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南华期货丨期市早餐2026.03.04

2026-03-04 南华期货惊雷

宏观：继续关注中东局势

美联储：

卡什卡利：预计2026年降息计划不确定，因战争阴云笼罩。
威廉姆斯：美联储需考虑伊朗问题对外国市场和贸易伙伴的溢出效应，仍认为利率略高于中性利率。
施密德：美联储能做的唯一一件事，就是继续压低通胀。

伊朗局势：

伊朗称摧毁两套美军萨德系统，韩媒称美国考虑将萨德和爱国者系统转移到中东。
沙特与阿联酋考虑入局打击伊朗，阿联酋称暂未改变防御计划。
特朗普：伊朗想谈判为时已晚，美国军备充足，足以支撑无期限作战。
以色列已正式调动部队进行对黎巴嫩的地面入侵。
美国参议院将对“战争权力决议”进行投票，寻求限制特朗普对伊朗行动的权力。
伊朗驻联合国大使：伊朗尚未就可能的和平谈判与美国接触。
伊朗反对派新闻网站：哈梅内伊之子被选定为伊朗下一任最高领袖。

南华观点：

中东地缘冲突为黑天鹅事件，需以“风险偏好冲击”框架研判，情绪冲击偏短期，可控下不改市场长期趋势。
当前冲突烈度上行为较早阶段，未撼动全球市场五大宏观叙事的底层框架，反而强化了长周期地缘叙事的交易优先级。
冲突对市场的影响深度取决于霍尔木兹海峡的断运程度与持续性。
后续需重点跟踪冲突烈度与两大核心信号：伊朗伊斯兰革命卫队的抵抗状态与高层立场变化，美国是否宣布实现核心战略目标。
需警惕冲突持续升级引发市场剧烈抛售，风险偏好冲击可能向流动性危机演化，核心观测指标为美元是否出现大幅单边上行。

人民币汇率：

美元指数整体表现偏强，受特朗普强硬立场和美联储主席提名人凯文·沃什缩表目标影响。
美国宣布为过境霍尔木兹海峡的油轮提供保险与海军护航，市场担忧情绪缓解，美元指数自高位大幅回落。
美元指数走强的背景下，叠加上周五央行下调外汇风险准备金率，人民币汇率呈现出明显的贬值倾向。
后续关键在于本次冲突是短期快速结束的闪电战，还是演变为持久战。

策略建议：

出口企业可在6.93附近，择机逢高分批锁定远期结汇。
进口企业则可在6.82关口附近采取滚动购汇的策略。

股指：

中东冲突升级，打击全球市场风险偏好，恐慌情绪波及A股，昨日股指集体回落，尤其中小盘股指大幅下跌。
中东局势对情绪面的冲击外，霍尔木兹封锁使得原油板块走强，推高未来通胀预期，打击降息预期，流动性或边际收紧，从而影响股指走势。
当前地缘政治风险不确定性较高，市场波动加大，市场情绪趋于谨慎。

南华观点：

地缘政治风险较高，市场波动加大，建议适当减仓规避风险。

国债：

周二期债震荡，T、TF微跌，TL、TS微涨。
资金面宽松，DR001降至1.27%附近。
现券收益率1Y-3Y下行，5Y-10Y略微上行。
机构行为方面，银行、证券买入，基金、保险卖出。

重要资讯：

特朗普指示相关公司为途经海湾地区的海上贸易提供保险，必要时美军将在霍尔木兹海峡为油轮护航，但未说明具体运作机制。

行情解读：

昨日A股大幅下挫，但债市并未得到提振。
短债因资金面明显宽松而表现稍好。
中长债基本呈现窄幅震荡态势，当前收益率水平价值不高，缺乏下行动力，显示投资者在大会前较为谨慎。
央行2月购债500亿，较1月下降500亿，对市场支持力度减弱。

南华观点：

T2606中线多单少量持有；短线暂时观望。

大宗商品早评：

碳酸锂：下游补库进行时，受中东局势扰动，市场避险情绪升温引发阶段性流动性收紧，碳酸锂价格亦出现大幅回调。
投资策略上，建议聚焦回调后的结构性做多机会，采取分批布局思路，规避追高风险，以稳健策略应对短期市场波动。
下游企业可把握本轮价格回调窗口，逢低适度补库，优化采购成本。

工业硅&多晶硅：

宏观扰动，双硅下跌。
短期工业硅市场受中东局势引发的宏观情绪转向、有色板块普跌拖累的影响，叠加自身基本面偏弱，价格存在下破8000–8200元/吨支撑区间的可能。
但工业硅在基本面偏弱品种中跌幅最小，侧面体现底部支撑较强，中长期成本支撑明确、下行空间有限，中期策略上建议以逢低布局多为主。
从新能源与能源转型的视角看，能源价格飙升将可能使未来全球电网持续提升分布式电网占比，光伏作为分布式绿色电力核心供给支柱，与风电共同成为分布式电网增量主力。
现阶段行业仍处于本轮产能周期底部，需静待产能出清与供需格局改善；在底部磨底阶段，应持续跟踪行业“反内卷”进程与供需结构边际优化信号。

