修复 【市场回顾】 上个交易日股指集体收涨，中小盘股指表现相对较强，两市成交额缩量至2.2万亿元左右。期指方面，IH放量上涨，其余品种均缩量上涨。 【重要讯息】 1.哈梅内伊之子接任伊朗最高领袖。此前以色列国防军重申，将视哈梅内伊继任者为目标。伊朗说具备进行超半年高强度战争能力。特朗普：已排除库尔德武装参战可能，部署地面部队需要“非常好的理由”。 2.人大经济主题会：六大新兴支柱2030年产值有望增至10万亿元以上，千亿级财政安排促内需，完善稳市机制建设。 3.美国2月非农就业人口净减少9.2万，远低于预期，创2020年以来第二次单月负增长；失业率升至4.4%。 【行情解读】 上周五股指延续反弹，中小盘股指表现占优，不过两市成交额持续回落，我们认为两日连涨更多是对此前地缘政治因素冲击下的修复。期指基差方面，除IH小幅贴水加深外，其余均贴水收敛，IF、IC成交量加权平均基差回升但历史分位仍处于10%以下低位，市场情绪有所好转但并不明显。海外方面，目前中东局势仍存在较大不确定性，上周五非农爆冷叠加中东战火，美国股汇齐跌，“恐慌指数”VIX大涨，海外风险偏好受打击或传导至A股市场，但整体影响边际减弱，且近期处于两会窗口期，政策利好信号较强，对股指托底支撑，若有超预期利好政策释出，或将驱动股指再度转强。 【南华观点】短期预计震荡修复为主 国债：避险情绪或再起 【市场回顾】上周初期债受避险情绪带动上涨，此后几日维持窄幅震荡。资金面宽松，但周五边际收敛，DR001升至1.32%附近。10Y国债现券收益率周五收于1.79%，30Y收于2.2325%，与前一周基本持平。 【重要资讯】1. 2月非农就业人数意外减少9.2万人，失业率升至4.4%。2.特朗普：与伊朗不会达成任何协议，除非其无条件投降。伊朗总统：绝不可能无条件投降。 【行情解读】两会各方面信息影响中性。GDP目标下调至4.5%-5.0%，符合预期。财政赤字率维持在4%；超长国债1.3万亿，地方专项债4.4万亿，均与去年持平；特别国债3000亿，比去年低2000亿。广义财政力度低于预期。货币政策虽提到灵活高效运用降准降息等多种政策工具，但目前更加强调结构性政策工具的运用，政策面对债市利好有限。本周关注A股走势，目前美伊战争有长期化的迹象，上周五国际原油价格跳涨至90美元以上，当前已冲破100大关，若股市调整幅度加大，避险情绪或带动债市上涨。 【南华观点】T2606中线多单少量持有；短线暂时观望。 集运欧线:中东局势升级，燃油成本大幅提升 地缘局势升级与基本面现实相互角力，市场波动率显著放大。 【行情回顾】 昨日（3.6日），集运指数（欧线）期货市场近月合约高开高走。主力合约EC2504开盘于1821点，收盘于1892点，较前一交易日上涨7%。远月合约走势相对较弱，整体呈现近强远弱格局。 【信息整理】 美伊冲突成为当前影响全球航运市场的核心变量，其对欧线的影响多空交织，市场分歧巨大： 利多因素： 1)地缘冲突升级提供情绪与成本支撑：美伊爆发冲突，霍尔木兹海峡航运受阻，导致战争风险保险费飙升，同时国际油价大幅上涨（WTI周涨幅达35%），燃油成本系统性抬升，为船公司提价提供了刚性理由。2)船司集体宣涨挺价：MSC、达飞、赫伯罗特等多家头部船公司已宣布大幅提涨3月下半月欧线运价，部分报价超过4000美元/FEU，旨在向下游传导成本压力并测试市场接受度。3)红海复航预期实质性延后：新的中东冲突使得班轮公司重返苏伊士运河的谈判被搁置，绕行好望角成为中长期更确定的选项，支撑了运距带来的溢价。 利空因素： 1)冲突持续性及范围存疑：伊朗官方表态出现反复，有官员称“未封锁霍尔木兹海峡”，这与革命卫队的行动相矛盾，动摇了市场对航道长期关闭的预期，是导致盘面冲高回落的关键原因。