海油发展2024中报点评：工作量增长，提质增效带动Q2利润高增

维持“增持”评级，上调盈利预测与目标价：因海上油气产量高增带动公司工作量高增，公司持续提质增效，上调公司2024-2026年EPS为0.37/0.41/0.46元（原为0.36/0.40/0.45元）。根据可比公司2024年平均PE为15X，上调目标价为5.55元（原为5.25元），维持“增持”评级。

中报业绩超预期，盈利能力显著提升：公司2024中报实现营收216亿元，同比+4.69%，归母净利16.17亿元，同比+20.90%，其中二季度收入端实现营收124亿元，同比+11.69%，环比+34.95%，归母净利11.15亿元，同比+20.65%，环比+122.48%，扣非净利10.86亿元，同比+23%，环比+148%。工作量高增，继续提质增效带动公司Q2盈利能力显著提升，公司Q2毛利率15.83%，环比Q1+3.95%，净利率9.18%，环比Q1增加3.36%。Q2业绩超越市场预期。

能源技术服务板块保持高增，能源副产品涨价带动Q2收入端提升：2024H1能源技术服务板块营收端同比比+20.11%，毛利率18.99%，同比+4.08%，主要得益于①中海油“增储上产”趋势公司带动作业量高增，油气产量增长以及作业复杂度带动板块业绩增长，②公司持续“降本增效”取得成效。其中井下业务/人工举升/化学品业务/装备设计制造及运维工作量同比+14.47%/+24.85%/+5.54%/+6.67%。

2024Q2布油均价85.04美元/桶，环比Q1的81.51美元/桶提升+4.3%，受益于能源价格上涨，Q2凝析油、LPG等油气等副产品价格环比提升从而带动能源物流服务板块贡献度增加，Q2收入端实现环比增长。

Q2经营性现金流转正，下半年保持高增趋势：Q2经营性现金流+23亿元，重回正增长区间。公司现金类资产90亿元，在央企市值考核背景下，全年分红率有望稳定向上。展望全年，Q3、Q4季度工作量有望环比Q1高增，下半年作业量将公司继续受益油气“增储上产”，作业量，作业效率，作业负荷将保持良好增长态势。

风险提示：原油价格波动，地缘政治风险。