钢铁行业2026年投资策略报告：政策精准调控防内卷，龙头提质增效赢先机

投资评级：推荐（维持） ---钢铁行业2026年投资策略报告 华龙证券研究所钢铁行业分析师：景丹阳SAC执业证书编号：S0230523080001邮箱：jingdy@hlzq.com联系人：彭越SAC执业证书编号：S0230124010004邮箱：pengy@hlzq.com 2025年12月22日 证券研究报告 相关报告 《反内卷政策预期发酵，钢铁板块价值重估—钢铁行业周报》2025.07.22《淡季影响深化，短期呈供强需弱格局—钢铁行业周报》2025.06.09《成本支撑及需求预期偏弱，钢价承压震荡—钢铁行业周报》2025.06.03 报告摘要 •供给端：2025年钢铁行业相关调控政策持续出台，比起2016年供给侧改革及2021年产量平控政策，本轮调控政策更加强调创新产能治理思路，存量产能减量提质、结构优化和转型升级，政策重心从2016年清除无效的“产能”，到2021年控制当下的“产量”，再到2025年着眼于未来的“质量”与“结构”，标志着行业治理更加精细化、长期化，截至2025年11月，全国粗钢产量累计8.9亿吨，同比下降4.04%，较2025年同期减少0.38亿吨，行业自律程度提升，2026年供给预计仍呈收紧趋势。 •需求端：2025年钢铁出口成为缓解国内钢材供需矛盾的重要方向，截至2025年10月，中国钢铁累计出口数量约1.1亿吨，同比增加1329万吨，钢材净出口量占粗钢产量比重也达到约13%，接近2015年供给侧改革前15%的高点；房地产投资、项目开工与竣工规模收缩，建筑用钢虽仍难逆转需求同比下降趋势，但同比降幅收窄，需求已接近底部；制造业用钢需求有望保持稳健，汽车、家电、船舶等制造业需求持续带动热轧、冷轧、中厚板消费量，同时，风电、光伏、5G等新型基础设施建设对钢材的需求增加，提升了彩涂、镀锌板卷、带钢、型钢等消费量。2026年化债工作进入后期阶段，专项债中用于置换和清欠的“挤占效应”或将边际减弱，对内需修复和托底强度或有增加，钢材出口许可证管理抑制低端钢材倾销，钢材内外需增速或同比收窄。 报告摘要 •成本端：铁矿石：全球铁矿石需求预计整体下滑，中国产业结构升级和产能替换使得整体市场对于钢铁需求量逐步减少，其他新兴国家用钢需求的增长难以替代中国的减量，2025-2030年全球铁矿石市场供需差预计将会进一步扩大，铁矿石价格或受到向下的压力。双焦：2025年上半年，供给宽松对焦煤价格形成压制，双焦的价格驱动因素主要是供给的主动与被动收缩，而非需求的强劲增长，预计2026年焦煤价格将在相对合理区间震荡，上行空间有限。废钢：2025年废钢价格走势平稳无明显波动，预计2026年仍将保持窄幅震荡走势，大幅涨跌的行情出现概率较低，上下游利润继续承压，整体价格水平或延续回落。 •投资建议：供给端产量调控叠加更加积极的财政政策有望带动板块估值提升。需求端，建筑用钢需求筑底、制造业用钢持稳向好，出口以价换量模式有望向高端化、间接化转型。供给端，落后产能出清有望提高头部企业集中度，产量结构调整、产品高质量发展是行业转型的必然趋势，维持行业“推荐”评级，建议关注：1）具有产品结构优势及规模效应的行业龙头：宝钢股份（600019.SH）、南钢股份(600282.SH)、华菱钢铁等(000932.SZ)；2）具有高壁垒、高附加值产品的特钢公司：中信特钢（000708.SZ）、久立特材（002318.SZ）、甬金股份（603995.SH）。 •风险提示：下游需求修复不及预期、产能出清不及预期、政策不及预期、地缘环境恶化、极端天气频发、数据的引用风险。 