南华期货丨期市早餐2026.03.04

宏观：继续关注中东局势 【市场资讯】1）美联储——①卡什卡利：战争阴云笼罩，原本预计2026年会降息一次，现在不确定。②威廉姆斯：美联储将不得不考虑伊朗问题对外国市场和贸易伙伴的溢出效应。仍认为利率略高于中性利率。③施密德：美联储能做的唯一一件事，就是继续压低通胀。2）伊朗局势—①伊朗称摧毁两套美军萨德系统。韩媒：美国正在考虑将其在韩国的萨德和爱国者系统转移到中东。②因持续遭导弹袭击，外媒称沙特与阿联酋考虑入局打击伊朗，阿联酋称暂未改变防御计划。③特朗普：伊朗现在想谈判，但为时已晚。美国军备充足，足以支撑无期限作战。④外媒称以色列已正式调动部队进行对黎巴嫩的地面入侵。⑤美国参议院将于当地时间周三对“战争权力决议”进行投票，寻求限制特朗普对伊朗行动的权力。⑥伊朗驻联合国大使：伊朗尚未就可能的和平谈判与美国接触。⑦伊朗反对派新闻网站：哈梅内伊之子被选定为伊朗下一任最高领袖。 【南华观点】对于中东地缘冲突这一黑天鹅事件，我们依旧维持之前的观点，需以“风险偏好冲击”框架研判：常规地缘冲突的情绪冲击偏短期，可控下不改市场长期趋势。当前冲突仍处于烈度上行的较早阶段，其并未撼动全球市场五大宏观叙事的底层框架，反而打破了此前短周期叙事冷却的僵局，强化了长周期地缘叙事的交易优先级，成为当前全球市场的核心定价变量。本次冲突对市场的影响深度，核心取决于霍尔木兹海峡的断运程度与持续性。后续需重点跟踪冲突烈度与两大核心信号：一是伊朗伊斯兰革命卫队的抵抗状态与高层立场变化，二是美国是否宣布实现核心战略目标，两大信号出现将标志冲突烈度见顶。需特别警惕，若冲突持续升级引发市场剧烈抛售，风险偏好冲击可能向流动性危机演化，核心观测指标为美元是否出现大幅单边上行。 人民币汇率：美元大幅走强 【行情回顾】前一交易日，人民币对美元整体呈现贬值走势，在岸人民币对美元16:30收盘报6.8997，较上一交易日下跌142个基点，夜盘收报6.9193。人民币对美元中间价报6.9088，调升148个基点。 【核心逻辑】美元指数整体表现偏强，一方面受特朗普在伊朗问题上表态“不惜代价”的强硬立场支撑，另一方面也受到美联储主席提名人凯文·沃什相关消息影响，其缩表目标是将美联储资产负债表规模恢复至2008年金融危机前水平。随后美国宣布为过境霍尔木兹海峡的油轮提供保险与海军护航，市场担忧情绪显著缓解，美元指数自高位大幅回落。在美元指数走强的背景下，叠加上周五央行下调外汇风险准备金率，且逆周期因子释放出的稳汇率信号，打破市场一致预期，人民币汇率呈现出明显的贬值倾向。后续关键在于本次冲突是短期快速结束的闪电战，还是演变为持久战：若为闪电战，对美元指数及美元兑人民币汇率的整体影响相对有限；若为持久战，则美国财政可持续性及原油价格上涨等因素，或将在一定程度上对美元指数形成利空。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在6.93附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.82关口附近采取滚动购汇的策略。 【重要资讯】1）特朗普下令两手保海湾地区航运，伊朗警告船只勿经霍尔木兹海峡。特朗普会见默茨“敲打”欧洲，威胁西班牙切断贸易，否认被以拖入战争，预计油价大跌。伊朗称击中美“萨德”系统目标，伊核设施遭破坏，美国务卿称打击将加码。美伊双方都“不惜代价”，特朗普吹嘘“无限”弹药，并将很快回应大使馆遇袭。2）卡塔尔继续关闭全球最大LNG厂，欧洲天然气再暴涨32%。伊拉克日减产或达300万桶。伦铝跳涨，卡塔尔能源扩 大停产，尿素、甲醇及铝全面停摆。美国称有预案“缓解油价上涨”，周二开始“分阶段”推出措施。报道：IEA拟罕见出手稳定市场，10亿桶石油库存待命。3）美伊冲突再燃“通胀隐忧”，美联储年内第二次降息概率跌至50%。纽约联储威廉姆斯：进一步降息取决于通胀进展，关税影响属“一次性冲击”。