提质增效，科技突围——2026年春季宏观展望

一、发展科技的国际背景

1. 全球AI产业快速发展：美国科技巨头持续加码AI基建投资，预计2026年AI产品出口同比将再创新高，为出口韧性提供支撑，预计2026年出口在4.8%-5.6%之间。AI发展短期内可能产生通缩效应，但长期影响值得期待。
2. AI产业链拉动中国出口：2025年AI产品出口增速持续向上，其他产品出口增速回落。美国科技巨头2026年资本开支指引大幅上调，将推动AI产品出口增长。
3. 中美科技竞争加剧：美国希望长期维持对中国的经济和技术领先地位，预计中美在科技、关键矿产等领域的竞争将更加激烈。

二、中国科技的政策图景

1. 政策基调：“十五五”规划要求科技安全，推动科技自立自强，重点产业形成“8466”发展格局。2026年要求加速实体经济提质增效。
2. 财政政策：综合“两新”资金、新型政策性金融工具、科创基金等支持科技重点产业。
3. 货币政策：充分放大结构性效应，精准支持五篇大文章，重点关注科技、绿色、养老金融。优化科技创新和技术改造再贷款，构建绿色金融产品和市场体系。

三、经济基本面新旧动能转换

1. 新质生产力承接房地产地位：新质生产力规模接近狭义房地产，影响力系数显著增强，驱动TFP步入新一轮上行通道。新质生产力有望形成能源为基、核心产业齐驱的快速发展趋势。
2. 新动能快速发展：技术突破转向实用性与场景落地能力，逐步渗透进多样生活场景。具身智能、AI大模型等技术取得突破，并深度融入生活场景。

四、资本市场新旧动能转换

1. 资本市场结构优化：截至2025年12月31日，新动能占A股总市值比重约47.3%，机构投资者持仓结构新动能占比53.6%。资本市场先于经济基本面切换新旧动能。

五、投资建议

1. 有色金属：贵金属方面，黄金价格易涨难跌；工业金属方面，铜价有望延续强势。
2. AI、电力相关产业链：AI模型、AI应用、机器人等催化多点开花，AI、电力相关产业链仍有投资机会。
3. 未来产业、国产替代：关注AI、电子半导体、航空航天、具身智能、脑机接口、可控核聚变等产业。
4. 双碳、绿电（储能）：新能源、储能、碳交易与碳中和等板块有望受益。

六、风险提示

1. 国内政策不及预期
2. 美国经济超预期衰退
3. 关税反复超预期