核心矛盾及后市展望
1.1 核心矛盾
- 近期铂钯价格运行核心驱动因素：政策不确定性上升、中东地缘风险升级引发贵金属避险情绪上升、资源民族主义抬头。
- 美伊冲突影响：中东局势急剧转向，美以联合打击伊朗，伊朗反击封锁霍尔木兹海峡，冲突持续升级将依托避险需求驱动铂钼较强反弹，事态若转向和谈则需警惕高位回吐风险。
- 关税政策影响：对等关税被最高法院推翻后，特朗普政府将重建关税框架，再通胀风险较高，新税率和退税纷争提升政策不确定性，强化弱美元逻辑对贵金属支撑。
- 资源民族主义：铂应用领域更广泛分散，受支撑力度优于钯金，津巴布韦限制锂矿出口对铂族金属交易呈情绪溢出效应。
- 长线资金动态：铂金ETF周增0.41%，钯金ETF周增0.03%；NYMEX铂钯库存均周增，持仓方面非商业净多头寸均周增。
- 估值关注点：美元指数变化、美对俄未锻造钯双反调查结果、美非农数据、FOMC会议及货币政策预期。
近端交易逻辑（26年2月前）
- 美伊冲突持续升级，贵金属避险情绪发酵。
- 资源民族主义推升关键资源价格中枢上抬。
- 商品价格中枢上抬背景下，美国“再通胀”可能上升，美联储降息进程后移。
- 关注南非供应端扰动（电价、罢工、极端天气）。
- 关注LME新管理者和过渡细节。
- 关注美国对俄罗斯未锻造钯的双反调查报告。
远端交易逻辑（26年2月后）
- 以旧换新补贴方式重构，受益结构重塑。
- 南非电力问题缓和，关注Eskom分拆重组进度。
- 国七进度与欧洲禁燃推迟。
- 关注美联储货币政策与独立性问题。
- AI对生产率的实质性提升，为沃什打开政策施展空间，关注美国大型科技公司财报。
1.2 交易型策略建议
- 行情定位：铂强钯震。
- 中长期观点：铂钯牛市基础仍在，美国中期选举博弈下特朗普或推动美联储宽松，叠加多重不确定性从货币与避险两端支撑上半年贵金属价格；长期看美元信用弱化与去美元化、央行购金、资源民族主义强化将支撑价格中枢上行。
- 风险提示：内外盘不连续，铂钯开盘价常参考国外夜盘，需关注国际市场交易价格，警惕开盘跳空。
1.3 降息预期变化
美联储扩表或成大概率事件，流动性趋势性扩张；沃什被提名影响有限，再通胀风险若上升可能推迟降息进程。
市场信息
供需基本面
- WPIC预测：2027-2030年铂金市场平均短缺量10.8吨（约4%需求占比），低于先前预测，缺口收窄主要因价格上行动能支撑供应端并抑制需求。
- 南非电力问题：Eskom同意将铬铁企业电价降低29%，避免数千岗位流失。
- 关税政策：10%临时关税正式实施，301、232关税仍有效。
- 美伊关系：从谈判转向军事冲突，伊朗最高领袖遇袭身亡，多国发布安全提醒。
- 美联储动态：沃什被提名或影响有限，流动性趋势性扩张，再通胀风险存续。
- 应用领域拓展：庄信万丰、斯班-静水与未泰铂业合作开发铂族金属创新技术；瑞士巴塞尔大学研发铂基超分子探针推动“人工鼻”技术，瑞典查尔姆斯理工大学研发新型铂基氢气传感器。
期货与价格数据
（数据未详细展开）
宏观信息
（点阵图及CPI数据未详细展开）
敏感需求与估值
5.1 敏感需求--ETF投资需求
铂金ETF周增0.41%，钯金ETF周增0.03%。
5.2 估值锚定--关联资产
美元指数、黄金等。
供需基本面
铂供给
南非主导，下游需求分散，工业需求难有亮点，电气化压制汽车催化剂需求，投资需求波动高但受益金价上涨潜力仍将上抬，供给弹性低+库存安全垫薄增加价格向上弹性。
钯供给
俄罗斯和南非主导，需求端高度集中于汽车催化剂（占八成），电气化进程影响更大，首饰和投资需求占比极低，供需面偏宽松，WPIC预期2027年进入过剩状态。
铂钯替代关系
汽车催化剂应用中存在替代关系，铂金价格中枢上移将长期带动钯金价格上行。
