Treasury bond Futures Strategy Weekly Report：国债期货周度策略报告

摘要

近一周国债现券收益率震荡小幅上升，国债期货主力合约除TL微涨外均下跌。成交持仓方面，TS成交持仓均上升，TL成交下降持仓上升，其他品种成交上升持仓下降。

重要资讯

• 一级市场：国债和政金债共计发行4418亿元，数量27只，净融资额1475.3亿元。净融资速度未明显加速，继续关注财政政策和国债发行对流动性和债市的影响。
• 经济数据：10月工业增加值、固定资产投资、社会零售消费增速均下行，除消费外均弱于预期。投资对经济拖累加大。10月CPI同比上涨0.2%，超预期；PPI同比跌幅收窄至2.1%，通缩压力缓和。10月社融增量创一年最低，弱于预期，贷款季节性回落，居民短贷和中长贷均维持低位。政府融资走弱拖累社融表现。
• 央行操作：近一周公开市场操作净投放流动性6262亿元，短端资金成本小幅上升后回落。央行三季度货币政策报告显示，弱化对新增贷款放缓担忧，将综合运用多种工具，保持社会融资条件宽松。
• 海外情况：临时拨款法案通过后，美国政府停摆结束。联邦基金利率对美联储12月降息预期降至50%附近。美债收益率维持震荡，美元指数震荡走弱，人民币汇率走升。地缘政治风险缓和，市场避险情绪稍有放大。

市场逻辑

• 经济基本面暂时没有利空，但再通胀存在利空。
• 货币和财政政策变动不大，未来需求端政策依然是关键。
• 消息面仍处于真空期，破局需等待市场焦点转向12月重要会议。
• 汇率仍有利多，避险情绪影响偏多。
• 资金面无明显影响，债券净供给利空不强。
• 长期来看，资产荒逻辑结束后，核心转向通缩缓和后名义增长速度反弹风险。

交易策略

• 期债技术面企稳力度仍需继续关注，维持观望或准备短线做多，并注意控制风险。
• 期现方面，TS和TF基差有走升迹象，T和TL暂时转向稳定。IRR方面暂无明显机会。
• 跨期方面，T、TL次季-隔季合约价差低于5%历史无套利区间，未来主要等待11月末季节性机会。
• 曲线方面，期限价差多总体走平，暂时维持观望，等待长期形态方向重新确认。
• 各合约压力支撑位：TS压力102.600-102.610，支撑102.218-102.228；TF压力106.320-106.340，支撑105.115-105.135；T压力109.205-109.255，支撑107.045-107.095；TL压力121.54-121.64，支撑113.56-113.66。