国债期货月度策略报告：Treasury bond Futures Strategy Daily Report

摘要

国债现券收益率全面下降，国债期货主力合约上涨。成交持仓方面，TS成交上升持仓下降，TL成交下降持仓上升，其他品种成交持仓均上升。一级市场国债和政金债发行340亿元，净融资额340亿元，净融资速度回落。央行公开市场操作净投放流动性3483亿元，MLF超量对冲到期7000亿元。短端资金成本维持低位震荡。9月规上工业企业利润增速改善，但环比弱于季节性，利润率下降。制造业利润较好，公用事业回落。利润回升方向不变，“反内卷”政策正向影响仍在。中美接触传递乐观信号，国内经济修复放缓，基本面关键看需求，通缩风险缓和，政策支持待加速。美联储10月降息概率超90%，美债收益率反弹，美元指数变动不大，人民币汇率走升，地缘政治风险缓和，市场风险偏好上升。

市场逻辑

经济基本面暂无利空，货币宽松和财政政策处于真空期，需求端政策力度是关键。十五五预期后续潜在利空需警惕，中美关系缓和偏空，汇率影响偏多，风险偏好仍存利空。资金面暂无影响，债券供给利空下降。长期看，资产荒逻辑结束后，核心转向通缩缓和后名义增长速度反弹风险。

交易策略

期债延续震荡偏向下走势，关注技术压力位，维持观望并控制风险。期现方面，10年、30年品种基差下行，IRR暂无机会，关注T。跨期方面，各品种各期限合约价差处于历史无套利区间，等待11月末季节性机会。曲线方面，期限价差放慢下降步伐，持有或加仓做陡曲线头寸并观望，等待长期形态方向确认。TS压力102.582-102.592，支撑102.218-102.228；TF压力106.320-106.340，支撑105.115-105.135；T压力109.205-109.255，支撑107.045-107.095；TL压力121.54-121.64，支撑113.56-113.66。