晨会纪要

方霁S0630523060001fangji@longone.com.cn证券分析师：王洋S0630513040002wangyang@longone.com.cn联系人：董经纬djwei@longone.com.cn联系人：邓尧天dytian@longone.com.cn 重点推荐 ➢1.叉车1月内销外销大增，龙头公司智能化持续突破——机械设备行业简评 ➢2.剔除政府关停影响后，美国经济依然保持相对稳健——海外观察：美国2025年四季度GDP数据点评 财经要闻 ➢1.国务院总理李强同德国总理默茨会谈➢2.国家主席习近平会见德国总理默茨➢3.香港将成立AI+与产业发展策略委员会和创科产业引导基金➢4.上海进一步优化调整房地产政策 正文目录 1.1.叉车1月内销外销大增，龙头公司智能化持续突破——机械设备行业简评.31.2.剔除政府关停影响后，美国经济依然保持相对稳健——海外观察：美国2025年四季度GDP数据点评.....................................................................................4 2.财经新闻.....................................................................................6 3. A股市场评述...............................................................................7 4.市场数据.....................................................................................9 1.重点推荐 1.1.叉车1月内销外销大增，龙头公司智能化持续突破——机械设备行业简评 证券分析师：商俭，执业证书编号：S0630525060002，shangjian@longone.com.cn 投资要点： 事件：根据中国工程机械工业协会发布数据，2026年1月叉车整体销量为14.17万台，同比增长51.4%。其中，国内销量8.97万台，同比增长63.3%；海外销量5.20万台，同比增长34.4%。2025年叉车累计销量为145.18万台，同比增长12.9%。其中，国内销量90.68万台，同比增长12.6%；出口销量54.50万台，同比增长13.4%。 叉车开年内外销高增。2026年1月开年叉车内销增长63.3%，开年销量增长态势强劲，叉车需求快速增长，主要系去年1月受春节较早导致基数较低，为2026年1月高增长提供基础。从国内宏观数据看，叉车需求与制造业和仓储物流景气度相关，从物流数据看，2025年12月社会物流总额同比+5.1%，保持稳步增长。2026年1月制造业PMI新订单指数达49.20%，制造业景气指数与去年持平，指标景气度正逐步向好，内需逐步回升。从出口情况看，2026年1月叉车外销同比增长34.4%，与内销齐增长。从宏观数据看，2026年1月制造业PMI新出口订单指数达47.80%，同比增长1.4pct；2025年12月我国工程机械出口贸易额为64.17亿美元，同比增长27.2%，贸易规模进一步扩大，海外需求向好。2025年叉车整体销量表现呈平稳增长态势，增长态势或延续至2026年。 安徽合力：智能物流谱写高质量发展新篇章。2025年安徽合力智能物流发展大会紧扣行业发展趋势，围绕多层堆叠，重载存搬配、智能仓储集成产品、智能AGV产品与全场景解决方案、冷链物流园整体解决方案等多个前沿领域。安徽合力集中呈现了基于AI物流机器人产品矩阵构建的智能仓储、智能搬运、智能工厂、智能园区四大核心业务及生态联合解决方案，涵盖70余款展品。2025年合力智能物流业务实现营收同比增长超100%，覆盖8大类22个品种，超100种型号的产品矩阵，近4亿元战略签单额，在智能物流领域的业务突破。 