票委明尼阿波利斯联储主席：战争阴影笼罩经济前景，美联储可按兵不动。4）Claude一度“宕机”，需求“空前”，Anthropic称1月以来免费用户增长60%，付费用户10月以来翻倍。ChatGPT卸载量飙升295%，OpenAI承认与美军签约“太草率”，紧急改合同。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：中东冲突升级，市场风险偏好下降 【市场回顾】 上个交易日股指集体收跌，中小盘股指跌幅较大，两市成交额放量站上3.1万亿元。期指均放量下跌。 【重要讯息】 1.特朗普下令两手保海湾地区航运，伊朗警告船只勿经霍尔木兹海峡。 【行情解读】 中东冲突升级，打击全球市场风险偏好，恐慌情绪波及A股，昨日股指集体回落，尤其中小盘股指大幅下跌，中证500指数跌幅超过4%。中东局势除了对情绪面的冲击外，霍尔木兹封锁使得原油板块走强，原油价格上涨推高未来通胀预期，打击降息预期，流动性或边际收紧，从而影响股指走势。当前地缘政治风险不确定性较高，市场波动加大，市场情绪趋于谨慎，操作上建议适当减仓规避风险。 【南华观点】地缘政治风险较高，市场波动加大，建议适当减仓 国债：关注两会 【市场回顾】周二期债震荡，T、TF微跌，TL、TS微涨。资金面宽松，DR001降至1.27%附近。现券收益率1Y-3Y下行，5Y-10Y略微上行。机构行为方面，银行、证券买入，基金、保险卖出。 【重要资讯】1.特朗普指示相关公司为途经海湾地区的海上贸易提供保险，必要时美军将在霍尔木兹海峡为油轮护航，但未说明具体运作机制。 【行情解读】昨日A股大幅下挫，但债市并未得到提振。短债因资金面明显宽松而表现稍好。中长债基本呈现窄幅震荡态势，当前收益率水平价值不高，缺乏下行动力，显示投资者在大会前较为谨慎。央行2月购债500亿，较1月下降500亿，对市场支持力度减弱。今日关注PMI数据与两会召开。 【南华观点】T2606中线多单少量持有；短线暂时观望。 以上评论由分析师徐晨曦（Z0001908）、周骥（Z0017101）、廖臣悦（Z0022951）、潘响（Z0021448）提供。 大宗商品早评 新能源早评 碳酸锂；下游补库进行时 【行情回顾】碳酸锂期货主力合约收于150860元/吨，日环比-12.30%。成交量44.51万手，日环比+96.03%；持仓量33.96万手，日环比-3.87万手。碳酸锂LC2605-LC2609月差为Contango结构，日环比+400元/吨。仓单数量总计37755手，日环比-441手。 【产业表现】锂电产业链现货市场价格走弱，市场成交激增。锂矿市场价格走弱，澳洲6%锂精矿CIF报价变动-5.93%。锂盐市场报价走弱，电池级碳酸锂报价16.10万元/吨；电池级氢氧化锂报价15.56万元/吨，贸易商基差报价混乱。下游正极材料报价走弱，磷酸铁锂报价变动-4.72%，三元材料报价变动-1.86%；六氟磷酸铁锂报价变动-2.80%，电解液报价变动+0%。 【南华观点】受中东局势扰动，市场避险情绪升温引发阶段性流动性收紧，有色板块整体走弱，碳酸锂价格亦出现大幅回调。 投资策略上，建议聚焦回调后的结构性做多机会，以基本面锚定合理估值区间，采取分批布局思路，规避追高风险，以稳健策略应对短期市场波动；下游企业可把握本轮价格回调窗口，逢低适度补库，优化采购成本。 工业硅&多晶硅:宏观扰动，双硅下跌 【行情回顾】工业硅期货主力合约收于8205元/吨，日环比变动-1.44%。成交量约28.54万手,日环比+40.81%；持仓量约34.83万手，日环比+1.40万手。SI2605-SI2609月差为Contango结构，日环比-5元/吨。仓单数量20779手，日环比变动-7手。 多晶硅期货主力合约收于43700元/吨，日环比变动-2.74%。成交量9256手，日环比-21%；持仓量3.93万手，日环比-1413手；PS2605-PS2606月差为Contango结构，日环比-30元/吨；仓单数量9510手，日环比变动+0手。 