电解铝及氧化铝周报（2024年02月第4周）

大宗商品研究所：师富广期货从业证号:F03090947投资咨询资格证号：Z0019859 氧化铝部分：几内亚罢工引发担忧基差收敛价格上涨 大宗商品研究所：师富广期货从业证号:F03090947投资咨询资格证号：Z0019859 第一章复盘与交易策略 1.1几内亚罢工引发事件担忧仓单减少基差收敛 1.2当前供需平衡表仍旧偏紧 ◼本周氧化铝供应端小幅恢复，据阿拉丁信息显示，截至24日，氧化铝开工产能8195万吨，环比上周五基本-80万吨； ◼截至本周五，阿拉丁统计电解铝建成产能4481.1万吨，运行产能4203.8万吨，开工率93.8%，基本持平。 1.3策略展望 ◼当前的市场情况： 本周氧化铝盘面价格大幅上涨，主要驱动在于仓单连续减少之下原本就有收敛基差的驱动，叠加阶段内几内亚罢工引发担忧，市场担心几内亚矿石再度紧张，盘面大幅上行。目前在两会之前，内陆矿石紧张的局面未改，从而制约当前的氧化铝供应尚未复工复产，供需存在一定的缺口，而近期现货市场有松动的迹象，高价格、高利润之下市场对供应的恢复仍然存在一定的预期，短期来看，预计氧化铝维持在3150~3350之间宽幅震荡； ➢ ◼交易策略： ◼单边：价格向上反弹后，仓单的性价比再度大打折扣，03合约的仓单到期压力仍然小幅存在，基于对后市的宽松的预期和当前现货价格已经开始松动，氧化铝仍然可以在3300元/吨上方逐渐布局空单。 ◼期权：比例看跌策略继续持有（1月20日卖出3350价位的看涨策略在2月19日到期获利了结，同期买入的比例看跌，卖出AO2404-C-3350，买入AO2404-P-3250的策略组合继续持有） 第一章复盘与交易策略 第二章基本面数据 2.1氧化铝现货价格低价区域补涨 据阿拉丁（ALD）调研统计，本周前半周氧化铝期货价格最低下探至3100元/吨附近，加上新一轮全国大范围寒潮预警以及新疆地区恶劣沙尘天气导致运输受阻，本周二之前新疆仓单交易相对活跃，仓单成交量约在5000吨左右，以2402合约点价+385元或390元升水作为成交价格参考，未包含出库和短倒费用，据悉贸易商采购后多以执行长单供应给铝厂。进入下半周，氧化铝期货开始反弹，主产区现货成交逐步出现；本周三至周四共计成交4笔现货氧化铝，合计1.5万吨，其中河南成交2000吨，价格为3330元/吨，为贸易商与贸易商之间交易；山东成交2笔，均为贸易商与下游厂家之间交易，其中一笔5000吨，价格为3200元/吨，另一笔为3000吨，价格为3230元/吨；山西地区成交1笔，数量5000吨，价格3370元/吨，为氧化铝厂家与贸易商之间交易。 2.2仓单数量大幅减少 2.2.2仓单价格的估算3160~3260 04合约之后仓单逻辑消退 按照现货价格倒推盘面合理估值：山西现货价按照3300~3400估算，300元/吨含税的运费送到新疆电解铝厂区门口，如果从仓库提货需要60元/吨出库、短倒相关的费用，地区380的升水；那么这个现货价格折算盘面价格=（现货价格3300~3400）+300运费-60短倒-380地区升贴水=3160~3260元/吨，也就是盘面价格低于该价格区间，将会大幅吸引下游企业或者贸易商采购用以交长单来消化掉，否则只能被动抛在盘面上，因为目前来看，当地电解铝企业敞口较少，对期现商的接受力度较弱，所以期货价格处于波动区间的下沿。这一现象将会伴随03合约交割结束或者仓单进一步消化后缓解，重新回归山东/山西现货及基本面供需、成本的定价 2.3国产矿依旧紧张进口矿维持高位 国产矿石维持紧张和高价：目前山西停产矿山尚未复产，采购商反馈个别矿价58/5品位的含税价格超过650元/吨，河南矿价格也相差无几，不过因为市场流通很少，目前也并不具备代表性的成交，两地矿山复产要看两会以后。 ◼外矿目前流动性降低：经历一个近两个月的油火灾事件后，此前受到影响的几内亚矿企基本上都已经恢复生产和发运，目前来看，矿山用油问题暂时得到解决。