2)现货市场呈现分化，提价落地成色面临考验：最新SCFI欧线指数仅录得2.3%的涨幅，与波斯湾航线72.3%的暴涨形成鲜明对比，显示欧线自身需求驱动不强。马士基3月中下旬开舱价报2200美元/FEU，显著低于其他船司宣涨报价，表明在传统淡季背景下，实际货量支撑不足，船司间为争抢份额存在价格战隐忧，最终涨价幅度可能打折。3)运力外溢风险开始显现：由于中东航线大面积停航，已有船司（如中远海运）开始将闲置运力重新调配至欧洲航线。若此趋势扩大，将在未来几周增加欧线的供给压力，抵消部分绕行带来的运力消耗。 【南华观点】 集运欧线期货短期将维持极高波动性，行情由地缘政治消息主导，与基本面现实持续背离。在局势明朗前，单边趋势交易难度交大。 操作策略： 趋势交易者建议暂时观望，或仅以轻仓短线思路参与，近月合约可考虑回调试多。套利上，可以考虑08-10价差回落做正套。 【风险提示】： 1）首要风险在于地缘政治局势的反复性，任何官方的缓和或升级言论都将引发盘面巨震。2）密切关注主要船公司3月下旬提涨运价的实际签约情况与现货装载率，验证涨价落地真实性。3）警惕中东闲置运力大规模转向欧洲航线带来的供给压力。 以上评论由分析师宋霁鹏（Z0016598）、徐晨曦（Z0001908）、周骥（Z0017101）、廖臣悦（Z0022951）、潘响（Z0021448）提供。 大宗商品早评 新能源早评 工业硅&多晶硅:行业底部，静待东风 【行情回顾】上周工业硅期货加权合约收于8697元/吨，周环比变动+3.51%。成交量约29.18万手（周环比变动-10.08%），持仓量约38.25万手（周环比变动-6.26万手）。SI2605-SI2609月差为Contango结构，周环比变动+15元/吨。仓单数量20836手，周环比变动+19手。 上周多晶硅加权指数合约收于41576元/吨，周环比-11.09%；成交量1.07万手，周环比-7.36%，持仓量5.85万手，周环比-7167手；多晶硅PS2605-PS2606月差为contango结构，周环比-405元/吨；仓单数量10350手，周环比+840手。 【产业表现】上周工业硅及光伏产业链现货市场表现一般，整体仍以去库为主。供给端，工业硅产量周环比增加，主要是由于新疆地区开工率上涨。需求端，多晶硅产量环比-5.05%；有机硅周度产量环比+6.67%；原生铝合金开工率环比-8.24%，再生铝合金开工率环比+6.03%。库存端，工业硅库存产量环比-0.7万吨，多晶硅库存周环比+1.01%。 【南华观点】从新能源与能源转型的视角看，中东战局，一定程度上会加大各个国家对分布式能源的需求，这是因为能源价格飙升将可能使未来全球电网持续提升分布式电网占比，光伏作为分布式绿色电力核心供给支柱，与风电共同成为分布式电网增量主力。全球能源转型趋势不可逆，新型电力系统建设与电力市场化改革持续推进，光伏凭借技术迭代与度电成本优势，场景适配性与延展性突出，是能源结构转型的核心赛道。 现阶段行业仍处于本轮产能周期底部，需静待产能出清与供需格局改善；在底部磨底阶段，应持续跟踪行业“反内卷”进程与供需结构边际优化信号。 以上评论由分析师夏莹莹（Z0016569）提供。 有色金属早评 铝产业链：地缘主导铝价 【盘面回顾】隔夜沪铝主力收于25180元/吨，环比+2.55%，成交量为31万手，持仓23万手，伦铝收于3431美元/吨，环比+4.21%；氧化铝收于2896元/吨，环比+3.24%，成交量为46万手，持仓30万手；铸造铝合金收于23765元/吨，环比+2.93%，成交量为6680手，持仓6242手。 【核心观点】铝：本周沪铝大幅上涨，主要受地缘冲突影响。美以伊冲突对铝价的作用主要体现在两方面，一是影响中东地区铝的供给+成本(天然气、运费)上升推