锦江酒店（600754）2026年中报点评：利润端延续高增，加盟扩张提速，提质增效稳步推进

酒店2026年08月30日 推荐（维持）目标价：22.46元当前价：19.25元 锦江酒店（600754）2026年中报点评 利润端延续高增，加盟扩张提速，提质增效稳步推进 事项： 华创证券研究所 公司26Q2实现收入36.81亿元，同比+2.7%；归母净利润4.08亿元，同比+22.0%；扣非归母净利润4.41亿元，同比+15.4%。26H1收入68.01亿元，同比+4.2%，归母净利润5.45亿元，同比+47.1%。 证券分析师：饶临风邮箱：raolinfeng@hcyjs.com执业编号：S0360525080002 评论： Q2利润增速快于收入，毛利率、财务费用与税负三重改善。H1利润弹性来源：1）毛利率36.9%、同比+0.7pct，加盟收入占比提升叠加直营退出低效门店、减亏成效释放，贡献约1.4亿；2）借款利率下行带动财务费用同比-16.4%，贡献约0.54亿元；3）海外减亏下实际税率由38.7%降至24.8%，所得税同比减少0.67亿元。 公司基本数据 总股本(万股)106,407.85已上市流通股(万股)106,204.41总市值(亿元)204.84流通市值(亿元)204.44资产负债率(%)64.03每股净资产(元)14.9812个月内最高/最低价29.20/17.32 入住率韧性延续、价格端承压。26Q2境内有限服务型RevPAR150.63元，同比-2.35%（ADR-2.6%、入住率+0.17pcts），其中中端-3.61%、经济型-1.43%；全服务型RevPAR 265.74元，同比-0.70%。境内直营店H1 RevPAR同比+10.68%，减租签约与门店治理成效显著。境外H1 RevPAR 36.86欧元，同比-4.98%，直营店同比+7.26%，退出低效门店与存量改造下持续减亏。 新开同比基本持平，退出加大致净增收窄。公司Q2单季新开343家（25同期为447家）、净增168家，开店节奏同比放缓、退出力度加大，公司主动出清低效门店、扩张更重质量。分类型看，H1全服务型净增27家；有限服务型净增245家，其中直营减少11家、加盟增加256家，加盟主导的轻资产扩张格局延续。截至26H1末，公司已开业酒店14,404家，同比+4.4%、客房139.3万间；已签约酒店18,417家，储备门店充足，为后续扩张提供支撑。截至26H1末，中端酒店9,290家、占比64.5%（客房占比71.2%），加盟店13,681家、占比95.0%，轻资产结构持续深化；自2026年起卢浮旗下Sarovar管理酒店（已开业135家）由经济型调整为中端口径，品牌结构进一步向中端集中。 相关研究报告 投资建议：公司利润端修复逻辑清晰，毛利率提升、财务费用下行与税负改善三重因素具备持续性，境内有限服务型主业盈利中枢抬升叠加卢浮减亏路径明确，业绩弹性有望延续。开店端主动出清低效门店、聚焦质量扩张，签约储备 充 足 保 障 中 期 成 长 。我 们 预 计公 司26-28年 归 母 净 利 润 分 别 为11.95/13.74/15.38亿元。考虑到公司作为酒店行业龙头，享有一定估值溢价，参考可比公司给予26年归母净利润20倍PE，对应目标价22.46元，维持“推荐”评级。 《锦江酒店（600754）2025年报及2026年一季报点评：26Q1利润高增，经营提质成效初步显现》2026-05-12《锦江酒店（600754）2025年三季报点评：经营层面改善，降本增效取得进展》2025-11-06《锦江酒店（600754）2024年三季报点评：短期经营承压，期待管理改善》2024-11-08 风险提示：消费复苏弱于预期；同店RevPAR修复慢于预期；行业供给竞争加剧；开店签约低于预期 附录：财务预测表 社服组团队介绍 社服组长、首席分析师：饶临风 南京大学本科，伦敦政治经济学院硕士。曾于东北证券、民生证券、复星集团等机构任职。所在团队获得2023年批零社服行业新财富入围、2022/2023年水晶球社会服务行业第五/第四名、2023年金麒麟社会服务行业第五名等奖项。 研究员：石凯同 上海财经大学本科，复旦大学硕士。曾任职于弘则研究，2026年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所