杭叉集团：参股公司河南嘉晨通过北交所上市审核。杭叉集团参股河南嘉晨智能控制股份有限公司22.22%的股份。河南嘉晨于2026年2月12日通过北交所上市委员会审核，拟向不特定合格投资者公开发行股票并在北交所上市。河南嘉晨成立于2009年，主营涵盖智能控制技术、机器人、物联网、车辆智能系统及配件生产等业务。河南嘉晨若成功上市，将强化杭叉集团在核心零部件的自主可控能力和提升叉车产品智能化水平。 建议关注：叉车下游应用广泛，周期性特征较弱，与制造业景气程度关联度较高。未来制造业复苏和仓储物流量的增长，对国内叉车需求呈现积极作用。同时，国内企业正加速全球化布局，建立海外本土产能与售后服务体系，全球市场渗透率逐步提升。另外，国内叉车龙头正积极布局智能物流与物流机器人领域，将重塑物流行业竞争格局。建议关注：品牌认可度高，海外已深度布局，研发实力强劲的国产叉车龙头企业，安徽合力、杭叉集团、中力股份。 风险提示：全球化进程不及预期风险；行业竞争加剧风险；国际贸易风险。 1.2.剔除政府关停影响后，美国经济依然保持相对稳健——海外观察：美国2025年四季度GDP数据点评 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002 联系人：邓尧天，dytian@longone.com.cn 投资要点 事件：当地时间2月20日，美国经济分析局公布2025年第四季度美国GDP初值。美国2025年第四季度GDP环比年率上升1.4%，低于预期3.0%，三季度终值上调0.1pct至4.4%。 核心观点：美国经济增速在四季度超预期回落至1.4%，这主要来自于四季度政府关门的负面影响，政府支出受此承压而大幅回落。如果剔除掉政府关门影响，个人消费以及投资的整体增速依然存在小幅回落，四季度增速由前值2.8%下滑至2.5%，其中商品消费为主要拖累项，或受到政府关停影响外溢导致。除此之外，美国四季度服务行业和私人投资增速较为亮眼：服务消费在政府关门期间依然保持较强韧性，环比年率在四季度超季节性保持在3.4%；私人投资则主要受到科技类投资持续扩张影响而走高，环比年率由前值0.0%上升至3.8%。美国四季度数据出炉后，市场表现较为平淡，短端美债收益率受四季度PCE超预期上行影响而走高，美元指数亦受通胀升温影响在小幅拉升后回落，美股走高，黄金走高。 个人消费受商品消费拖累而回落，服务则保持强劲。美国四季度个人消费由前值高位3.5%回落至2.4%。其中，商品消费成为主要拖累项，由前值3.0%大幅下滑至-0.1%，对GDP贡献率由前值0.6pct回落至0.0pct。服务消费则成为主要支撑，环比年率在四季度超季节性保持在3.4%，卫生医疗和金融服务保持强劲，而交通、娱乐服务和餐饮住宿等经济高弹性项目则有小幅回落。 私人投资反弹，K型分化或呈现先加深后收敛的局面。美国四季度私人投资环比年率由前值0.0%上升至3.8%，对GDP的拉动由前值0.0pct上升至0.7pct。在库存扰动结束后，AI科技类投资再次成为经济的主要支撑项。如果将计算机设备投资和知识产权软件投资作为AI科技类代理项，其对GDP的拉动从前值0.6pct上升至1.0pct，其中计算机类投资和软件知识产权投资分别令GDP抬升0.7pct和0.3pct。但剔除科技投资之后，其余固定投资环比贡献率存在小幅回落，由前值-0.4pct下行至-0.5pct。我们制作的科技类投资指数（rebase在2023年一季度）在2025年四季度升高至130.6，而剔除科技后的固定投资则继续下滑至103.4，K型分化在四季度继续加深。后续来看，随着美国新屋销售的回暖以及成屋库存的回落，我们预计美国住宅类投资或在底部出现反弹，私人投资的K型分化或陆续收敛。 净出口回落，对GDP贡献率由前值1.6pct下滑至0.1pct。