有色金属行业跟踪周报：中东地缘政治风险持续升级，避险情绪推升贵金属价格

中东地缘政治风险持续升级，避险情绪推升贵金属价格 2026年03月01日 证券分析师孟祥文执业证书：S0600523120001mengxw@dwzq.com.cn证券分析师徐毅达执业证书：S0600524110001xuyd@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼回顾本周行情（2月23日-2月27日），有色板块本周上涨9.77%，在全部一级行业中排名靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中小金属板块上涨17.72%，能源金属板块上涨9.32%，金属新材料板块上涨9.26%，贵金属板块上涨8.32%，工业金属板块上涨7.75%。工业金属方面，本轮跨资产负反馈已结束，随着3-4月传统工业金属旺季来临，节前离场的宏观资金再度回归，工业金属价格本周录得普涨。贵金属方面，随着周末战事的快速发酵，黄金价格暗盘一度上行至5500美元/盎司关口，我们认为短期需警惕市场预期哈梅内伊身亡后战争趋于尾声的“卖现实”交易，中期则继续看好地缘风险高频化时代下的金银上涨趋势。 ◼周观点： 铜：春节期间冶炼厂持续交货至库存大增，宏观转暖叠加旺季来临铜价环比上涨。截至2月27日，伦铜报收13,296美元/吨，周环比上涨2.56%；沪铜报收103,920元/吨，周环比上涨3.53%。供给端，截至2月27日，本周进口铜矿TC下跌至-51美元/吨，矿端紧缺延续，预计3月开始国内部分冶炼厂将开始检修，精炼铜供应趋紧；需求方面，春节后阶段性补库释放刚性需求，地产基建及工程端暂未见需求好转，电网订单成为核心支柱。春节期间国内冶炼厂持续出货，上海、纽约、伦敦三地交易所库存续创近一年来新高，压制铜价上行动能，然而随着跨资产负反馈的告一段落，以及市场对未来3-4月需求的乐观预期，以及后续国内冶炼厂检修后对库存压力的缓解，铜价于本周录得环比上涨，关注3月需求落地情况。 相关研究 《需求超预期，开启26-27年向上新周期——碳酸锂专题》2026-02-26 《春节前交投进一步下降，有色金属价格震荡偏弱》2026-02-15 铝：海外电解铝产能波动引发后续紧缺预期，旺季来临铝价环比走强。截至2月27日，本周LME铝报收3,142美元/吨，周环比上涨1.26%；沪铝报收23,835元/吨，周环比上涨2.76%。供应端，本周内蒙地区新投产产能小幅投放，我国电解铝理论开工产能为4432万吨，周环比增加0.5万吨；海外方面South32莫桑比克电解铝厂已确定减产，2026年财年产量指引较2025财年下降32%；世纪铝业冰岛20万吨电解铝项目则宣布将于4月底提前复产；需求端，本周铝板带箔企业产能利用率环比上升0.44pct，铝棒产能利用率环比上升0.57pct，本周电解铝的理论需求环比上升，本周电解铝社会库存环升26.14%至113.11万吨，触及2023年以来高位。我们预计下游逐步复工复产，且随着South32正式宣布停产，海外整体电解铝供给增速再次下调，后续关注中东地缘能否延续，中东近700万吨电解铝产能将面临氧化铝等原料短缺影响。 黄金：中东地缘政治风险持续升级，避险情绪推升贵金属价格。截至2月27日，COMEX黄金收盘价为5296.40美元/盎司，周环比上涨3.24%，SHFE黄金收盘价为1147.90元/克，周环比上涨1.93%。美国1月PPI年率录得2.9%，高于预期的2.6%；美国1月核心PPI年率录得3.6%，高于预期的3%。本周经济数据整体显示通胀再抬头趋势初现，此外美联储公布1月会议纪要显示，部分参会者支持在利率前瞻指引中采用“双向”表述，我们认为此举意味着美联储的决策关注点将再次从劳动力市场转向通胀风险，市场降息预期被打压。当地时间2月28日，以色列对伊朗发动“预防式”打击，随即伊朗开启反击并宣布反面封锁霍尔木兹海峡，当地时间3月1日，伊朗最高领袖哈梅内伊身亡，伊朗宣布将进行更为猛烈的反击。市场整体避险情绪在上周美伊会议期间已开始上升，随着周末战事的快速发酵，黄金价格暗盘一度上行至5500美元/盎司关口，我们认为短期需警惕市场预期哈梅内伊身亡后战争趋于尾声的“卖现实”交易，中期则继续看好在各国财政不纪律性以及地缘风险高频化时代下的金银上涨趋势。 ◼风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 内容目录 1.行情回顾：上证综指上涨1.98%，申万有色金属排名靠前..........................................................52.本周基本面回顾..................................................................................................................................62.1.工业金属：降息预期略有下行，国内传统旺季来临带动工业金属价格上涨.....................62.1.1.铜：春节期间冶炼厂持续交货至库存大增，宏观转暖叠加旺季来临铜价环比上涨......................................................................................................................................................82.1.2.铝：海外电解铝产能波动引发后续紧缺预期，旺季来临铝价环比走强...................92.1.3.锌：锌库存升降不一，价格涨跌不一.........................................................................102.1.4.锡：外部扰动加剧，锡价强势上涨.............................................................................112.2.贵金属：中东地缘政治风险持续升级，避险情绪推升贵金属价格...................................122.3.稀土：镨钕供应紧张，稀土价格环比上涨...........................................................................143.本周新闻............................................................................................................................................173.1.宏观新闻...................................................................................................................................174.风险提示............................................................................................................................................17 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）...................................................................................................5图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）...........................................................................................5图3：有色子行业周涨跌幅（%）.......................................................................................................5图4：本周涨幅前五公司（%）...........................................................................................................6图5：本周跌幅前五公司（%）...........................................................................................................6图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2026年2月27日）...........................................................6图7：LME铜价及库存.........................................................................................................................9图8：SHFE铜价及库存........................................................................................................................9图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）.....................................................................................................9图10：铜精废价差（元/吨）...............................................................................................................9图11：LME铝价及库存.....................................................................................................................10图12：SHFE铝价及库存....................................................................................................................10图13：LME锌价及库存.....................................................................................................................11图14：SHFE锌价及库存....................................................................................................................11图15：LME锡价及库存.....................................................................................................................11图16：SHFE锡价及库存....................