【产业表现】工业硅产业链现货市场表现一般。新疆553#工业硅报价8550元/吨；99#硅粉报价9650元/吨；三氯氢硅报价变动+0%；有机硅报价变动+0%；铝合金报价变动+1.26%。光伏产业链现货市场表现冷清。N型多晶硅复投料51.9元/kg；N型硅片价格指数1.06元/片；Topcon-183电池片报价变动+0%；集中式N型182组件报价变动+0%，分布式N型182组件报价变动+0.81%。 【南华观点】短期工业硅市场受中东局势引发的宏观情绪转向、有色板块普跌拖累的影响，叠加自身基本面偏弱，价格存在下破8000–8200元/吨支撑区间的可能。但工业硅在基本面偏弱品种中跌幅最小，侧面体现底部支撑较强，中长期成本支撑明确、下行空间有限，中期策略上建议以逢低布局多为主。 而从新能源与能源转型的视角看，能源价格飙升将可能使未来全球电网持续提升分布式电网占比，光伏作为分布式绿色电力核心供给支柱，与风电共同成为分布式电网增量主力。 现阶段行业仍处于本轮产能周期底部，需静待产能出清与供需格局改善；在底部磨底阶段，应持续跟踪行业“反内卷”进程与供需结构边际优化信号。 以上评论由分析师夏莹莹（Z0016569）、余维函（Z0023762）提供。 有色金属早评 铝产业链：卡塔尔能源公司减产 【盘面回顾】隔夜沪铝主力收于24410元/吨，环比+0.72%，成交量为29万手，持仓25万手，伦铝收于3275美元/吨，环比+2.83%；氧化铝收于2797元/吨，环比+0.07%，成交量为19万手，持仓30万手；铸造铝合金收于23090元/吨，环比+0.35%，成交量为5412手，持仓6287手。 【核心观点】铝：美伊局势升级为热战，长时间中东地区铝产业链进出口或将受到影响，同时大幅上涨的天然气等能源类产品也将导致欧洲电价上升，影响电解铝成本。卡塔尔能源公司声明公司将停止在卡塔尔生产部分下游产品，包括尿素，聚合物，甲醇，铝及其他产品，但减产量级暂不清楚，后续持续跟踪。总的来说，沪铝价格短期影响因素为地缘冲突，当下波动率升高，推荐卖出虚值看跌期权。 氧化铝：氧化铝现货价格出现反弹，主要原因为现货流动性有所收紧，持货商出现挺价意愿。我国铝土矿进口大部分走好望角航线，并不经过霍尔木兹海峡，因此美伊冲突对国内氧化铝基本面影响不大，主要警惕情绪性跟涨。 总的来说，短期现货回升，氧化铝在上周大跌后升水也收窄加上可能出现的因美伊问题导致的情绪性跟涨，当前位置期货端做空性价比不高，推荐卖出深虚值看跌期权，中长期氧化铝过剩的判断暂时不变主要关注新投产能释放情况。 铸造铝合金：铝合金对沪铝有较强跟随性，且由于原材料紧俏和违规税收返还政策影响，下方支撑较强，推荐关注铝合金与铝价差，价差过大可多铝合金空沪铝。 【南华观点】铝：震荡偏强；氧化铝：震荡整理；铸造铝合金：震荡偏强 铜：缩量整理，关注两会 【盘面回顾】隔夜Comex铜收于5.833美元/磅，跌1.94%；LME铜收于12964.5美元/吨，跌1.09%。沪铜主力最新报价收于101330元/吨，跌1.05%；国际铜收于89920元/吨，跌1.02%。主力收盘后基差为-240元/吨，较上一交易日涨2950元/吨，基差率为-0.24%。沪伦比7.8，前值7.81。 【产业信息】1、3月3日，上期所铜期货注册仓单300505吨，较前一日增加4624吨；LME铜库存257675吨，较前一日增加0吨；LME铜注册仓单244875吨，较前一日减少25吨，注销仓单12800吨。3月2日，COMEX铜库存601716吨，环比增加175吨。 2、当日现货市场氛围一般，库存高企叠加进口补充，现货供应充裕对升水施压，期货维持月差有小幅收敛，持货商交割意愿持续。铜价依然较高，虽然下游复工但消费节奏较慢，现货支撑较弱。上海金属网1#电解铜报价101380-102340元/吨，均价101860元/吨，较上交易日下跌515元/吨，对沪铜2603合约报贴260-贴80元/吨。截止收盘，本网升水铜报贴120