行情回顾
美豆盘面冲高后下行，宏观利多反应后上涨动力减弱，南美天气短期仍有一定影响，维持高位震荡。南美市场报价开始下行，但总体压力仍存。国内豆粕跟随美豆下行，菜粕下行后上涨，进口逐步恢复但外盘价格较高，支撑明显，市场反应有限。豆菜粕价差缩小。豆粕月间价差下行，现货下行压力明显，菜籽与菜粕供应逐步改善，菜粕月间价差震荡。
基本面
美豆结转库存约3.5亿蒲，供需偏宽松。南美供应端影响增加，巴西新作生长良好，预计产量上调，出口量可能增加，但受实际产量影响。巴西旧作出口与压榨良好，后续压榨带动有限，市场需求端支撑仍存。阿根廷大豆旧作产量大，压榨与出口增加，压力有所好转，出口增量空间有限。国际大豆市场供需偏宽松，整体价格压力可能存在。巴西新作产量良好，供应高位，需求缺乏明显增加，价格压力仍存。
国内现货供应逐步恢复，油厂开机率上升但总量减少，提货量下降，库存下行。市场成交减少，需求一般，远期供应不确定性减少，价格对利多已反应。截止2月27日，油厂大豆压榨量58.86万吨，开机率16.19%，大豆库存596.69万吨（较上周增42.15万吨，增幅8.83%），豆粕库存84.25万吨（较上周增77.15万吨，增幅14.85%）。菜粕需求一般，油厂开机增加但供应量仍低位，颗粒菜粕库存仍高，供应压力存。截止2月20日当周，沿海油厂菜籽库存15.1万吨（环比增5.3万吨），菜粕库存0.65万吨（环比增0.05万吨）。
逻辑分析
美豆宏观利多已反应，进一步上涨难度大，但南美天气扰动和巴西供应压力仍存，预计高位震荡。南美报价下调有限，内陆压力向出口传导需时。国内豆粕偏空，未来大豆及豆粕供应不确定性影响有限，供应偏宽松，单边和月间价差压力存。国内菜粕压力有限，菜籽供应增加但库存低，价格深跌压力有限，国际市场价格高位可能带动需求好转，预计偏强运行，豆菜粕价差缩小。盘面月间价差仍明显，预计下行。
交易策略
单边：偏空思路为主
套利：MRM09价差缩小
期权：海鸥看跌期权
数据来源
银河期货，iFind
