2026年春季宏观展望：提质增效，科技突围

核心观点

• 国际背景：全球AI产业快速发展，美国科技巨头持续加码AI基建投资，AI应用落地速度快，短期内可能产生通缩效应，长期影响值得期待。中美在科技、关键矿产等方面竞争加剧。
• 中国科技政策：政策基调为科技安全，推动科技自立自强，重点产业形成“8466”发展格局。财政政策综合运用各类工具支持科技，货币政策精准支持五篇大文章。
• 经济基本面：新质生产力有望承接房地产的“支柱产业”地位，TFP将迎来新一轮上行，与全球电气电子化进程共振。新动能快速发展，技术突破转向实用性与场景落地能力。
• 资本市场：资本市场先于经济基本面切换新旧动能，新动能占A股总市值比重和公募基金持仓占比均显著提升。
• 投资建议：关注有色金属、AI和电力相关产业链、未来产业、国产替代、双碳和绿电（储能）等机会。

关键数据和研究结论

• 美国AI基建：2026年已宣布资本开支计划超过6500亿美元，较2025年增长超过60%。
• AI出口：2025年8月关税落地后，AI产品出口增速中枢进一步回落，预计2026年出口同比或在4.8%-5.6%区间。
• AI对生产率的影响：当前一代人工智能模型在未来十年内每年可使美国劳动生产率增长1.8%。
• 新质生产力：占名义GDP比重持续提升，规模已接近狭义房地产，影响力系数显著增强。
• TFP：2023、2024年TFP增速回升至1.1%、0.6%。
• 电气化率：2013-2023年全球电气化率从18.4%提高到21.2%，中国大幅抬升了8.1个百分点至28.6%。
• 资本市场：截至2025年12月31日，新动能占A股总市值比重约47%，公募基金持仓结构新动能占比53.6%。