目录 1 2025年行情回顾 2 供给端：减量提质，结构优化 3 需求端：稳增长，重质量 4 成本端：原料价格重心或平稳下移 5 投资建议及风险提示 行情表现01 目录 1 2025年行情回顾 2 供给端：减量提质，结构优化 3 需求端：稳增长，重质量 4 成本端：原料价格重心或平稳下移 5 投资建议及风险提示 政策指引精细化、长期化，引导存量产能减量提质02 •2025年钢铁行业相关调控政策持续出台，比起2016年供给侧改革及2021年产量平控政策，本轮调控政策更加强调创新产能治理思路，存量产能减量提质、结构优化和转型升级，政策重心从2016年清除无效的“产能”，到2021年控制当下的“产量”，再到2025年着眼于未来的“质量”与“结构”，标志着行业治理更加精细化、长期化。 •2025年1月：《钢铁行业规范条件（2025年版）》对钢铁企业实施“规范企业”和“引领型规范企业”两级评价，为企业树立标杆，引导企业向高端化、智能化、绿色化发展。通过企业分级分类管理，引导资源要素向引领型规范企业集聚，有助于优化行业竞争格局，避免劣币驱逐良币。在绿色化方面，政策明确要求到2026年起，企业需完成全流程超低排放改造并公示。 •2025年8月：《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》设定行业增加值年均增长4%左右的目标，强调“稳增长、防内卷”，直指行业当前“供给总量过大、有效需求不足”的主要矛盾，其目标并非简单的规模扩张，而是通过淘汰落后低效产能、支持优势企业发展来实现供需的动态平衡和产业升级。在控制总产能的同时，对发展电炉钢、氢冶金等低碳工艺以及兼并重组、高端特钢等项目，会给予差别化的减量置换比例支持。 •2025年10月：《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》指出重点区域严禁新增钢铁产能总量，严禁从非重点区域向重点区域转移钢铁产能，严禁不同重点区域间转移钢铁产能。国家有明确钢铁产能总量控制目标的省市，不得接受其他地区转入的钢铁产能。其中提及，各省（区、市）炼铁、炼钢产能置换比例均不低于1.5:1。 •2025年11月：《2024、2025年度全国碳排放权交易市场钢铁、水泥、铝冶炼行业配额总量和分配方案》对钢铁行业配额分配确立了三大原则，分别是目标导向、稳中求进和市场主导，目标导向原则要求结合国家“双碳”目标、行业发展阶段、碳排放数据基础等科学制定配额规则。 产品结构调整持续推进，粗钢产量同比下降02 •粗钢产量调控、钢铁产品结构调整及节能降碳改造政策持续施行，行业供给仍呈收紧趋势。截至2025年11月，全国粗钢产量累计89167.0万吨，同比下降-4.04%，较2024年同期减少3752.0万吨；截至2025年12月12日，五大钢材累计产量42826.82万吨，同比增加0.28%，具体来看，螺纹钢及线材分别同比下降3.16%、6.59%，热轧、冷轧、中厚板分别同比增加1.79%、2.28%、5.00%。房地产行业用钢已基本接近底部，制造业用钢需求仍将继续增长，粗钢产量降幅有望收窄，Mysteel预计2026年中国粗钢产量或下降1000万吨。 数据来源：Mysteel，华龙证券研究所 数据来源：Mysteel，华龙证券研究所 高炉及电弧炉产能利用率同比上升02 •钢铁企业高炉及电弧炉产能利用率整体同比高于2024年，主要由于落后产能退出叠加出口旺盛，钢厂盈利情况同比好转，铁水日产全年保持较高水平，12月钢厂处于集中检修状态，产能利用率淡季回落。截至2025年12月12日，247家钢铁企业高炉产能利用率88.97%，同比上升2.94 pct;87家独立电弧炉钢厂产能利用率50.24%,同比上升4.35 pct。 数据来源：Mysteel，华龙证券研究所 数据来源：Mysteel，华龙证券研究所 全国粗钢产量排名前十省份均同比减产02 •分地区来看，2025年1-10月，多数省份粗钢产量呈现同比减量。粗钢产量排名靠前省份中，河北省粗钢产量为1.67亿吨，江苏省为0.98亿吨，山东、辽宁省均在0.5亿吨以上，山西、广西、广东、安徽省产量均超过0.3亿吨。河北省粗钢产量第一，累计占比20.39%，同比减产约657万吨，降幅3.79%，山东、山西、广西减产明显，均超300万吨，江苏、辽宁、湖北、河南、江西、湖南、天津、陕西减产也均在100万吨以上。 