晨会纪要

陈芯楠S0630525090001cxn@longone.com.cn证券分析师：王洋S0630513040002wangyang@longone.com.cn证券分析师：李嘉豪S0630525100001lijiah@longone.com.cn 重点推荐 ➢1.英伟达业绩继续超预期，关注GTC大会新品发布——电子行业周报2026/2/23-2026/3/1 ➢2.把 握 商 品 周 期 与 科 技 赋 能 主 线 ， 关 注 油 价 变 量— —资 产 配 置 周 报 （2026/02/23-2026/02/27） 财经要闻 ➢1.央行：有序推进金融高水平对外开放 ➢2.郑栅洁主持召开民营企业座谈会，听取关于扩内需稳投资等意见建议 正文目录 1.1.英 伟 达 业 绩 继 续 超 预 期 ， 关 注GTC大 会 新 品 发 布— —电 子 行 业 周 报2026/2/23-2026/3/1............................................................................................31.2.把 握 商 品 周 期 与 科 技 赋 能 主 线 ， 关 注 油 价 变 量— —资 产 配 置 周 报（2026/02/23-2026/02/27）...............................................................................4 4.市场数据.....................................................................................8 1.重点推荐 1.1.英伟达业绩继续超预期，关注GTC大会新品发布——电子行业周报2026/2/23-2026/3/1 证券分析师：方霁，执业证书编号：S0630523060001 联系人：董经纬，方逸洋，djwei@longone.com.cn 投资要点： 电子板块观点：英伟达2026财年第四季度和全年业绩继续超市场预期，数据中心四季度营收同比增长58%，持续贡献核心增长动力；3月16日-19日的GTC大会上，英伟达或将推出Feynman平台以及整合了Groq LPU技术的全新推理芯片，建议持续关注。当前电子行业需求持续复苏，供给有效出清，存储芯片价格上涨，我国国产化力度超预期。建议关注AI算力、AIOT、半导体设备、关键零部件和存储涨价等结构性机会。 英伟达2026财年第四季度和全年业绩继续超市场预期，数据中心持续贡献核心增长动力。英伟达财报数据显示，2026财年第四财季营收681.27亿美元（yoy+73.21%，qoq+19.51%），超出市场预期，净利润429.60亿美元（yoy+94.47%，qoq+34.63%），季度GAAP毛 利 率 为75%（yoy+2pcts，qoq+1.6pcts）。2026财 年 营 收2159.38亿 美 元（yoy+65%），净利润1200.67亿美元（yoy+64.75%），GAAP毛利率71.1%（yoy-3.9pcts）。分业务看，数据中心第四季度营收623亿美元（yoy+75%，qoq+22%），同样高于市场预期，全年营收同比增长68%至1937亿美元，主要得益于加速计算与AI两大平台的转型驱动，其中数据中心计算收入513.34亿美元，同比增长58%，增速略高于三季度的56%，数据中心网络收入109.80亿美元，同比增长263%，增速远超三季度的162%，体现出英伟达在互联与系统层面的持续深入。2025年英伟达发布Rubin平台，搭载六款全新芯片，将推理token成本最多降低至Blackwell平台的1/10，首批部署的云服务商包括AWS、谷歌云、MicrosoftAzure和Oracle Cloud Infrastructure。2027财年第一财季展望方面，英伟达预计营收将达到780亿美元，上下浮动2%（不含来自中国市场H200相关收入），远超市场预期，GAAP和非GAAP毛利率预计分别为74.9%和75.0%，分别上下浮动50个基准点。此外，英伟达宣布与Meta、AWS、CoreWeave等达成或扩大战略合作伙伴关系，巩固算力芯片市场龙头供应商地位，同时与各行业深度融合，成为下游行业核心基础设施平台。 关注3月GTC大会，英伟达或将推出Feynman平台以及整合了Groq LPU技术的全新推理芯片。根据华尔街日报，英伟达计划在3月16日-19日举办的NVIDIA GTC 2026上发布一款整合了Groq“语言处理单元”（LPU）技术的全新推理芯片，这表明英伟达正积极布局推理计算领域，旨在满足市场对高效能、低成本的计算方案日益增长的需求，黄仁勋称其为“世界从未见过”的全新系统，专为加速AI模型的查询相应而设计，目前英伟达已与Groq签订非独家授权协议，以加速全球范围的AI推理发展。下一代GPU架构平台方面，英伟达或将首次公开Feynman平台，根据路线图，该平台或将于2028年正式发布，有望采用台积电A16工艺。 电子行业本周跑赢大盘。本周沪深300指数上涨1.08%，申万电子指数上涨4.07%，跑赢大盘2.99点，涨跌幅在申万一级行业中排第13位，PE(TTM)75.19倍。截止2月27日，申万电子二级子板块涨跌：半导体(+2.19%)、电子元器件(+12.34%)、光学光电子(+5.37%)、消费电子(+2.00%)、电子化学品(+6.56%)、其他电子(+4.56%)。 投资建议：行业需求在缓慢复苏，AI投资持续超预期，存储芯片涨价幅度超预期；海外压力下自主可控力度依然在不断加大，目前市场资金热度相对较高，建议逢低布局。建议关 注：（1）受益海内外需求强劲AIOT领域的乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、中科蓝讯、炬芯科技、全志科技、晶晨股份、翱捷科技、泰凌微。