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2026.01.22主办：品 牌 建 设 工 作领导小组办公室协办：研 究 发 展 部投 资 人 服 务 部 投资人服务系列 仅限内部交流使用 目 录contents ●中国11月CPI同比上涨0.7%，PPI同比下降2.2%；美联储如期再降息25个基点20●12月进出口增速大幅超预期；债市偏强震荡，但短债因资金面收敛而继续走弱20●央行打出结构性货币政策工具的“组合拳”；资金面明显改善，债市偏强震荡20●11月宏观经济数据出炉；资金面依然宽松，债市延续调整20 金诚观点 宏观分析 ●2026年利率债市场展望：降息可期但长债受限，曲线形态料陡峭化4●金融租赁行业2026年信用风险展望：融物聚力，重塑增长4●2026年中国人民银行工作会议要点解读5●1月7日央行公告开展3个月期11000亿买断式逆回购解读5●2025年12月外汇储备、黄金储备数据解读6●多重因素共振，年末物价数据全面回升6 公司动态 中国东方动态速览 债市研究 ●中国东方党委书记、董事长梁强：锚定“十五五”航向推动中国东方高质量发展22 ●科创可转债，债市支持科技创新又一突破8●利率债|债市偏弱震荡，收益率曲线平坦化上移8●利率债|债市延续弱势，收益率曲线大幅陡峭化9●可转债|节前转债有所回调，转债ETF出现积极变化9●可转债|单日成交额再破千亿，中证转债创十年新高10●美元债|美联储会议纪要释放鹰派信号、劳动力市场数据超预期，10年期美债收益率转为上行10●美元债|经济、就业数据降温，10年期美债收益率小幅下行11 ●中国东方召开2026年度客户营销工作调度会24 ●中国东方着力构建“金融+生态”新范式汇聚专业力量赋能存量不动产盘活24 东方金诚近期动态 ●东方金诚全面部署2026年工作确保实现年度“开门红”26●东方金诚斩获东方财富2025年度Choice数据路演双项殊荣26●东方金诚助力全国首单"绿色基建+区域协调发展"双维度可持续挂钩债券成功发行27●东方金诚助力中金公司-中铁十五局持有型不动产资产支持专项计划成功发行27●东方金诚助力四川省生态环保产业集团成功发行四川省首单并购票据27 部分重点媒体露出 ●中国人民银行将开展11000亿元买断式逆回购操作13●央行1月15日开展9000亿元买断式逆回购操作14●开年首次国常会：财政金融协同精准促内需14●九部门发文实施绿色消费推进行动15●提振消费政策显效、企业竞争秩序优化、新动能快速成长——2025年物价低位温和回升15●逆风逆流下，我国外贸“朋友圈”已扩至249个国家和地区16●王青等：1月制造业PMI预计延续扩张16●2025年12月末M2余额同比增长8.5%专家：前期政府债券融资高增转化为企业和居民存款17●美国12月通胀进一步降温，但不足以推动短期内再次降息17 公司介绍 ●公司简介28●联系方式29●免责声明31 行业热点 ●资金面宽松无虞；市场情绪有所修复，债市上涨19●交易商协会加大对债券交易记录相关违规行为惩戒力度；资金面整体宽松，债市走弱19●资金面维持宽松格局；债市继续承压走弱19●我国央行连续第14个月增持黄金；资金面维持宽松，债市继续承压走弱19●资金面平稳偏松；债市有所修复19●12月CPI与PPI“双升”；资金面均衡平稳，债市整体偏强运行19●资金面进一步收敛；债市走势分化，短债走弱，长债延续暖势20 金诚观点 宏观分析 ●2026年利率债市场展望：降息可期但长债受限，曲线形态料陡峭化4 ●金融租赁行业2026年信用风险展望：融物聚力，重塑增长4 ●2026年中国人民银行工作会议要点解读5 ●1月7日央行公告开展3个月期11000亿买断式逆回购解读5 ●2025年12月外汇储备、黄金储备数据解读6 2026年利率债市场展望：降息可期但长债受限，曲线形态料陡峭化 金融租赁行业2026年信用风险展望：融物聚力，重塑增长 摘要 摘要 供稿：研究发展部 2024年底2025年初市场激进定价降息预期，导致10年期国债收益率和政策利率间的利差骤然收窄至不足10bp，但在经过2025年债市的震荡回调后，年末该利差已回升至约40bp，但仍然处于历史较低分位数水平。展望2026年，物价偏低状况将有所改善，“十五五”开局之年宏观叙事或支撑风险偏好，以及长久期债券供需关系边际转弱等因素将对长债造成利空扰动，推动10年期国债收益率和政策利率间的利差进一步扩大。这意味着，2026年政策利率下调可能无法带动长债收益率中枢有效下移，国债收益率曲线形态整体也将趋于陡峭化。 2025年，在融资租赁行业规模增长承压形势下，金融租赁行业资产却保持了强劲的增长势头，增长动力主要来自业务核心逻辑、资产投向和风险管理三个方面的转型。在复苏的同时，行业也面临能力分化、息差承压、存量风险待出清等挑战。在资本实力和股东支持的基础上，2026年行业将持续深入转型，其中头部公司继续拓展重资产、跨境服务等领域，中小机构专注低门槛细分领域；行业盈利水平将随着资产增长及结构优化而继续修复；行业资产质量预计将随着监管升级和风控体系完善而持续改善。 未来，金融租赁行业将进入一个以“能力”为核心竞争力的新时代，资本实力和股东支持将成为金融租赁公司稳健转型发展的基石。 从年内走势看，我们判断，一季度财政政策靠前发力推升政府债券供给压力，叠加股市有望实现“开门红”，将令债市有所承压，但着眼于稳定年初经济运行，年内首轮降息有可能在春节前落地，这会带来阶段性行情；随着“两会”后各类促消费、扩投资政策发力显效，叠加低物价局面改观有望得到数据验证，二季度债市运行料将偏逆风；三季度经济增长动能可能边际转弱，但通胀有望进一步改善，债市或继续承压，但存在市场发酵年内二度降息预期并助推利率阶段性下行的可能性；四季度通胀修复趋向平缓，但稳增长增量政策可能加力推出，债市或将在震荡中寻找方向。 从已公开披露资本充足率的41家金融租赁公司来看，2024年末多数公司资本充足率处于11%至25%区间内，表明行业整体资本实力较为雄厚，能够为业务拓展和风险抵御提供充足的资本支持。同时，头部公司在资本补充方面表现活跃，2025年以来，工银金租、中信金租、华夏金租等公司股东大幅增资，引领行业扩容。从股东支持来看，目前，金融租赁公司的股东主要以国股行、城商行等金融机构和央企为主。这些股东不仅能够为金融租赁公司提供充足的资金支持，还能在资源整合、业务协同、风险管理等方面给予有力帮助。 阅读原文 https://mp.weixin.qq.com/s/hWNXlvQYwPtRlm_b8oY1qQ 阅读原文 https://mp.weixin.qq.com/s/BinSmJUUQLQDl--h3M_PNg 1月7日央行公告开展3个月期11000亿买断式逆回购解读 2026年中国人民银行工作会议要点解读 摘要 2026年中国人民银行工作会议1月5日至6日召开。根据会议释放的信号，央行将继续实施适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度；灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕；完善结构性货币政策工具体系，优化工具设计和管理，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持。 摘要 1月7日央行公告，为保持银行体系流动性充裕，2026年1月8日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展11000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（90天）。 数据显示，1月8日将有11000亿3个月期买断式逆回购到期。由此，央行1月8日开展11000亿元买断式逆回购操作，意味着当月3个月期买断式逆回购等量续作，也是该政策工具连续第三个月等量续作。我们判断，1月3个月期买断式逆回购未加量续作，或与金融机构资金需求的期限结构等有关，不代表央行降低流动性投放力度。1月还有6000亿6个月期买断式逆回购到期，预计央行当月还会开展一次6个月期买断式操作，估计加量续作的可能性比较大。 我们判断，2026年央行将降准1-2次，幅度为0.5至1个百分点。接下来可重点关注春节前降准能否落地。考虑到2025年12月官方制造业PMI指数大幅回升至扩张区间，降准延后落地的可能性增大。短期来看，着眼于强化逆周期调节，配合政府债券发行，以及应对年初银行贷款投放“开门红”，2026年一季度央行会持续推进数量型宽松。 我们预计，2026年物价还会处于偏低水平，美联储降息也会减轻外部因素对国内货币政策灵活调整的掣肘，货币政策在适度宽松方向上有充足的调整空间。不过需要指出的是，本次会议重申“加大逆周期和跨周期调节力度”，加之“十五五”期间央行致力于构建科学稳健的货币政策体系，都意味着2026年货币政策不会大放大收，还会坚持不搞大水漫灌。由此，可以排除2026年大幅度降息，以及实施大规模数量宽松的可能性。 1月还有2000亿MLF到期，央行也可能加量续作。总体上看，1月央行会综合运用买断式逆回购、MLF两项政策工具，持续向市场注入中期流动性。这是2026年货币政策延续“适度宽松”基调，保持流动性充裕的具体体现。不过，1月中期流动性加量规模也可能延续2025年12月的较低水平，主要源于年初并非政府债券发行高峰期。值得注意的是，受稳增长政策发力显效及外需韧性较强等带动，2025年12月官方制造业PMI指数大幅回升至扩张区间，短期内逆周期调节政策加码需求或有所下降，央行降准预期也可能相应推迟。 阅读原文 https://mp.weixin.qq.com/s/ZvvDZT8l_OeFPuji-LrHHA 阅读原文 https://mp.weixin.qq.com/s/hSaqjeEJEDEqcuNjeidDUA 多重因素共振，年末物价数据全面回升 2025年12月外汇储备、黄金储备数据解读 摘要 摘要 2026年1月7日，国家外汇管理局统计公布数据显示，截至2025年12月末，我国外汇储备规模为33464亿美元，较11月末上升115亿美元，升幅为0.34%。同期央行数据显示，12月末黄金储备为7415万盎司，较上月末增加3万盎司。 根据国家统计局公布的数据，2025年12月，CPI同比上涨0.8%，上月为上涨0.7%，1-12月CPI累计同比为0.0%；12月PPI同比下降1.9%，上月为下降2.2%，1-12月PPI累计同比下降2.6%。 12月CPI同比涨幅扩大0.1个百分点，为2023年8月以来最高，基本符合市场预期。背后主要有三个原因：一是受前期多雨天气影响，12月蔬菜、水果价格上涨，带动当月食品价格走高，对整体CPI的推升作用增大，是当月CPI同比涨幅扩大0.1个百分点的主要原因。二是年末促消费政策效应体现，家电、手机、汽车价格环比由降转升，超出市场预期。三是12月国际金价延续上冲势头，拉动当月工业消费品价格涨幅扩大。整体上看，在上年同期基数下沉，异常天气导致菜价大幅上涨，促消费政策对覆盖范围内商品价格支撑作用较强，以及国际金价加速冲高等带动下，四季度以来CPI同比由负转正。12月PPI环比延续上涨，主因反内卷及需求季节性增加带动部分行业供需改善，以及有色金属价格上涨提振国内相关行业PPI上行；在环比加速上涨以及翘尾因素小幅改善共同作用下，12月PPI同比跌幅收窄。 外汇储备方面，12月末外储规模小幅上升，主要受当月美元指数下跌带动。受美联储降息等影响，12月美元指数下跌1.2%。这会推动我国外汇储备中非美元资产升值，推高以美元计价的外汇储备规模。与此同时，12月美联储降息符合市场预期，当月全球主要股指涨跌互现，变化不大，美债收益率走高，美债价格走低，全球金融资产价格变化对我国外储规模有一定下拉作用。由此，12月汇率折算和全球金融资产变动形成对冲，当月我国外储规模小幅上升。 黄金储备方面，2025年12月末官方黄金储备连