国债期货月度策略报告：Treasury bond Futures Strategy Daily Report

国债期货日度策略报告Treasury bond Futures Strategy Daily Report 摘要 金融衍生品研究中心 【行情复盘】周二国债现券收益率仍以上行为主。国债期货主力合约中T和TL微涨，TS和TF下跌。成交持仓方面，T成交持仓均上升，其他品种成交持仓有所下降。【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债共计发行240亿元，数量5只，净融资额150亿元。净融资速度近期总体回落，预计财政政策落地和国债发行情况将继续影响流动性。消息面上看，央行日内公开市场操作净回笼流动流动性3578亿元，短端资金成本变动不大。其他方面消息不多。总体上看，国内经济修复速度继续放缓，基本面关键依然是需求，特别是内需情况，消费稳定、投资走弱、外需仍是风险，通缩风险缓和。政策支持仍有待加速。海外方面，联邦基金利率对美联储12月降息预期小幅上升至70%。美债收益率、美元指数震荡上升，人民币汇率继续小幅走弱。地缘政治风险变动不大，避险情绪有所增加。【市场逻辑】经济基本面暂时没有利空。货币和财政政策变动不大，未来需求端政策力度仍是关键影响。中美政治博弈影响结束，消息面进入真空期，经济数据影响将会加大。汇率利多减弱，避险情绪有利多影响。资金面基本无影响，债券供给暂无明显利空。长期来看，资产荒逻辑结束后，核心正转向通缩缓和后名义增长速度反弹风险。【交易策略】策略方面，期债短线延续冲高回落走势，尤其是短端品种，未来或转向震荡，暂时维持观望，注意控制风险。期现方面，四个品种基差均为下行趋势，T和TL更为明显。IRR方面暂时没有机会。跨期方面，各品种各期限合约价差均处于95%历史无套利区间内，未来继续等待11月末季节性机会。曲线方面，期限价差多数下行，做陡曲线头寸可继续建仓或离场，等待长期形态方向重新确认。TS压力102.582-102.592，支撑102.218-102.228；TF压力106.320-106.340，支撑105.115-105.135；T压力109.205-109.255，支撑107.045-107.095；TL压力121.54-121.64，支撑113.56-113.66。 作者：李彦森从业资格证号：F3050205投资咨询证号：Z0013871联系方式：010-68518392 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2025年11月04日星期二 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 第一部分国债期货行情...........................................................................................................................4第二部分国债期货市场影响因素分析........................................................................................................4一、经济基本面与债市.............................................................................................................................4二、货币信贷与债市收益率......................................................................................................................8三、货币市场资金面..............................................................................................................................11四、现券市场变化..................................................................................................................................13五、海外债市与国内外利差....................................................................................................................18六、避险因素与市场情绪.......................................................................................................................20 图目录 图1：国债期货市场表现.......................................................................................................................................................................4图2：经济波动引导市场收益率.........................................................................................................................................................4图3：库存周期波动与债市收益率.....................................................................................................................................................5图4：消费与债市收益率.......................................................................................................................................................................5图5：固定资产投资与债市收益率.....................................................................................................................................................5图5：国内外贸增速................................................................................................................................................................................5图6：制造业PMI与债市收益率............................................................................................................................................................5图6：房地产销售周期与利率周期.....................................................................................................................................................6图7：基建与房地产投资.......................................................................................................................................................................6图7：土地购置与房地产投资..............................................................................................................................................................6图8：商品房销售与新开工..................................................................................................................................................................6图8：收入感受指数变化.......................................................................................................................................................................6图9：就业感受指数变化.......................................................................................................................................................................6图9：国内物价与债市收益率..............................................................................................................................................................7图10：货币供应与物价.........................................................................................................................................................................7图11：猪肉价格波动与债市收益率...................................................................................................................................................7图11：国际原油价格与国债收益率..................................................................................................................