【粕类日报】市场变化有限 盘面继续偏强运行

2025年6月10日 研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458联系方式：chenjiezheng_qh@chinastock.com.cn 行情回顾：今日外盘仍然呈现持续震荡态势，市场整体变化比较有限。国内豆粕盘面继续偏强运行，主要受到宏观方面影响。国内菜粕盘面也呈现一定反弹态势，主要受豆粕带动影响。国内豆粕盘面月间价差整体呈现震荡偏强态势，随着单边逐步走强，市场开始有企稳表现，远月月间价差支撑仍然存在。菜粕盘面月间价差同样以偏强运行为主，市场整体与前期差异不大。 基本面：美豆新作优良率状况仍然良好，截止6月5日当周，美豆优良率达到68%。同时旧作市场支撑明显，截止6月5日当周，美豆旧作出口检验量54.7万吨，处于历史同期较高水平，同时，美国4月大豆压榨数据表现较好，最新公布的USDA口径压榨量整体在550.8万吨，环比下降2.03%，近期压榨利润开始有走弱表现，后续生柴政策可能有一定调整。美国旧作在出口上调后，利多因素基本已经体现，压榨方面虽然存在一定压力，但仍有一定调整可能，美豆旧作基本面仍然呈现偏利好状态。美国新作播种进度数据开始有所放缓，但整体仍然处于相对偏高水平，市场反应比较一般。此前一周中，巴西农户卖货进度有所加快，但总体卖货进度处于历史同期偏低水平，预计后续可能仍有一定压力。巴西近期压榨量有下降表现，abiove公布的3月大豆压榨量516万吨，近期有所下降，主要因中国买船量较大，巴西国内压榨利润走弱，在此背景下，预计巴西可能有进一步上调出口表现。阿根廷后续国内压榨可能增速有所放缓主要因油厂停工，近期终端产品价格开始逐步企稳，但大豆出口可能有所增加。总体来看，国际市场大豆供应压力主要集中在南美地区，当前南美出口压力仍然相对较大，尤其在阿根廷后续压榨减少的情况下，大豆出口可能更加明显，并且巴西产量 大，在后续国内压榨减少情况下，压力仍然比较明显。 国内现货继续转为宽松，油厂开机率继续增加，市场供应充足，提货量也受益增加，库存逐步累积，现货成交继续维持低位，市场远期成交量继续增加，近期国内豆粕远期新作成交量大幅增加，由于近端市场供应比较充足，出货积极，市场以执行合同为主，需求增加有限情况下，预计现货仍将以偏弱运行，近期实际需求预计改善有限，主要因生猪出栏增多，需求缺乏明显改善。截止6月6日，油厂大豆实际压榨量224.46万吨，开机率为63.1%，大豆库存610.29万吨，较上周增加27.41万吨，增幅4.7%，同比去年增加120.88万吨，增幅24.7%。豆粕库存38.25万吨，较上周增加8.45万吨，增幅28.36%，同比去年减少50.7万吨，减幅57%。近期国内菜粕需求开始有逐步转弱表现，近期油厂开机率有所下降，但总体供应充足，菜粕需求下降，并且颗粒菜粕仍然维持高位，总体供应压力仍存。虽然菜籽菜粕后续供应存在不确定性，但需求同样转弱，且近端仍有一定压力，因此预计菜粕仍以偏震荡运行为主。截止6月6日当周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为7.2万吨，本周开机率19.19%。沿海地区主要油厂菜籽库存20.2万吨，环比上周减少3万吨；菜粕库存1.9万吨，环比上周减少0.1万吨。 宏观：近期市场关注重点继续转向中美在英国展开的谈判，今日市场并没有给出太多信息，由于会前市场释放了较多的利好信息，市场对于本次谈判给予了一定的乐观表现。从近期国际贸易变化情况来看，其他国家基本也处于谈判阶段中，因此市场扰动因素相对比较有限。近期宏观方面再度成为主导盘面变化的主要动力，在此背景下，后续谈判相关内容可能继续对市场产生较大影响，由于当前国内供应宽松，但远期方面仍然相对偏紧，预计支撑仍然存在。 逻辑分析：国内豆粕盘面整体呈现偏强运行态势，当前市场仍然看不到太清晰的内容题材，宏观方面可能仍然是当前市场的主要驱动。美豆盘面逐步回落已经一定程度反应新作压力，由于当前产区天气状况良好且市场观点存在差异，预计可能有下行压力体现。巴西产量维持高位且卖货进度比较慢，价格开始有所企稳一定程度反应了对于低价的支撑，在此背景下，预计后续进口成本端下行有限。菜粕近期在各类信息影响下，对于利空体现比较充分，菜粕新增进口来源仍是市场主要影响因素，预计震荡为主。豆粕盘面月间价差对于后续紧张情况体现较少，预计支撑仍然存在。菜粕月间价差回落后，整体以震荡运行为主。 交易策略 单边：观望 套利：M11-1正套 期权：卖出宽跨式策略（观点仅供参考，不作为买卖依据） 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31层上海：上海市虹口区东大名路501号28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799