贸易关系变化较多，粕类盘面继续偏强

行情回顾

• 美豆盘面持续上涨，贸易关系利多支撑。
• 巴西价格反弹，市场供需偏紧。
• 国内豆粕偏强运行，主要因压榨利润修复。
• 菜粕大幅上涨，中加贸易关系推动补涨，豆菜粕价差缩小。
• 豆粕月间价差震荡，压榨利润亏损及进口大豆增加导致。
• 菜粕月间价差走强，后续供应量存在不确定性。

基本面

• 美豆盘面上涨但基本面变化有限，新作产量预估下调对价格有支撑。
• 美豆出口利多明显，但上涨空间有限。
• 南美供应端影响增加：巴西新作播种启动，供应偏利好，机构预估丰产。
• 巴西旧作出口与压榨良好，后续压榨带动有限，市场需求端支撑明显。
• 阿根廷大豆旧作产量大，压榨与出口增加，压力有所好转，出口增量空间有限。
• 国际大豆供需偏宽松，美国市场更多反映出口增加，巴西大豆新作播种快，价格压力仍存。

国内现货

• 供需偏宽松，油厂开机率增加，供应充足，库存高位。
• 成交量减少，市场观望增加，远期供应紧张情况好转。
• 豆粕库存115.3万吨，较上周增加9.84万吨，同比增加17.16%。
• 菜粕需求转弱，油厂开机率下降，颗粒菜粕高位，供应压力仍存。
• 沿海油厂菜籽库存0万吨，菜粕库存0.71万吨。

宏观

• 中美谈判释放积极信号，美豆盘面上涨，农产品关税可能涉及。
• 国内远期进口量仍有不确定性，宏观影响短期明显，后续围绕基本面变化。

逻辑分析

• 美豆上涨反映贸易关系好转，产量不大幅下调则上涨空间有限。
• 巴西价格压力：供应宽松，新作播种顺利，美豆出口好转但巴西充足，价格仍承压。
• 国内豆粕供需宽松，库存压力存在但压榨利润支撑价格。
• 菜粕库存低位但需求一般，进口量偏低，上涨空间有限。
• 豆粕月间价差震荡，压榨利润亏损提供支撑。
• 菜粕月间价差走强受贸易关系影响，但需求一般、供应充足，进一步走强空间有限。

交易策略

• 单边：建议05合约布局空单。
• 套利：观望。
• 期权：卖出宽跨式策略。

数据来源

• 银河期货，iFind