（2）AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、摩尔线程、海光信息、龙芯中科、澜起科技；光器件关注源杰科技、中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技；PCB板块关注胜宏科技、沪电股份、深南电路、生益科技、东山精密等；存储关注江波龙、德明利、佰维存储、兆易创新、北京君正；服务器与液冷关注英维克、中石科技、飞荣达、思泉新材、工业富联。（3）上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、盛美上海、富创精密、新莱应材、中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材。（4）价格触底复苏的龙头标的。关注功率板块的新洁能、扬杰科技、东微半导；CIS的豪威集团、思特威、格科微；模拟芯片的圣邦股份、思瑞浦、美芯晟、芯朋微等。 风险提示：（1）下游需求复苏不及预期风险；（2）国产替代进程不及预期风险；（3）地缘政治风险。 1.2.把握商品周期与科技赋能主线，关注油价变量——资产配置周报（2026/02/23-2026/02/27） 证券分析师：王鸿行，执业证书编号：S0630522050001；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：张季恺，执业证书编号：S0630521110001；证券分析师：陈伟业，执业证书编号：S0630526020001，whxing@longone.com.cn 投资要点 全球大类资产回顾。2月27日当周，全球股市涨跌不一，日股、A股领涨；主要商品期货中黄金、原油、铜、铝小幅收涨；美元指数小幅下跌，人民币、欧元小幅升值，日元贬值。1）权益方面：日经225 >深证成指>英国富时100 >上证指数>科创50 >沪深300指数>创业板指>恒生指数>法国CAC40 >德国DAX30 >标普500 >纳指>道指>恒生科技指数。2）地缘政治局势影响下，避险情绪推升金价，供给担忧影响油价上行。周六中东局势进一步升级，金价、油价下周或进一步上行。3）工业品期货：南华工业品价格指数小幅上涨，螺纹钢、炼焦煤小幅回落，水泥、混凝土保持不变，高炉开工率环比小幅上行；BDI环比上涨4.75%。4）国内利率债收益率涨跌不一，全周中债1Y国债收益率上涨0.23BP至1.3168%，10Y国债收益率下跌1.46BP收至1.7753%。5）2Y美债收益率当周下行10BP至3.38%，10Y美债收益率下行11BP至3.97%；10Y日债收益率上行4.3BP至2.1680%。6）美元指数收于97.64，周下跌0.1%；离岸人民币对美元升值0.52%；日元对美元贬值0.68%。 国内权益市场。至2月27日当周，风格方面，周期>成长>消费>金融，日均成交额为24244亿元（前值20946亿元）。申万一级行业中，共有25个行业上涨，6个行业下跌。其中，涨幅靠前的行业为钢铁（+12.27%）、有色金属（+9.77%）、基础化工（+7.15%）；跌幅靠前的行业为传媒（-5.10%）、商贸零售（-1.64%）、食品饮料（-1.54%）。 把握商品周期与科技赋能主线，关注油价变量。今年以来，整体商品价格反弹，其中贵金属表现尤为突出；而布伦特原油在地缘政治影响下已推高至72美元/桶以上，接近去年7月以来的最高水平。商品周期的角度，需求边际影响从传统的基建转向算力、新能源等领域，我们认为仍处于复苏期的过程。而能源价格与美国通胀息息相关，从而影响到利率政策，债券以及科技板块走向。主流权威机构，如IEA、EIA等仍预测2026年石油的供应增长将超过需求增长，但目前原油库存并未出现明显飙升，且产油国谨慎对待产量增长，并未出现抢市场份额的现象，预计短期油价支撑力度仍强。从资产配置的角度，我们认为市场避险资金或仍倾向于贵金属、美债等，看好有色、化工板块；看好科技赋能，对于AI应用，国内承 担海外的AI基建的配套供应以及国内的算力应用突破，淡化美联储降息预期影响，自主突破的确定性强。 利率与汇率。资金方面：央行净回笼，政府缴款恢复，叠加跨月及税期走款季节性因素，短期资金利率小幅收敛。央行继续加大中长期资金投放力度，同业存单收益普遍下行。利率债方面，周内债市调整更多是节后获利回吐+季节性因素的组合。经济基本面+避险情绪的支撑与两会政策预期压制并存，预计两会前债市仍将保持箱体震荡格局。美债方面，当前美债收益率下行主要靠政策和地缘政治不确定下的避险买盘驱动，短期仍有下行空间但幅度有限。汇率方面，央行逆周期调节属于典型的“稳汇率、防超调”。只要基本面不发生重大逆转，人民币温和升值的大方向大概率延续，但节奏会更可控、波动更健康。 风险提示：地缘政治风险失控；周度基金仓位为预估，存在偏差风险；关税政策存在不确定性；特朗普政策不确定性；国内价格走弱的影响等。 2.财经新闻 1.央行：有序推进金融高水平对外开放 3月2日，央行表示将有序推进金融高水平对外开放，深化制度型开放，完善境内外市场互联互通，支持上海和香港国际金融中心建设；优化人民币跨境使用政策，通过货币互换、清算行等渠道提升人民币国际化水平；同时积极参与国际金融治理，加强与国际组织合作，推动国际货币体系改革，提升发展中经济体代表性。 （信息来源：央行） 2.郑栅洁主持召开民营企业座谈会，听取关于扩内需稳投资等意见建议 国家发展改革委主任郑栅洁3月2日主持召开民营企业座谈会，听取企业关于扩内需稳投资及“十五五”开局的意见建议。企业负责人反映了行业机遇挑战，并提出优化“两重”“两新”政策、支持民企承担国家技术攻关、加大融资支持、规范市场秩序、加强人才培养等建议。郑栅洁表示将认真解决企业困难，发挥我国制度与市场优势，鼓励民企坚定信心，发改委将持续加强沟通协调，推动政策落地，促进民营经济高质量发展。 （信息来源：发改委） 3.A股市场评述 上交易日上证指数延续拉升，日线指标尚未走弱但大单资金净流出明显 证券分析师：王洋，执业证书编