【粕类日报】供应端扰动继续增加 粕类震荡运行为主

2025年1月6日 研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458联系方式：chenjiezheng_qh@chinastock.com.cn 国际大豆：CBOT大豆近期振幅明显有加剧表现，周五夜盘期间盘面出现较大幅度回落，但今日美豆盘面重新出现反弹。天气情况仍然是近期市场关注焦点，由于近期干旱情况仍然是有增无减，因此市场仍然对供应端给予较多升水。气象模型显示，近期干燥天气影响开始逐步增加，巴西南部地区干燥开始有所增多，这对于近期大豆产生较大影响，根据气象模型结果来看，未来两周，巴西产区均缺少明显的降雨改善，整体以干燥为主，而阿根廷天气状况同样如此，市场持续给出供应端升水。对于天气方面，需要关注的是，近期南美地区的干燥主要因拉尼娜天气影响所致，从美国气象局模型显示的结果来看，1月期间拉尼娜情况开始有明显加重表现，因此干燥天气近期可能仍将延续，但随后拉尼娜减弱。因此，干燥延续仍存较大不确定性，由于阿根廷关键生长期主要在此之后，这也意味着后续降雨如果能出现回归，作物生长可能会有所好转，但巴西风险可能会有所增加，在此背景下，预计美豆仍将表现出较强支撑。基本面总体逻辑没有出现太多变化，一方面，国际大豆丰产使得供应端比较宽松，上周公布的美豆出口数据转弱比较明显，虽然压榨数据高于NOPA口径所公布的结果，但总体需求端走弱的特点仍在延续。南美最近公布的压榨数据偏利好，但在供应偏宽松的背景下，后续可能仍有较大压力。总体来看，由于今年大豆产区状况整体维持良好，市场丰产特点仍然比较明显。在此背景下，预计美豆仍然存在一定压力，在天气出现好转后，随时有一定的回落风险。 豆粕：国内豆粕盘面窄幅震荡为主，豆粕月间价差有所回落。供需面来看，上周国内油厂开机率仍然较低，提货有一定难度，但由于价格反弹，市场需求一般，现货开始有逐步转弱表现，整体成交仍然不积极。从中期基本面来看，豆粕需求可能会有好转，并且由于后续 大豆到港量仍然偏低，因此现货方面可能会有所好转。数据显示，截止1月3日当周，油厂大豆实际压榨量172.79万吨，开机率为48.57%。大豆库存594.45万吨，较上周增加4.45万吨，增幅0.75%，同比去年减少44.24万吨，减幅6.93%。豆粕库存68.36万吨，较上周减少1.96万吨，减幅2.79%，同比去年减少28.89万吨，减幅29.71%。近期现货市场供需收紧情况有所好转，但由于整体供应端压力明显缓解，因此国内市场普遍有一定看涨积极性，由于本身大豆压榨利润比较好，巴西会面临一定的压力，月间价差预计反弹有限。 菜粕：菜粕盘面走势同样以震荡为主，随着中国进口加菜籽传闻交易完成后，菜粕盘面交易题材开始逐步减少，但由于国际菜籽后续供应存在较大不确定性，因此整体基本面仍有支撑。菜粕近期现货端表现良好，市场成交提货整体量比较大，现货基差小幅反弹，但近端高库存情况下，菜籽菜粕当前市场供需偏宽松为为主，数据显示，截止1月3日当周，主要油厂菜籽压榨量为12.25万吨，主要油厂菜籽库存67.2万吨，较上周环比增加2.35万吨；菜粕库存6.2万吨，环比上周减少0.25万吨。当前国内市场需求表现较好，需要关注后续供应增加空间，不确定因素较多。 交易策略 单边：继续以偏空思路对待 套利：M59反套 期权：方向向下的海鸥期权(观点仅供参考，不作为买卖依据) 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31层上海：上海市虹口区东大名路501号28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799