融智投资FOF市场周报2026年02月第4周

市场概览 股票市场 国际市场 国际市场动荡加剧。美股三大指数全线收跌，标普500周跌0.44%。主要扰动来自两方面：一是地缘政治冲突升级直接打压风险偏好；二是市场对AI可能颠覆传统软件商业模式的恐慌情绪蔓延，导致软件行业遭遇抛售，美股科技股波动加剧。此外，美国考虑对六个行业加征新关税的消息，也为全球贸易前景蒙上阴影。 本周关注 1.两会政策预期差：本周两会正式召开，2026年政府工作报告及“十五五”规划纲要即将公布。需重点关注GDP增速目标（市场预期4.5%-5.0%）、财政赤字率及新质生产力的具体产业指向。若政策力度超预期，将提振周期及科技板块；若政策以稳为主，市场可能重回震荡分化格局。 2.地缘冲突的持续性：美伊冲突骤然升级，本周需关注冲突是否会进一步扩大化。这将直接影响原油和黄金价格的走势，并传导至国内PPI以及相关周期品（石油、化工、贵金属）的二级市场表现。 3.经济数据的验证：本周将公布2月官方PMI数据，1月PMI已回落至荣枯线下方，市场对经济修复基础的稳固性较为敏感。若数据偏弱，可能强化债券市场的支撑，但同时也会使顺周期板块承压，加剧市场对稳增长政策进一步加码的博弈。 私募表现 权益市场（主观多头、量化多头、中性策略、股票多空） 数据来源：高阶分析。本资料仅提供投资者自研使用。 四、行业截面波动率（近三月，日频） 行业截面年化波动率 解读：同一日申万各行业指数收益率整合的波动率数据，行业间收益差距较大，波动率低的时候，各行业收益水平差异较小，可作为反映行业轮动、分化程度参考指标之一。 五、市场截面波动率（近三月，日频） 解读：计算指数成分股收益率或振幅整合波动率数据，反映了成分股在收益或振幅离散程度，截面波动率越大，股票在截面上的表现差异越大，选股因子的区分度更高，更容易产生较好的交易机会，alpha环境越好。 解读：贴水增大（曲线在0轴下方下行）：预示市场情绪悲观（资金避险需求上升）；或套利资金介入（反向期现套利）；对冲成本增加（换月时需高价平仓旧合约、低价开新合约）。贴水缩小（曲线在0轴下方上行）：可能反映情绪回暖（预期改善）；对冲成本降低，升水时可能产生额外收益。 解读：即期货相对现货的年化贴水率，当数值为正时，期货相对现货升水，反之为升贴水，由于到交割日期货价格将收敛至现货，贴水率接近0；对期货合约的投资收益、对冲成本计算有一定影响。 期货市场（主观CTA、量化CTA） 二、南华期货指数时序波动率（近三月：滚动5日） 南华商品指数：1.78%南华工业品指数：1.37%南华农产品指数：0.49%南华金属指数：1.16%南华贵金属指数：3.73%南华能化指数：1.74%南华有色金属指数：1.57%南华黑色指数：1.02% 解读：高波动率环境：短线交易者可能增加日内或波段操作，利用价格波动获利；长线投资者可能降低仓位或加强对冲（如期权保护）；波动率上升可能增强趋势信号的有效性，触发加仓。低波动率环境：低波动率环境下更易捕捉价格回归均值的机会；套利交易者（如跨期、跨品种套利）或基本面交易者更活跃。 债券市场（纯债策略、转债策略等） 一、利率债 月债市整体走出偏强震荡的修复行情，长端利率有所下行，10Y国债一度突破1.8%关键点位，10年期国债期货主力合约亦站上年线。随着重要会议临近以及交易盘止盈压力增大，市场进一步走强的动力有所减弱，进入震荡调整阶段。月末调休日，受国际局势突发变动影响，市场避险情绪升温，现券普遍下行超1BP。 1.从基本面来看，1月CPI和PPI数据显示通胀压力有限，信贷“开门红”成色不足，PMI超预期回落，基本面为债市提供了隐性支撑，但并非本月行情的主要驱动因素。节后上海出台楼市新规，股市应声走强，对债市构成短期压制，30年期国债期货盘中快速走低。 2.政策面来看，本月债市走势受到货币政策持续宽松、财政政策前置发力、两会政策预期升温等多重因素的交织影响，整体呈现“宽松预期支撑、供给担忧扰动、两会前观望”的特征。 3.资金面来看，月初借贷费用偏贵一度引发空头平仓诉求，推动债市快速走高；春节后虽面临巨额逆回购到期，但央行通过MLF和买断式逆回购操作积极呵护流动性，资金面整体保持平稳。 4.供需面来看，尽管2月利率债供给压力有所加大，但被配置需求有效对冲，多期利率债一级发行结果显示市场承接能力依然较强。 5.情绪面来看，节前机构持券过节意愿上升，交易盘推动市场走强，一度出现“非熊”局面，节后交易盘集中止盈引发市场连续调整，空头情绪得到较充分释放，临近月末，市场关注重心转向两会，市场交易情绪趋于谨慎，债市波动收窄。（来源：DM查债通） 二、可转债 开年A股市场迎来开门红，但转债以微跌收场，转债表现远逊于对应正股，主要是由高平价转债大幅压估值导致。140元以上平价区间中，估值压缩幅度的较大主要有两类，一是由强赎进度导致的估值压缩，比如汇成、睿创、恒帅、微导、中宠转2、振华、永02等，压缩幅度也相对偏大，但即使全部归于强赎预期，扰动幅度也明显大于此前；二是新券和次新券估值主动压缩，比如鼎龙、路维、华辰、甬矽等。此外其他140元以上平价转债估值同样普遍压缩，仅个别超预期不强赎转债估值回升。因此本轮高平价转债估值压缩具有普遍性，强赎进度转债、新券和次新券估值压缩幅度最大，可能与科技板块预期不佳、转债供给放量预期等有关。短期来看地缘冲突、海外科技股下跌等利空因素可能会对高平价转债产生一定冲击，但国内风险偏好韧性较强，加之近期强赎率维持低位，估值主动压缩后转债性价比有望显现。（来源：申万宏源固收研究） 三、股债性价比（近十年） 中证全指：6,398.46股债利差：2.58%(+)2倍标准差：4.55%(+)1倍标准差：3.68%(-)1倍标准差：1.94%(-)2倍标准差：1.07% 解读：股债利差反映了投资者因承担股票市场风险，相对于无风险债券所要求的额外收益补偿。利差越大，股票相对债券的吸引力越高。若当前利差偏离均值超过±1倍标准差，通常被视为显著偏离。利差扩大：股票收益率显著高于债券，可能意味着股票被低估（或债券被高估）。利差收窄：股票吸引力下降，资金可能转向债券避险。 本报告所载与证券市场相关内容均来自权威媒体发布的公开信息或融智投资对上述信息进行的跟踪与解读，融智投资对本报告所载资料、意见的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中资料、意见等仅代表报告发布当日的判断，融智投资有权在不发布通知的情形下作出更改。本报告中资料、意见仅供您参考，不构成融智投资在任何意义上的投资建议或推荐。投资有风险、入市需谨慎。