铝土矿散货发运增加后，此前处在虚高报价的散货逐步回归理性，目前3月期发船的45/3品位几内亚矿报价72美元/干吨，矿石整体品质稍差的矿价在71美元/干吨，此前73美元以上的报价消失。； 2.4国产矿依旧紧张进口矿维持高位 ◼进口尚维持高位：经历一个近两个月的油火灾事件后，此前受到影响的几内亚矿企基本上都已经恢复生产和发运，目前来看，矿山用油问题暂时得到解决。铝土矿散货发运增加后，此前处在虚高报价的散货逐步回归理性，目前3月期发船的45/3品位几内亚矿报价72美元/干吨，矿石整体品质稍差的矿价在71美元/干吨，此前73美元/干吨以上的报价消失。目前，主要使用进口矿的工厂基本上都锁定了（全部或者部分）铝土矿长单，旱季到来后，几内亚的发货会增加，长单保供能力增加，散货价格偏弱，而下半年雨季开始后，发货减少后，价格会更为坚挺。 2.5氧化铝成本——烧碱、煤炭价格小幅波动 2.6氧化铝利润较好 ◼1月全国氧化铝加权平均完全成本为2723元/吨，环比上升60元/吨，同比降91元/吨，以当月国产现货加权月均价3373元/吨算，氧化铝行业平均盈利650元/吨； ◼分地区来看，山西地区氧化铝加权完全成本2823元/吨左右，环比增33元左右；河南地区氧化铝加权完全成本3011元/吨左右，环比增86元左右；山东地区氧化铝加权完全成本2655元/吨左右，环比增加61元左右；广西地区氧化铝加权完全成本2566元/吨左右，环比增加87元左右。 2.7净进口小幅恢复 ◼2023年12月中国氧化铝进口量为26.79万吨,环比增107.7%,同比增116%；12月氧化铝出口量为12.99万吨，环比降2.26%，同比增127%；12月净进口氧化铝13.8万吨。2023年1-12月中国累计进口氧化铝182.7万吨，同比降8.2%；累计出口氧化铝126.4万吨，同比增加25.5%；累计净进口量为56.3万吨，同比降42.67%。 电解铝：消费复苏缓慢铝价窄幅震荡 大宗商品研究所：师富广期货从业证号:F03090947投资咨询资格证号：Z0019859 第一章复盘与交易策略 1.2宏观扰动更加明显 宏观消息——降息预期的不断下滑 ◼2月9日，美国公布季度CPI修正值，涉及重要通胀数据的年度修正结果未出意外。美国劳工部公布的季节性调整后修正值显示，去年四季度核心CPI年化增幅维持修正前水平3.3%，12月CPI环比增幅从0.3%下修至0.2%，符合市场普遍预期，并未如去年修正后那样被大幅上修； ◼2月13日周二，美国劳工统计局公布的数据显示，美国1月CPI同比增3.1%，高于预期的2.9%，前值为3.4%。美国1月核心CPI同比增3.9%，高于预期的3.7%，与前值的3.9%持平，未进一步回落；CPI公布后，美国股债惨跌； ◼2月15日，利空出尽，惨跌次日美股反弹，美元指数连创三个月新高后回落；日元暂别三个月低位但未收复150；离岸人民币创近三个月新低后收复7.23，一度涨超百点； ◼2月17日，继周二公布的CPI之后，周五公布美国PPI也增速高于预期，体现通胀未如市场所料持续降温：1月PPI同比增长0.9%，放缓程度不及预期，环比增速超预期加快至0.3%，核心PPI同比增长2%，环比增长0.5%，加快增长程度均超出分析师预期。 1.3事件刺激带来短期的干扰 事件干扰消息——制裁俄罗斯引发的担忧 ◼1月24日，据Politico援引欧洲外交官的话报道，欧盟针对俄罗斯的新一揽子制裁措施主要针对俄罗斯铝产品。早些时候有报道称，欧盟开始讨论新一轮对俄制裁措施，并将于2月24日通过。彭博社援引知情人士消息报道称，欧盟正在酝酿对俄罗斯实施第12轮制裁，可能涉及50亿欧元（约合387亿元人民币）的贸易额，其中进出口额各占一半左右。报道称，欧盟在考虑禁止对俄出口焊机、化学品以及某些可用于军事目的的技术，限制进口经过加工的金属和铝制品，以及钻石等； ◼2月21日，白宫国家安全发言人约翰·柯比表示，白宫将于周五宣布一项新的“重大制裁”方案，“追究俄罗斯对俄罗斯总统弗拉基米尔·普京的长期批评者、俄罗斯反对派政治家阿列克谢·纳瓦尔尼之死的责任”。