粕类日报：天气影响增加，盘面高位震荡

2026年2月26日 研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458联系方式：chenjiezheng_qh@chinastock.com.cn 行情回顾：美豆盘面继续呈现上涨表现，南美天气影响增加，由于近期南美南部地区仍然缺乏有利降雨，作物生长承压，美豆整体偏强运行为主。南美市场报价整体以偏强运行为主，总体压力反应有限。国内豆粕盘面整体继续呈现明显上涨表现，不过上涨节奏整体有所放缓，后续供应变化仍然是主要影响因素。菜粕盘面整体呈现一定下行压力，主要受市场信息以及宏观方面影响。豆菜粕价差呈现扩大状态。豆粕近期盘面月间价差整体呈现下行，主要受单边上涨带动影响，同时现货方面也表现出一定压力，菜籽与菜粕供应整体呈现逐步改善，菜粕月间价差整体以震荡运行为主。 基本面：根据月度供需报告结果来看，大豆结转库存继续维持在3.5亿蒲左右，高于市场预估，主要因并未出现出口的上调。当前美豆出口有所改善，但总体供需偏宽松状况仍然存在。南美近期供应端影响增加，巴西新作生长状况良好，作物收获推进比较顺利，预计对于作物影响相对有限，本次月度供需报告继续上调巴西大豆产量，当前各机构对巴西新作平衡表评估整体以丰产为主，在巴西新作需求增量有限的情况下，预计出口量继续呈现明显增加态势，但这短期仍然要受实际产量变化影响。巴西旧作方面继续表现出比较好的出口与压榨，出口增量比较明显，从当前出口完成情况来看，后续压榨带动可能相对比较有限，旧作市场需求端支撑仍存。阿根廷大豆旧作产量相对较大，近期压榨与出口呈现明显增加态势，压力较此前有所好转，预计出口方面增量空间可能相对有限。总体来看，当前国际大豆市场供需状况仍然以相对偏宽松为主，因此整体价格压力可能仍然存在。在巴西大豆新作产量仍然维持良好的情况下，整体供应预计维持高位，中期对于巴西大豆价格压力仍然比较明显， 在巴西需求缺乏明显增加的背景下，价格预计仍有一定压力。 国内现货供应端逐步恢复，此前一段时间油厂开机率整体有所下降，近期开始呈现逐步上升，但总体数量已经较此前有所减少，提货量同样小幅下降，库存整体呈现下行态势。市场成交近期呈现减少，市场总体需求表现比较一般，远期供应不确定性影响有所减少，价格对于利多已经有所反应。截止2月20日，油厂大豆实际压榨量3.72万吨，开机率为1.02%，大豆库存519.54万吨，较上周增加42.15万吨，增幅8.83%，同比去年增加18.12万吨，增幅3.61%。豆粕库存84.25万吨，较上周增加0.31万吨，增幅0.37%，同比去年增加34.37万吨，增幅68.91%。近期国内菜粕需求整体表现比较一般，油厂开机较上周整体有所增加，此前一段时间停机较多，预计截止2月20日当周，压榨量整体为0万吨，菜籽菜粕库存有所增加，但仍然维持低位运行。供应量维持低位，颗粒菜粕库存虽然有所下降但仍然维持偏高水平，总体供应压力仍存。虽然菜籽菜粕后续供应存在不确定性，但需求同样表现一般，且近端现货方面仍有压力，因此预计菜粕仍以偏震荡运行为主。截止2月20日当周，沿海地区主要油厂菜籽库存9.8万吨，环比上周增加6万吨；菜粕库存0.6万吨，环比上周整体持平。 逻辑分析：美豆在宏观驱动开始逐步稳定后，开始受到天气方面影响，总体利多反应已经相对比较充分，后续进一步上涨难度相对较大。南美天气方面存在一定扰动，主要集中在南部地区，并且巴西部分地区偏潮湿也影响到大豆收获的推进，不过从整体情况来看，预计对于产量方面影响相对有限。南美报价维持高位主要原因仍然在于压力仍未完全反应，预计整体以震荡运行为主。国内豆粕盘面偏强运行，主要受市场信息扰动影响，但整体来看实际影响幅度有限，市场发货量相对偏低，对于后续供应可能有一定影响，但总体数量来看仍然相对比较充足，单边上行空间有限。供应偏宽松情况下，月间价差后续可能存在一定下行压力。国内菜粕盘面受豆粕影响相对偏强，但近期宏观方面对于供应有改善动力，预计可能存在一定压力表现。菜粕月间价差整体有一定压力。豆粕后续供应虽然偏紧，但现货整体以偏下行为主，豆菜粕价差预计整体相对偏扩大。 交易策略 单边：偏空思路为主 套利：MRM价差扩大 期权：卖出宽跨式策略为主（观点仅供参考，不作为买卖依据） 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。本报告也不涉及任何利益冲突问题。 风险提示与免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31层上海：上海市虹口区东大名路501号28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799