Treasury bond Futures Strategy Daily Report：国债期货月度策略报告

摘要

金融衍生品研究中心发布的国债期货日度策略报告显示，周四债现券收益率分化，中短端上升、长端超长端下降，国债期货主力合约全面下行。成交持仓方面，TL成交上升持仓下降，其他品种成交下降持仓上升。一级市场方面，国债和政金债日内合计发行630亿元，净融资额-570亿元，短期净融资速度放缓。央行公开市场操作净回笼2975亿元流动性，短端资金成本下行。人大会议上公布《政府工作报告》，调降今年GDP增速目标至5%左右，财政政策增量与去年相比变动不大，整体弱于市场预期。国内经济修复速度或加快，需求特别是投资是关键，外需压力和通缩风险持续缓和。宏观政策无明显增量，整体弱于预期。海外方面，全球经济变动不大，美国联邦基金利率期货隐含的年内降息次数略低于1.8次，美债收益率继续反弹，但美元指数反弹放慢，人民币汇率延续震荡，地缘政治风险暂无增量变动，市场避险情绪减弱。

市场逻辑

经济基本面暂无增量影响，再通胀仍为利空。货币和财政政策暂无增量利多，后续仍需关注落地节奏和结构性影响。海外地缘政治风险暂时下降，避险情绪利多有所减弱。汇率利多继续下降为主。资金面无明显影响，债券净供给利空下降。长期来看，通缩缓和后名义增长速度反弹仍存在风险。

交易策略

策略方面，期债仍然延续震荡走势，继续关注技术面压力为主，全面转向观望，已有头寸注意控制仓位和风险。期现方面，各期限基差仍以窄幅波动为主，变动趋势不明显，IRR方面可关注TS和TL机会。跨期方面，四个品种各期限合约价差均处于历史无套利区间以内，交割来临前的跨期套利机会已结束。曲线方面，期限价差多数下降，但预计长期形态方向仍是走陡。TS压力102.600-102.590，支撑102.353-102.355；TF压力106.310-106.320，支撑105.578-105.582；T压力108.750-108.700，支撑107.605-107.615；TL压力116.90-117.24，支撑108.61-108.71。