【粕类周报】贸易关系影响增加 粕类盘面大幅震荡

银河农产品研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 综合分析与交易策略 【综合分析】 本周美豆整体呈现高位震荡态势，市场影响因素主要在于贸易关系利好的继续体现以及价格对于利多的反应情况。总体来看，当前美豆对于出口利好反应已经相对比较充分，后续进一步上涨需要供应方面出现更多利多变化。南美市场近期压力比较明显，一方面由于美豆出口前景有所好转，另一方面由于巴西整体国内仍有一定压力，由于巴西近期压榨利润回落较多，预计后续可供出口量继续呈现增加态势，价格进一步上涨空间相对有限。阿根廷前期需求体现同样相对比较充分，由于产量相对较大，价格压力整体也有所体现。总体来看，国际大豆市场利多因素体现比较充分，后续进一步上涨动力可能比较有限。不过当前不确定因素同样相对较多，在市场总体需求不出现明显下行的情况下，预计下行空间同样比较有限。 国内豆粕盘面整体呈现震荡运行态势，近月偏强主要因大豆压榨利润亏损，虽然对美豆进口关税有所下调，但美豆对比巴西豆仍然缺乏竞争力，巴西大豆价格仍然维持高位，同时国内远月市场供应仍然偏紧。因此近月盘面走势仍然相对偏强。当前国内现货市场整体以供需偏宽松为主，库存维持高位，市场成交仍然表现比较一般。 国内菜粕盘面走势相对偏强，主要受后续加拿大菜籽供应存在不确定性影响，由于前期市场普遍认为进口加拿大菜籽有所好转，这对于市场产生比较明显的影响，不过当前国内颗粒菜粕库存仍然相对偏高，预计价格走强空间有限。 【策略】 单边：建议远月继续以偏空思路为主套利：MRM价差扩大期权：卖出宽跨式策略（观点仅供参考，不作为买卖依据） 1.美豆出口前景好转盘面继续高位运行 本周，美豆盘面继续呈现高位震荡运行态势，美豆出口前景好转带动同时前期盘面对于利好体现比较充分，市场多空震荡比较明显，价格高位运行。 基本面来看，当前美国产区降雨量相对偏低，作物收获进度预计相对较快，参考历史作物收获完成情况来看，预计当前美豆基本已完成收割，预计整体压力仍然存在。本周，StoneX预估大豆单产小幅下调至53.6蒲式耳/英亩，此前预估为53.9蒲式耳/英亩，此前USDA预估为53.5蒲式耳/英亩。由于USDA计划将于下周发布月度供需报告，后续单产方面调整可能会引发市场较多关注。受美豆大幅上涨带动影响，大豆压榨利润整体呈现明显回落态势，整体压榨预计表现一般，近期美豆粕也开始呈现回落表现，预计后续压榨方面可能存在一定压力。美豆出口整体仍然比较缓慢，从周度出口检验报告来看，处于相对偏低水平，不过随着贸易关系的好转，市场普遍预估后续出口可能有所改善。但当前美豆价格优势仍然不明显，加之大豆整体需求增量空间有限，出口方面仍然存在较大不确定性。 总体来看，当前美豆盘面对于出口方面利多体现比较明显，在供应端不出现大幅下降的情况下，预计盘面进一步走强空间比较有限。 2.南美播种放缓价格有所回落 本周南美大豆价格整体呈现回落态势。虽然美豆价格本周以高位震荡运行为主，但巴西报价较前期有所回落。并且从产地报价来看，同样呈现回落态势。一定程度反应旧作压力相对较大。但新作方面受到巴西播种进度放缓影响，整体价格表现仍然相对比较坚挺。 基本面来看，近期巴西播种进度有所放缓，根据conab数据显示，截止11月1日当周，巴西大豆播种进度47.1%，处于历史同期偏低水平，分地区来看整体播种进度都相对偏慢，一定程度受天气影响。近期巴西需求预计整体比较一般，大豆压榨利润整体处于相对偏低水平，并且由于豆粕价格持续上涨，可能对于终端需求产生影响。出口方面来看，根据巴西Anec相关数据显示，预计10月期间巴西大豆出口量在700万吨左右，继续维持相对高位，后续出口量可能有所下降，但整体仍然维持高位。按照当前情况来看，预计巴西整体大豆出口量可能呈现进一步增加态势。从当前市场情况综合来看，巴西大豆旧作供应相对比较充足。新作种植面积呈现增加态势，产量继续增加，但由于当前完成进度相对偏慢，后续天气仍然存在较大不确定性，因此价格整体比较坚挺。 阿根廷新作播种开始逐步启动，由于种植面积有所下降，预计整体供应量有所减少，但对于市场影响相对有限。阿根廷前期出口以及压榨完成比较良好，近期价格有所回落。 3.贸易关系变化增加豆粕高位震荡 本周国内豆粕呈现明显高位震荡态势，市场扰动因素增多且影响因素相对较多，不确定性也在持续增加，受此影响盘面呈现高位震荡运行态势。 基本面来看，本周国内油厂开机率预计呈现明显下行态势，豆粕库存压力较大同时压榨利润整体一般，供应压力较此前有所好转。需求方面来看，当前国内豆粕提货量仍然处于相对高位，虽然较上周有所下降，当前禽畜存栏仍然处于相对高位。当前国内大豆到港以及大豆库存均处于相对高位水平，豆粕库存整体处于高位运行。本月内国内大豆到港量仍然相对较高，不过前期卖货整体一般且压榨利润亏损，预计压榨增量有限。需求方面来看，禽畜存栏维持高位情况下豆粕需求表现良好，预计后续进一步累库空间有限。成交方面来看，本周受盘面上涨影响现货基差整体表现出比较明显的压力，现货成交相对比较一般，基差成交整体维持低位运行。 当前豆粕市场影响因素较多，虽然对美豆加征关税有所下调，但仍然缺乏竞争力，这使得压榨利润亏损仍然比较明显且修复方式存在较大不确定性，国内远期大豆到港预计呈现减少，在此背景下豆粕近月盘面下跌空间预计仍然有限，但全球丰产的背景下，远月下跌压力或相对较大。 4.市场供应宽松需求整体维持低位 本周国内菜粕盘面整体呈现偏强运行态势，市场基本面整体变化比较有限，近期盘面上涨主要影响因素在于市场前期普遍认为中国进口加拿大菜籽有望迎来好转，但近期加拿大表示可能短期内不会对中国下调关税，这使得后续国内进口加拿大菜籽仍然存在较大不确定性。 基本面来看，当前国内压榨菜籽供应处于低位，菜粕库存同样维持低位，整体供应量相对比较有限。而需求方面来看，当前豆菜粕价差整体处于相对偏低水平，菜粕需求表现比较一般。不过当前颗粒菜粕库存同样维持高位，在总体需求表现比较一般的情况下，市场整体以供需偏宽松为主。 由于当前豆粕供应相对比较充足，预计菜粕整体需求仍将表现比较一般，较低供应影响相对比较有限，预计后续菜粕继续走强空间有限。 宏观：汇率&国际海运 巴拿马级货船海运费价格 $/ton 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈界正 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16Chaoyangmenwai Street, Beijing, P.R. China(100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMing Road,Sinar Mas Plaza,Hongkou District,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn