南华期货丨期市早餐2026.03.05

宏观：继续关注中东局势及两会情况 【市场资讯】1）美联储——①米兰：适宜在3月会议上继续降息；目前未因伊朗冲突爆发而改变前景展望。今年降息一个百分点是合适的。②哈玛克：我们可能会在相当长的一段时间内维持利率不变。④褐皮书：总体而言，经济预期乐观，多数地区预计未来几个月经济将呈现小幅至温和增长。⑤白宫表示已向参议院提交沃什担任美联储主席的提名，据信其将取代米兰的理事席位。2）伊朗局势—①美防长：美伊冲突可能持续8周甚至更长，打击重心转向内陆。②伊朗否认秘密和谈传闻，指责《纽约时报》大搞“心理战”。③伊朗官员：战争中时间对伊朗有利，已准备好进行持久战。④伊朗官员：若美以寻求政权更迭，我们将瞄准以色列迪莫纳核反应堆和所有地区的能源基础设施。⑤英媒：美国B-2隐形轰炸机将在几天内降落在英国基地。⑥各方消息复杂，传库尔德武装开始地面进攻伊朗。⑦美参议院未能阻止继续对伊朗动武。3）2月中国制造业采购经理指数（PMI）为49%，较上月下降0.3个百分点。 【南华观点】中东地缘冲突持续发酵，作为扰动全球市场的核心黑天鹅事件，我们仍维持此前研判，需以风险偏好冲击框架评估其市场影响：常规地缘冲突带来的情绪冲击多偏短期，事态可控前提下不会改变市场长期运行趋势。当前冲突并未撼动我们所定义的市场五大宏观叙事底层框架，反而打破了此前短周期叙事冷却的僵局，进一步强化了长周期地缘博弈叙事的交易优先级。当地时间3月4日，美国财长斯科特·贝森特表示，上月由总统特朗普敲定的15%全球进口关税预计将于本周内正式生效，这一逆全球化政策的落地，正是长周期地缘叙事延续的核心印证。与此同时，针对中东局势对能源市场的扰动，美国方面同步释放了维稳信号，贝森特明确表示当前原油市场供应十分充足，大量原油已远离海湾地区，同时宣布美国国际开发金融公司（DFC）已于周二启动针对波斯湾地区运营的原油运输船及货船的保险保障安排，未来几天将与船东持续对接，后续白宫还将就保障波斯湾石油运输安全发布系列公告，这一举措与特朗普此前表态形成呼应，特朗普曾明确将通过DFC为油轮提供保险，必要时派遣美国海军护送油轮通过霍尔木兹海峡，相关表态短期缓解了能源市场的紧张情绪。但需警惕的是，目前伊朗反击行动仍在持续，中东局势走向尚存高度不确定性，短期情绪虽获提振，油市的波动风险远未消散，我们认为，本次冲突对市场的影响深度，核心取决于霍尔木兹海峡的断运程度与持续性，后续需重点跟踪两大核心信号以判断冲突烈度见顶节点：一是伊朗伊斯兰革命卫队的抵抗状态与高层立场变化，二是美国是否宣布实现核心战略目标，同时需特别警惕极端风险。若冲突持续升级引发市场剧烈抛售，风险偏好冲击可能向流动性危机演化，核心观测指标为美元是否出现大幅单边上行。 人民币汇率：关注美国基本面表现情况 【行情回顾】前一交易日，人民币对美元整体呈现升值走势，在岸人民币对美元16:30收盘报6.9120，较上一交易日下跌123个基点，夜盘收报6.8951。人民币对美元中间价报6.9124，调贬36个基点。 【核心逻辑】受特朗普相关言论情绪影响，美元指数边际走弱。同时据《纽约时报》消息，伊朗情报部门人员通过间接渠道与美国中央情报局（CIA）接触，提议就结束冲突的条件展开磋商，再度对美元指数形成压制。复盘历史规律可见，战争带来的避险情绪冲击通常在两周左右达到峰值，随后资产价格逐步回归基本面定价逻辑。若本轮美元指数快速上涨缺乏美国经济基本面支撑，待避险情绪消退后，大概率回吐本轮溢价，需重点关注本周美国 就业数据及货币政策预期。人民币汇率方面，在前期快速贬值后，与美元指数的联动性有所增强；观察央行态度，当前逆周期因子或有所退出。后续除美元指数走势外，还需重点跟踪境内企业结汇意愿的变化。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在6.93附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.82关口附近采取滚动购汇的策略。 【重要资讯】1）全国政协十四届四次会议开幕，习近平等党和国家领导人出席开幕会。人大记者会：科技发展关键在于核心技术自主可控，坚持扩大内需，将制定托育服务法。2）中国2月官方制造业PMI 49，非制造业PMI 49.5。中国2月RatingDog制造业PMI大幅升至52.1，内外需齐发力，新出口订单增速创逾五年新高。3）美国参议院未通过叫停特朗普打击伊朗的投票。美防长称美伊冲突或持续八周或更长，伊朗否认寻求谈判，王毅称中国将派中东问题特使赴地区斡旋。伊朗确定最高领袖候选人，以色列：任何新领袖都将成为“清除目标”。美国弹药库存告急，特朗普本周将召集军工巨头赴白宫，讨论加快武器生产。霍尔木兹之后，地中海也有油轮被炸。4）美国财长贝森特：15%全球关税或本周落地，承诺护航波斯湾，暗示更多措施将至。航运业质疑护航承诺。5）中东冲突致迪拜航班停飞，全球20%黄金物流或要中断，白银也受冲击。6）美国2月ADP就业人数增加6.3万，为三个月来最高。美国2月ISM服务业PMI创2022年中以来新高，订单积压指数罕见激增。重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：中东冲突影响持续 【市场回顾】 上个交易日股指延续走弱，两市成交额大幅缩量至2.3万亿元左右，期指方面，IF、IH放量下跌，IC、IM缩量下跌。 【重要讯息】 1.全国政协十四届四次会议开幕，习近平等党和国家领导人出席开幕会。人大记者会：科技发展关键在于核心技术自主可控，坚持扩大内需，将制定托育服务法。 2.中国2月官方制造业PMI 49，非制造业PMI 49.5。 【行情解读】 中东局势冲突影响延续，全球市场普跌，A股受此影响持续回落。昨日风格再度切换，中小盘股指跌幅较小，两市成交额大幅缩量。两会开始召开，关注会议期间释放信号以及后续政策导向。短期海外仍存在较大不确定性，中东局势除了对情绪面的冲击外，霍尔木兹封锁或使得原油价格上涨推高未来通胀预期，流动性边际收紧，从而影响股指走势。预计市场持续调整，多单可适当减仓，若中东局势没有进一步升级，后续调整幅度逐步减弱。 【南华观点】地缘政治风险较高，市场波动加大，建议适当减仓 国债：关注两会 【市场回顾】周三除TL外，其余品种早盘走高，午后盘整，全线收涨，仅TL微跌。公开市场逆回购405亿，净回笼3690亿。资金面宽松，DR001维持在1.27%附近。现券收益率全线下行。机构行为方面，证券、保险买入，基金午后逐渐转为买入，银行卖出。 【重要资讯】1.美防长称美伊冲突可能持续八周或更长，伊朗否认寻求谈判。 【行情解读】昨日发布的2月制造业PMI低于预期，生产指数、订单指数均明显下降。一方面有春节因素的影响，一方面也反映需求较弱。A股继续下跌，银行间资金面继续宽松。多重利好下，债市多头情绪回升，但能否持续有待观察。今日关注政府工作报告对于经济目标、财政政策方面的安排是否超预期，若政策力度超预期，长债可能回吐涨幅。 【南华观点】T2606中线多单少量持有；短线暂时观望。 以上评论由分析师徐晨曦（Z0001908）、周骥（Z0017101）、廖臣悦（Z0022951）、潘响（Z0021448）提供。 大宗商品早评 新能源早评 碳酸锂：下游补库进行时 【行情回顾】碳酸锂期货主力合约收于153060元/吨，日环比+1.46%。成交量29.71万手，日环比-33.24%；持 仓量33.90万手，日环比-593手。 碳酸锂LC2605-LC2609月差为Contango结构，日环比+240元/吨。仓单数量总计38196手，日环比-265手。 【产业表现】锂电产业链现货市场价格走弱，市场成交较旺。锂矿市场价格走弱，澳洲6%锂精矿CIF报价变动-5.09%。锂盐市场报价走弱，电池级碳酸锂报价15.40万元/吨；电池级氢氧化锂报价15.15万元/吨，贸易商基差报价混乱。下游正极材料报价走弱，磷酸铁锂报价变动-2.99%，三元材料报价变动-0.27%；六氟磷酸铁锂报价变动-0.41%，电解液报价变动-3.32%。 【南华观点】建议聚焦回调后的结构性做多机会，以基本面锚定合理估值区间，采取分批布局思路，规避追高风险，以稳健策略应对短期市场波动；下游企业可把握本轮价格回调窗口，逢低适度补库，优化采购成本。 工业硅&多晶硅：电价上涨，震荡区间 【行情回顾】工业硅期货主力合约收于8515元/吨，日环比变动+3.78%。成交量约40.21万手,日环比+40.88%；持仓量约31.06万手，日环比-3.76万手。SI2605-SI2609月差为Contango结构，日环比-15元/吨。仓单数量20779手，日环比变动+0手。 多晶硅期货主力合约收于42200元/吨，日环比变动-3.43%。成交量1.24手，日环比+34.36%；持仓量3.76万手，日环比-1702手；PS2605-PS2606月差为Contango结构，日环比+255元/吨；仓单数量9430手，日环比变动-80手。 【产业表现】工业硅产业链现货市场表现一般。新疆553#工业硅报价8500元/吨；99#硅粉报价9650元/吨；三氯氢硅报价变动+0.29%；有机硅报价变动+0%；铝合金报价变动+0.83%。 光伏产业链现货市场表现冷清。N型多晶硅复投料49.5元/kg；N型硅片价格指数1.06元/片；Topcon-183电池片报价变动-1.16%；集中式N型182组件报价变动+0.55%，分布式N型182组件报价变动+0.39%。 【南华观点】工业硅受电价上涨影响，成本抬升，从基本面看，当前仍然偏弱。从新能源与能源转型的视角看，能源价格飙升将可能使未来全球电网持续提升分布式电网占比，光伏作为分布式绿色电力核心供给支柱，与风电共同成为分布式电网增量主力。全球能源转型趋势不可逆，新型电力系统建设与电力市场化改革持续推进，光伏凭借技术迭代与度电成本优势，场景适配性与延展性突出，是能源结构转型的核心赛道。现阶段行业仍处于本轮产能周期底部，需静待产能出清与供需格局改善；在底部磨底阶段，应持续跟踪行业“反 内卷”进程与供需结构边际优化信号。 以上评论由分析师余维函（Z0023762）提供。 有色金属早评 铝产业链：供应风波继续扩大，巴林铝业暂停交付 【盘面回顾】隔夜沪铝主力收于25145元/吨，环比+2.65%，成交量为34万手，持仓27万手，伦铝收于3335.5美元/吨，环比+1.85%；氧化铝收于2766元/吨，环比-1.04%，成交量为15万手，持仓32万手；铸造铝合金收于23670元/吨，环比+2.31%，成交量为4338手，持仓6470手。 【核心观点】铝：美伊局势升级为热战，长时间中东地区铝产业链进出口或将受到影响，同时大幅上涨的天然气等能源类产品也将导致欧洲电价上升，影响电解铝成本。受霍尔木兹海峡关闭，巴林铝业股份公司已对部分客户援引供应合同中的不可抗力条款，暂停金属交付，夜盘沪铝大幅跳空高开。总的来说，沪铝价格短期影响因素为地缘冲突，当下波动率升高，推荐卖出虚值看跌期权。 氧化铝：氧化铝现货价格出现反弹，主要原因为现货流动性有所收紧，持货商出现挺价意愿。我国铝土矿进口大部分走好望角航线，并不经过霍尔木兹海峡，因此美伊冲突对国内氧化铝基本面影响不大，主要警惕情绪性跟涨。 总的来说，短期现货回升，氧化铝在上周大跌后升水也收窄加上可能出现的因美伊问题导致的情绪性跟涨，当前位置期货端做空性价比不高，推荐卖出深虚值看跌期权，中长期氧化铝过剩的判断暂时不变主要关注新投产能释放情况。 铸造铝合金：铝合金对沪铝有较强跟随性，且由于原材料紧俏和违规税收返还政策影响，下方支撑较强，推荐关注铝合金与铝价差，价差过大可多铝合金空沪铝。 【南华观点】铝：震荡偏强；氧化铝：震荡整理；铸造铝合金：震荡偏强 铜：降息预期减弱，铜价高位调整 【盘面回顾】隔夜Comex铜收于5.9035美元/磅，涨1.33%；LME铜收于13027.5美元/吨，涨0.56%。沪铜主力最新报价收于101700元/吨，涨0.45%；国际