国债期货月度策略报告：Treasury bond Futures Strategy Daily Report

国债期货日度策略报告Treasury bond Futures Strategy Daily Report 摘要 金融衍生品研究中心 【行情复盘】周一国债现券收益率全面下降。国债期货主力合约相应均呈现上涨走势。成交持仓方面，TS成交上升持仓下降，TL成交下降持仓上升，其他品种成交持仓均上升。【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债共计发行340亿元，数量5只，净融资额340亿元。净融资速度近期总体回落，预计财政政策落地和国债发行情况将继续影响流动性。消息面上看，央行公开市场操作净投放流动性3483亿元，其中MLF投放9000亿元，超量对冲今日到期的7000亿元MLF。短端资金成本仍维持低位附近震荡。数据显示，9月规上工业企业利润增速继续改善，但环比表现弱于季节性，其中利润率有所下降。制造业利润维持较好势头，公用事业明显回落。利润回升的方向不变，“反内卷”政策后名义增速修复的正向影响仍在。此外，周末中美接触传递出乐观信号对国内金融市场产生较大影响。总体上看，国内经济修复速度继续放缓，基本面关键依然是需求，特别是内需情况，消费稳定、投资走弱、外需仍是风险，通缩风险缓和。政策支持仍有待加速。海外方面，联邦基金利率隐含的美联储10月降息概率仍超过90%。美债收益率继续反弹但美元指数变动不大，人民币汇率明显走升。地缘政治风险明显缓和，市场风险偏好上升。【市场逻辑】经济基本面暂时没有利空。货币宽松和财政政策处于真空期，未来需求端政策力度仍是关键影响。十五五预期的后续潜在利空仍需警惕。中美关系缓和影响也偏空。汇率影响仍偏多，风险偏好仍存利空。资金面暂无影响，债券供给利空下降。长期来看，资产荒逻辑结束后，核心正转向通缩缓和后名义增长速度反弹风险。【交易策略】策略方面，期债延续震荡偏向下走势，仍需关注技术压力位，暂时维持观望并注意控制风险。期现方面，10年、30年品种基差下行，IRR方面暂无机会，仍以关注T为主。跨期方面，各品种各期限合约价差均处于95%历史无套利区间内，未来继续等待11月末季节性机会。曲线方面，期限价差放慢下降步伐，继续持有或加仓做陡曲线头寸并维持观望，等待长期形态方向确认。TS压力102.582-102.592，支撑102.218-102.228；TF压力106.320-106.340，支撑105.115-105.135；T压力109.205-109.255，支撑107.045-107.095；TL压力121.54-121.64，支撑113.56-113.66。 作者：李彦森从业资格证号：F3050205投资咨询证号：Z0013871联系方式：010-68518392 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2025年10月27日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 第一部分国债期货行情...........................................................................................................................4第二部分国债期货市场影响因素分析........................................................................................................4一、经济基本面与债市.............................................................................................................................4二、货币信贷与债市收益率......................................................................................................................8三、货币市场资金面..............................................................................................................................11四、现券市场变化..................................................................................................................................13五、海外债市与国内外利差....................................................................................................................18六、避险因素与市场情绪.......................................................................................................................20 图目录 图1：国债期货市场表现.......................................................................................................................................................................4图2：经济波动引导市场收益率.........................................................................................................................................................4图3：库存周期波动与债市收益率.....................................................................................................................................................5图4：消费与债市收益率.......................................................................................................................................................................5图5：固定资产投资与债市收益率.....................................................................................................................................................5图5：国内外贸增速................................................................................................................................................................................5图6：制造业PMI与债市收益率............................................................................................................................................................5图6：房地产销售周期与利率周期.....................................................................................................................................................6图7：基建与房地产投资.......................................................................................................................................................................6图7：土地购置与房地产投资..............................................................................................................................................................6图8：商品房销售与新开工..................................................................................................................................................................6图8：收入感受指数变化.......................................................................................................................................................................6图9：就业感受指数变化.......................................................................................................................................................................6图9：国内物价与债市收益率..............................................................................................................................................................7图10：货币供应与物价.........................................................................................................................................................................7图11：猪肉价格波动与债市收益率................................................................................................................................