海外科技行业 2026 年第 7 期：算力景气延续，AI商业化加速落地

研报总结

核心观点

• 英伟达FY26Q4营收同比+73%至681亿美元，数据中心收入超预期，客户多元化增长，Token经济学优势显著。
• 百度集团业绩短期承压，但AI驱动占比提升，AI云与大模型驱动结构优化，AI相关收入占核心收入43%。
• 谷歌发布nano banana 2，持续升级多模态能力，提升生成效率与成本表现。

关键数据

• 英伟达FY26Q4数据中心收入623亿美元，同比+75%；计算与网络收入分别同比+58%与+263%。
• 百度25Q4总营收327.4亿元，同比-4.1%；核心收入261.1亿元，同比-5.7%；经调整净利润39.1亿元，同比-41.8%。
• 中国AI模型调用量2月首次超过美国，达到4.12万亿Token，三周累计增长127%。

投资建议

• 维持行业增持评级，推荐AI算力方向（英伟达、台积电、阿斯麦、博通）、云厂商方向（微软、亚马逊、谷歌）、AI应用方向（苹果、高通、联想集团、小米集团）、AI社交方向（腾讯控股、Meta、谷歌）。

风险提示

• 地缘政治风险、AI技术发展未及预期、消费复苏未及预期、行业竞争风险、政策监管风险。