证券研究报告、晨会聚焦：固收吕品：节后基金、券商抛长

2026年03月03日 证券研究报告/晨会聚焦 分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn 今日预览 今日重点>> 欢迎关注中泰研究所订阅号 【固收】吕品：节后基金、券商抛长 晨报内容回顾 1、《【中泰研究丨晨会聚焦】传媒互联网康雅雯：AI应用重塑流量生态，推动营销需求趋势向上》2026-03-022、《【中泰研究丨晨会聚焦】政策杨畅：如何应对高额顺差——当前经济与政策思考》2026-02-263、《【中泰研究丨晨会聚焦】医药祝嘉琦：InvivoCAR行业更新；持续把握医药结构性行情》2026-02-25 今日重点 【固收】吕品：节后基金、券商抛长 本周（2.24-2.28）关注要点：本周资金利率上行，大行融出日均环比小幅下降，基金降杠杆；存单到期减少，存单到期收益率曲线下移；现券成交来看，买盘主力来自中小行，增持7-10Y和20-30Y利率债为主，大行减持超长，基金净卖出7-10Y利率债，券商净卖出20-30Y利率债，保险增持20-30Y利率债。 货币资金面 本周（2.24-2.28，下同）共有22524亿元逆回购到期。周一至周五央行分别投放逆回购5260、4095、3205、2690、1160亿元，期间累计投放16410亿元逆回购；周三投放6000亿元MLF和回笼3000亿元MLF，全周净回笼流动性3114亿元。本周资金价格隔夜7天整体上行。截至2月28日，R001、R007、DR001、DR007分别为1.34%、1.51%、1.32%、1.5%，较2月14日分别变动1.11BP、16.27BP、0.68BP、18.23BP，分别位于15%、9%、14%、6%历史分位数。 大行融出日均环比小幅下行。2月24日-2月27日大行融出规模合计20.14万亿元，单日最高融出规模5.1万亿元，日均融出规模5.0万亿元，环比前一周日均值下行0.17万亿元。 质押式回购交易量下行。日均成交量为6.71万亿元，单日最高达8.13万亿元，较节前一周日均值下行0.26%。隔夜回购成交占比上行，日均占比为79.2%，单日最高达98.2%，较前一周的日均值上行2.25个百分点，截至2月28日位于99.6%分位数。 同业存单与票据 本周（2.23-3.1，下同）同业存单发行规模环比减少，净融资额为负。总发行量为4,539.50亿元，较节前一周减少2,589.7亿元；到期总量6,668亿元，较前一周减少2805.90亿元。净融资额为-2128.1亿元，较节前一周增加216.2亿元。 本周存单到期收益率曲线下行。截至2月28日，评级为AAA的中债商业银行同业存单1M、3M、6M、9M、1Y到期收益率分别为1.48%、1.55%、1.57%、1.58%、1.58%，较2月14日分别变动-5BP、-0.75BP、-1BP、-0.5BP、-0.5BP。 本周票据利率多数上行。截至2月28日，3M期国股直贴利率、3M期国股转贴利率、6M期国股直贴利率、6M期国股转贴利率分别为1.7%、1.58%、1.55%、1.35%，较2月14日分别变动14BP、0BP、32BP、-17BP。 机构行为跟踪 广义基金杠杆率小幅下行。截至2月27日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为103.2%、194.4%、132.1%、104%，环比2月13日分别变动0.08BP、-3.43BP、-1.55BP、-0.26BP，截至2月27日分别位于14%、5%、85%、1%历史分位数水平。 基金净买入久期下降，保险降久期。截至2月27日，基金净买入加权平均久期（MA=10）为2.76年，较2月13日的4.56年下降，位于60%的历史分位数水平；理财净买入加权平均久期（MA=10）为3.35年，较2月13日表现上行，位于92%的历史分位数水平；证券净买入加权平均久期（MA=10）为1.65年，较2月13日表现上行，位于95%的历史分位数水平；保险净买入加权平均久期（MA=10）为9.76年，较2月13日表现下降，位于62%历史分位数水平。 风险提示：1）央行超预期收紧货币政策；2）流动性超预期变化；3）机构行为大幅趋同形成正反馈；4）第三方数据失真；5）数据更新不及时。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：节后基金、券商抛长 发布时间：2026年03月02日报告作者：吕品中泰固定收益首席分析师S0740525060003 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。