沙利文表示，即将出台的一揽子计划是“实质性的”，涵盖了“俄罗斯国防工业基础的一系列不同要素，以及俄罗斯经济的收入来源”，他说这些要素为他们的战争机器和持续的侵略和镇压提供了动力。 ◼欧盟发表声明称，延长现行对俄制裁至明年2月25日。声明说，此前十二轮制裁措施将继续实施一年，至2025年2月25日；2月21日，欧盟各成员国将就对俄第十三轮制裁进行表决。匈牙利外长此前表示，欧盟对俄罗斯实施更多制裁毫无意义，只会损害欧盟经济。但他补充说，布达佩斯不会否决该方案。 1.4当前价格进退维谷 复盘：目前宏观氛围整体偏弱，海外目前仍然在交易美联储不断推迟降息的预期，目前甚至6月份降息的预期有所有松动，甚至市场上有加息的声音；而数据方面，本周五公布的海外2月份制造业PMI初值显示欧元区制造业指数仍然偏弱，不及预期，处于衰退阶段，服务业表现尚可，服务业中的通胀就业项目显示通胀压力还很大，所以欧洲降息的预期也在延迟，整体偏弱；而国内年后股市一路长虹，市场氛围表现尚可，但是目前由于终端消费尚未启动，还处于假期后的累库阶段，市场观望情绪也浓郁。供应保持稳定，但是市场开始交易云南地区在4月份提前复产的概率，云南地区水文条件较好，水库水位较高，存在复产的基础条件，而假期至今，海外电解铝还有一定的减产消息传出，例如新西兰减产33万吨电解铝的消息等；反映出当前的价格电解铝还有一部分亏损的产能；本周现货市场氛围清淡，尚未从假期的状态中恢复过来，大厂在初八初九陆续复工，但是大部分的订单要在元宵节后才会陆续的释放出来，还需要观望； 交易策略： 单边：海外宏观整体偏弱，叠加国内消费尚未从假期中完全启动，铝价整体表现偏弱，在短期的因事件刺激带动下冲高后再度跌回原位，但是基于电解铝整体供需并不过剩且下方存在一定的成本支撑，当前暂时观望，等价格回落后再度布局多单。 套利：布局远期04-07合约的正套头寸，基于淡季累库压力较小，旺季低库存预期，04-07价差入场100元/吨继续持有； 期权：2月6日买入AL2404-C-18800,卖出2倍AL2404-P-18400的0权利金比例看涨策略继续持有。 第一章复盘与交易策略 第二章基本面数据 2.1市场数据——库存结构化变迁 2.2市场数据——升水表现平平 华东现货基差走势 ◼本周需求市场整体表现较弱，下游虽然复工复产，但后期一部分受到雨雪天气的影响表现一般，一部分受新订单尚未完全启动，主要生产节前积压订单的影响，后续乏力，所以目前现货升水变现一般； 2.3市场数据——加工费表现一般 2.4电解铝成本——煤价小幅反弹氧化铝价格高位企稳 ➢根据阿拉丁（ALD）成本计算模型测算，2023年1月全国电解铝加权平均完全成本16251元/吨，较上个月上涨228元/吨（原料价格使用采购周期内均价，并非即期价格）。 2.5运行产能稳定铝水转化率维持高位铸锭较少 2.6进口窗口反反复复 ◆据海关数据显示，2023年全年原铝进口总量为154.31万吨，同比增长131.01%；出口总量为15.02万吨，同比减少23.39%；净进口总量达139.30万吨，同比增加195.10%。其中，2023年12月原铝进口总量为17.61万吨，同比增加37.99，环比减少9.35%；出口总量为1.48万吨，同比增加2090.21%，环比减少32.17%；净进口总量达16.13万吨，同比增加27.0%，环比减少6.45%。。 2.7电解铝需求——加工环节开工小幅恢复 本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比节前回升4.2个百分点至55.5%。春节假期归来，除板带箔及原生合金春节普遍不停产、开工率周内变动不大外，其余板块陆续恢复生产，其中再生合金因大厂集中于初六至初八复工，开工率回升幅度较大，但受制于市场需求不足等因素，企业开工水平