受美国四季度政府关停对其境内物流的外溢影响，出口增速出现大幅回落，环比年率由前值高位9.6%下滑至-0.9%，对GDP贡献率则由前值1.0pct回落至-0.1pct。进口环比年率则由前值-4.4%收窄至-1.3%（境外运输不受政府关停影响），对GDP拉动由前值0.6pct回落至0.2pct。 由于政府关停影响，政府支出大幅下滑。政府支出环比折年率由前值2.2%下滑至-5.1%，对GDP的拉动由前值0.4pct下滑至-0.9pct，其中联邦政府拖累明显，而州和地方政府由于不受关停影响，则在同期作为压舱石形成支撑。 美国2025年整体经济增速边际回落。美国2025年全年GDP增速由2024年2.8%下行至2.2%。如果剔除政府裁员以及关停影响，个人消费和投资整体增速依然存在边际下滑 的态势，由2024年的3.0%下滑至2.5%，其中私人投资由前值3.0%下滑至2.0%，个人消费由前值2.9%下滑至2.7%。 剔除政府关停影响后，美国经济依然保持相对稳健，市场以通胀升温交易为主。四季度美国消费和投资整体增速保持在2.5%（前值2.8%），对GDP的拉动同样稳定在2.2pct（前值2.4%）。同时，市场对美国四季度经济反应并不强烈，主要受同期发布的超预期上行的PCE数据影响而形成“再通胀”交易逻辑：短端美债收益率走高，美元指数在小幅拉升后回落，美股走高，黄金走高。 风险提示：美国关税出现波动导致贸易恶化，美国内部政治不稳定性外溢影响消费投资。 2.财经新闻 1.国务院总理李强同德国总理默茨会谈 2月25日，国务院总理李强在北京人民大会堂同来华进行正式访问的德国总理默茨举行会谈。 李强指出，今年是中国“十五五”开局之年，未来5年，中德经贸合作将迎来更多机遇。中方愿同德方用好两国政府磋商等对话机制，加强发展战略对接和政策沟通协调，做大做优两国贸易蛋糕，推动汽车、化工等传统合作焕新增效，拓展人工智能、生物医药等新兴领域合作，培育更多新的经济增长点。中方愿进口德方更多优质产品，鼓励支持中国企业赴德投资，希望德方为企业提供公平、稳定、可预期的营商环境。双方要支持两国高校、科研机构和企业加强联合研发、人才培养、成果转化等合作，让知识、人才等创新要素更好流动，共同塑造未来创新能力。中德作为世界两大经济体和具有重要影响力的大国，应当共同维护多边主义、自由贸易，致力于构建更加公正合理的全球治理体系，为世界和平发展事业注入更多正能量。德国是欧盟重要成员，希望德方为推动中欧关系发展发挥积极作用。 默茨表示，很高兴在中国农历马年春节之际，携重量级企业家代表团访华，这充分表明德方对深化德中经贸关系的高度重视和期待。德中两国相距遥远，但经济联系紧密，合作潜力巨大。德方愿本着坦诚开放精神，同中方加强高层交往，保持各领域常态化对话，推动双边经贸关系均衡、持续发展，促进绿色转型、应对气候变化等领域合作。德方愿同中方加强沟通协调，共同倡导多边主义和自由贸易。德方愿为推进欧中关系发展发挥积极作用。 会谈前，李强在人民大会堂北大厅为默茨举行欢迎仪式。会谈后，两国总理共同见证签署绿色转型、海关、体育、媒体等领域合作文件。 （信息来源：新华社） 2.国家主席习近平会见德国总理默茨 2月25日，国家主席习近平在北京钓鱼台国宾馆会见来华进行正式访问的德国总理默茨。习近平对下一步中德关系发展提出三点意见。一是要做相互支持的可靠伙伴。中德两国都立足自身、快速发展，坚持互尊互信、开放合作，书写了互利共赢的成功故事。中国坚持和平发展道路，有能力和底气实现中国式现代化，将继续同包括德国在内的世界各国分享发展机遇。希望德方客观理性看待中国发展，奉行积极、务实的对华政策，同中方一道推动中德关系行稳致远。 二是要做开放互利的创新伙伴。德国政府在技术、创新、数字等领域提出新发展战略，同中国“十五五”时期智能化、绿色化、融合化发展方向高度契合。双方应加强发展战略对接，支持两国人才、知识、技术双向流动，促进人工智能等前沿领域对话合作。双方要正确把握竞争和合作的关系，寻求互利共赢的合作路径，共同维护