2024年中报点评：业务转型高景气赛道+提质增效，业绩重回高增通道

公司2024年中报显示业绩重回高增通道，主要得益于业务转型至高景气赛道（核电、水利水电等）及盈利能力提升。H1实现收入4.09亿元（同比-10.66%），归母净利润0.20亿元（同比+250.27%），扣非归母净利润0.20亿元（同比+298.96%）。分业务看，岩土工程收入3.2亿元（占比78%），产品销售收入0.8亿元（占比20%），环境修复业务收入占比进一步缩减。盈利能力提升是业绩高增主因：毛利率21.34%（同比+5.24pct），岩土工程/产品销售毛利率分别提升5.6pct/7.6pct；销售/管理/研发/财务费率分别下降0.5pct/0.5pct/1.2pct/0.3pct。经营现金流同比改善（净流出-0.92亿元，同比少流出0.43亿元），负债率约37%（环比下降2pct）。未来看点：1）聚焦核电、水利水电等高景气赛道，传统房建收入占比将降至10%以内；2）地基业务具备专业优势，拥有岩土工程必要资质及核心技术（如SJT技术）；3）盈利能力有望恢复至历史高点。公司实施股权激励（覆盖核心团队51人，占总股本1.88%），彰显管理层信心。预计2024-2026年归母净利润为0.64/1.24/1.69亿元，对应PE分别为39.6/20.4/14.9倍。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：项目拓展不及预期、毛利率不及预期、回款不及预期。