有色金属早评：

铝产业链：卡塔尔能源公司减产。
铝：美伊局势升级为热战，长时间中东地区铝产业链进出口或将受到影响，同时大幅上涨的天然气等能源类产品也将导致欧洲电价上升，影响电解铝成本。
卡塔尔能源公司声明公司将停止在卡塔尔生产部分下游产品，包括尿素，聚合物，甲醇，铝及其他产品，但减产量级暂不清楚，后续持续跟踪。
总的来说，沪铝价格短期影响因素为地缘冲突，当下波动率升高，推荐卖出虚值看跌期权。
氧化铝：氧化铝现货价格出现反弹，主要原因为现货流动性有所收紧，持货商出现挺价意愿。
我国铝土矿进口大部分走好望角航线，并不经过霍尔木兹海峡，因此美伊冲突对国内氧化铝基本面影响不大，主要警惕情绪性跟涨。
总的来说，短期现货回升，氧化铝在上周大跌后升水也收窄加上可能出现的因美伊问题导致的情绪性跟涨，当前位置期货端做空性价比不高，推荐卖出深虚值看跌期权，中长期氧化铝过剩的判断暂时不变主要关注新投产能释放情况。
铸造铝合金：铝合金对沪铝有较强跟随性，且由于原材料紧俏和违规税收返还政策影响，下方支撑较强，推荐关注铝合金与铝价差，价差过大可多铝合金空沪铝。

铜：

缩量整理，关注两会。
锡：恐慌情绪与复产预期下杀锡价。
锌：流动性博弈下偏弱。
镍-不锈钢：配额扰动再起，多头底层逻辑或动摇。
铅：供给宽松预期压制。

油脂饲料早评：

油料：底部震荡。
供需分析：对于进口大豆，目前3月500万吨，4月900万吨左右。从到港量来看，一季度缺口将在二季度开启弥补，叠加远月国储美豆供应与巴西高利润采购预期，预计二季度后供应压力回归。
对于国内豆粕，现货方面，节后报价整体走弱。全国来看，整体油厂大豆库存因春节停工短暂回升，节后国内油厂处于陆续开机过程中，豆粕库存预计将继续回升，而下游物理库存处于历年高位，整体采购成交情绪一般。
菜粕端来看，华南地区澳籽逐渐开始压榨，一季度整体在澳籽不断到港过程中菜粕供应得到恢复，且后续加菜籽与菜粕存在进口预期，菜粕或将继续表现弱势。
需求端来看在水产旺季来临前缺乏更多增量，故价格难言乐观。
后续展望：中美谈判预期仍存，美豆在出口好转与生柴提振下走强；内盘来看，短期受产地发运偏慢与运费影响，叠加国内港口清关延迟，盘面或在震荡区间底部表现偏强。菜系恢复进口预期后可能较豆粕表现稍弱。

油脂：

地缘冲突加剧，油脂市场偏强运行。
国际方面：路透发布对马棕2月数据预测，预计产量环比下降17.8％，出口环比下降20.8%，库存环比下降6.5%。
国内方面：国内油脂供应依然充足，棕榈油库存持续高位，但3月买船较为匮乏，且华南地区24度棕榈油与一豆价差一度重回平水，近期棕榈油需求略有好转。豆油供应较为充足，预计开机恢复后供应将增加。菜油短期依旧供应偏紧，虽有澳籽到港但数量有限，并且在最新加拿大菜籽的关税水平下，进口榨利较为一般，对菜油价格形成比较明显的支撑。

能源油气早评：

燃料油：地缘扰动，继续上冲。
中东冲突持续升级，霍尔木兹海峡航运近乎停滞，富查伊拉VTTI油库运营暂停，新加坡从中东进口燃料油的补给船货或延迟、减量。
中东地缘冲突致波斯湾等海域油轮遇袭，航运公司改道绕行好望角，航程拉长有望提振船燃需求。同时亚洲燃料油现货交易活跃度大幅回升。
南华观点：中东地缘冲突引发亚洲燃料油供应收紧担忧，持续支撑新加坡燃料油市场；区域油品运输受阻、中东货源补给受限是核心驱动。

沥青：

成本主导，被动跟随。
国内沥青市场均价为3467元/吨，较上一日上涨19元/吨，涨幅0.55%。
目前北方降雪，南方降雨，沥青终端需求均维持低位，不过成本面国际原油价格支撑强劲，今日北方地炼以及贸易商继续上调出货价。
南华观点：假期结束，现货端成交乏力，尤其是山东地区提涨乏力。供给端，假期前山东地炼转产渣油后陆续将复产沥青，整体供应有增加预期。库存端，假期缘故，厂库、社库均呈现季节性累库。未来一段时间，整体沥青价格将完全跟随成本端原油变化。近期，原油波动的主线仍在地缘上，中东局势的不稳定性放大了原油向上的脉冲。短期地缘扰动将是油品的最核心主导因素，盖过沥青自身基本面。近期由于国内柴油价格的持续萎靡，山东部分地炼成品油库存压力大，胀库对沥青的压制，或许在地缘消退后刚需启动发现不及预期时价格将迎来一波流畅跌势。

贵金属早评：