点评报告：政策定调提质增效，助力2026年A股盈利驱动行情

政策定调提质增效，助力2026年A股盈利驱动行情 —点评报告 事件 分析师：谭倩S1050521120005tanqian@cfsc.com.cn 中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。会议分析当前经济形势，部署2026年经济工作。 投资要点 ▌政策聚焦提质增效，发展质量重要性凸显 2025年中央经济工作会议整体基调延续“稳中有进”的表述，提出五个新“必须”，“以进促稳”替换为“提质增效”，从增量扩张转为存量提质增效，在保障经济合理增长的同时，强调发展质量的提升，物价合理回升，产业向新向优。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌物价有望合理回升，结构盈利修复可期 1、《三大利好齐发，政策护航2026年A股牛市》2025-12-092、《三重逻辑共振，科技引领A股牛市》2025-10-133、《9月FOMC：鹰派的应对式降息》2025-09-18 宏观层面，政策组合发力助推2026年物价合理回升。预计2026年PPI同比降幅稳步收窄直至转正，物价回升前景可期。 中观层面，三大支撑助力2026年企业盈利修复：①新质生产力逐步成为经济增长新引擎：中央经济工作会议明确“加紧培育壮大新动能”，2026年新兴产业的增长弹性会进一步凸显；②反内卷政策有望进一步深化提速：现阶段反内卷已在光伏、锂矿、化工等局部产业环节初有成效，后续伴随政策表述转向“深入整治”，反内卷政策有望在多个重点行业加速推进，逐步解决部分行业对于经济发展“价”的拖累问题；③海外需求保持韧性，出口有望延续强劲势头：预计2026年海外需求有望延续增长态势，非美地区需求依旧强劲，“新三样”等优势出口产业将延续高景气。 ▌从估值提升回归基本面，关注盈利修复主线 2026年A股走势与基本面关联度将提升，重视A股盈利驱动行情，重点关注物价回升和盈利修复节奏。 复盘中国历史上内生性PPI同比负增，降幅收窄到转正过程的A股市场规律，预期2026年股市风格先成长，再周期，后向消费扩散，行业关注盈利修复的三条细分主线：①以AI为代表的科技成长行业：AI算力、AI应用、商业航天、机器人、核聚变、储能等；②反内卷重点推进的业绩改善行业：光伏、锂矿、有色、化工、生猪等；③出口出海的高景气行业：AI海外算力、机械设备、电力设备等。 ▌风险提示 国内政策不及预期、地缘政治风险再起、海外货币政策急转。 正文目录 1、事件：......................................................................................................................................................42、评论：......................................................................................................................................................42.1、政策聚焦提质增效，发展质量重要性凸显............................................................................................42.2、物价有望合理回升，结构盈利修复可期................................................................................................42.3、从估值提升回归基本面，关注盈利修复主线........................................................................................53、风险提示...................................................................................................................................................5 1、事件： 中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。会议分析当前经济形势，部署2026年经济工作。政策基调延续“稳中有进”的表述，“以进促稳”替换为“提质增效”，从增量扩张转为存量提质增效，在保障经济合理增长的同时，强调发展质量的提升，物价合理回升，产业向新向优，有助于企业利润改善，进而为2026年A股盈利驱动行情提供助力。 2、评论： 2.1、政策聚焦提质增效，发展质量重要性凸显 2025年中央经济工作会议释放重要政策信号，针对经济过程发展中“外部环境变化影响加深，国内供强需弱矛盾突出，重点领域风险隐患较多”等新老问题，明确“实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量。”相较于2024年会议内容，本次会议整体基调延续“稳中有进”的表述，提出五个新“必须”，“以进促稳”替换为“提质增效”，从增量扩张转为存量提质增效，在保障经济合理增长的同时，强调发展质量的提升，物价合理回升，产业向新向优。 2.2、物价有望合理回升，结构盈利修复可期 宏观层面，政策组合发力助推2026年物价合理回升。政策强调提质增效，针对当前经济“供强需弱”的特征，实施更加积极有为的宏观政策，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，积极有效扩大国内需求，深入整治内卷式竞争，着力稳定房地产市场，深化重点领域改革等，推动供需结构的持续改善，预计2026年PPI同比降幅稳步收窄直至转正，物价回升前景可期。 中观层面，三大支撑助力2026年企业盈利修复： ①新质生产力逐步成为经济增长新引擎：随着我国现代化产业体系建设加快推进，新质生产力稳步发展，人工智能、生物医药、新能源等新兴产业快速发展，并成为经济增长的重要助推力，中央经济工作会议明确“加紧培育壮大新动能”，2026年新兴产业的增长弹性会进一步凸显； ②反内卷政策有望进一步深化提速：反内卷是“扩大内需、优化供给”的重要抓手，主要举措是加快统一大市场建设、优化市场竞争秩序、加强重点行业产能治理、规范地方招商引资行为，多措并举，优化供需格局。现阶段反内卷已在光伏、锂矿、化工等局部产业环节初有成效，后续伴随政策表述转向“深入整治”，反内卷政策有望在多个重点行业加速推进，逐步解决部分行业对于经济发展“价”的拖累问题； ③海外需求保持韧性，出口有望延续强劲势头：2025年即使在中美贸易关税冲突短期 扰动的背景下，出口依然展现出较强韧性，其背后是非美地区需求的对冲，以及中国出口优势产业的景气提升。预计2026年海外需求仍有韧性，非美地区需求依旧强劲，“新三样”等优势出口产业将延续高景气。 2.3、从估值提升回归基本面，关注盈利修复主线 结合以上分析，在提质增效的政策基调和组合发力下，2026年结构盈利逐步修复，助力A股行情驱动力从分母端改善转向分子端修复，2026年震荡上行可期。预计2026年A股走势与基本面关联度将提升，重视A股盈利驱动行情，重点关注物价回升和盈利修复节奏。 复盘中国历史上内生性PPI同比负增，降幅收窄到转正过程的A股市场规律，预期2026年股市风格先成长，再周期，后向消费扩散，行业关注盈利修复的三条细分主线： ②以AI为代表的科技成长行业：AI算力、AI应用、商业航天、机器人、核聚变、储能等； ②反内卷重点推进的业绩改善行业：光伏、锂矿、有色、化工、生猪等； ③出口出海的高景气行业：AI海外算力、机械设备、电力设备等。 3、风险提示 （1）国内政策不及预期（2）地缘政治风险再起（3）海外货币政策急转 研究所组介绍 谭倩：研究所所长，14年研究经验。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询 价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。