数据来源：Mysteel，华龙证券研究所 印度、美国及亚洲其他地区预测将为粗钢产量主要增长地02 •全球来看，印度、美国及亚洲其他地区预测将为粗钢产量主要增长地，传统钢铁生产大国如中国、日本、韩国因钢铁消费见顶产量正处于下行区间。印度作为全球第二大粗钢生产国，由于城市化、基建及“印度制造”战略创造增量需求，钢铁产能将持续扩张，据Mysteel预测2025年印度粗钢产量将超过1.6亿吨，2026年将达到1.8-1.85亿吨。根据印度《国家政策》，到2031财年，印度钢铁产能目标将达3亿吨左右，行业规模或将增长接近一倍。 目录 1 2025年行情回顾 2 供给端：减量提质，结构优化 3 需求端：稳增长，重质量 4 成本端：原料价格重心或平稳下移 5 投资建议及风险提示 建筑用钢需求接近底部，工业制造用钢需求持稳向好03 •2025年国内钢铁总需求小幅下降，截至2025年12月12日，五大品种钢材累计消费量42620.1万吨，同比下降0.66%。具体来看，螺纹钢及线材分别同比下降5.29%、7.51%，热轧、冷轧、中厚板分别同比增加1.27%、1.55%、4.87%。长材方面，房地产投资、项目开工与竣工规模收缩，长材直接用于房地产建设，虽仍难逆转需求同比下降趋势，但同比2024年降幅收窄，需求已接近底部；板材方面，汽车、家电、船舶等制造业需求持续带动热轧、冷轧、中厚板消费量，同时，风电、光伏、5G等新型基础设施建设对钢材的需求增加，提升了彩涂、镀锌板卷、带钢、型钢等消费量。 数据来源：Mysteel，华龙证券研究所 地产：控增量、去库存、优供给03 •2025年12月中央经济工作会议将房地产列入化解风险任务中，对比2024年要求房地产“止跌回稳”，此次会议房地产政策的主基调“稳字当头”，会议提及：着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等。深化住房公积金制度改革，有序推动“好房子”建设。加快构建房地产发展新模式。2026年房地产领域的风险转变为进入“持续防控”阶段的常态化管理。 数据来源：Mysteel，华龙证券研究所 •截至2025年11月，全国房地产新开工面积5.35亿平方米，同比下降20.58%；全国房地产施工面积65.61亿平方米，同比下降9.63%；商品房累计销售面积7.87亿平方米，同比下降8.61%，房地产开发企业投资完成额7.86万亿元，同比下降16.07%。地产用钢需求与新开工关联度较高，新模式转型有望减缓建筑用钢需求的下降。 数据来源：Mysteel，华龙证券研究所 基建：化债进入后期阶段，基建投资修复托底03 2025年1-11月全国基础设施固定资产投资额累计同比下降1.1%，对经济托底作用有限，2025年新增地方政府专项债限额约4.4万亿元，较2024年增加约5000亿元，同比继续扩张，但对新增项目的实际拉动表现较弱，主要由于化债工作挤占了专项债部分规模。2025年12月中央经济工作会议为2026年财政政策定下基调，明确提出继续实施更加积极的财政政策，并保持必要的财政赤字水平。同时，会议将扩大内需继续置于宏观政策的优先位置，强调优化“两新”政策实施，推动投资止跌回稳，基建仍被视为稳增长的重要抓手之一。2026年化债工作进入后期阶段，专项债中用于置换和清欠的“挤占效应”或将边际减弱，对新增基建项目的支持能力预计较2025年有所改善，但整体仍以修复和托底为主，而非重新转向扩张型投资。 机械：机械设备用钢整体需求平稳，边际有望改善03 •机械行业70%的需求来自基础设施建设和国民经济各行业新上或更新改造设备投资，2025年中央预算内投资安排约8000亿元，重点支持1459个“两重”项目，集中于重大交通、水利、生态修复和地下管网等领域，成为稳投资的主要支点。截至2025年10月，发电设备、挖掘机产量累计同比分别增长40.20%、2