概述
上周（04.07-04.11）贵金属探底回升，美黄金上涨6.51%报收于3254.9美元/盎司，沪金主力合约上涨2.47%报收于757.30元，美白银上涨9.04%报收于32.195美元/盎司，沪银主力合约下跌3.81%报收于7970元。节假日因素导致内外盘涨跌存在差异。
宏观经济：美国关税政策反复，影响市场情绪波动
- 美国关税政策：特朗普政府对部分国家暂缓加征关税90天并开启谈判，但对中国加征125%关税，后期又表示可能针对半导体等行业加征关税。VIX指数冲高后略有回落，但仍位于偏高水平。
- 经济与通胀：美国消费者信心指数回落，通胀预期回升，3月CPI同比增长2.4%，核心CPI同比增长2.8%。美联储威廉姆斯表示预计今年经济增长将大幅放缓至1%，失业率将升至4.5%-5%，通胀率将升至3.5%至4%。
- 美联储降息预期：市场预期6月份降息，7月份继续降息，9月份降息两次，预计年底降息3次左右，较上周的4次有所回落。
- 美债利率：上周美债利率明显回升，主要因为对美国经济悲观情绪修复和美债遭到售出，推升美债收益率大幅上行。
- 美元指数：关税风险导致美元指数偏弱运行，上周五晚间美元指数跌破100，欧元兑美元升值明显，日元也表现偏强。
- 中国3月新增社融量回升：整体较去年同期好转，增量不仅来自地方政府债，3月份人民币贷款也较去年同期多增5358亿元，私人部门需求略有好转。
- 居民中长期贷款：人民币贷款增量主要来自居民户中长期贷款以及企业短期贷款，居民户中长期贷款增长对应今年一季度地产销量好转，但4月份地产销售有所回落。
贵金属持仓
- 黄金实物基金SDPR持仓量：上周后期增加20.35吨，至953.15吨，已连续五周增加。
- 白银实物基金SLV持仓量：截止2025年4月11日，增加91.97吨。
- COMEX白银库存：截止4月11日，增加230.12吨。
- COMEX黄金库存：截止4月11日，减少15.42吨。
- COMEX黄金总持仓：截止4月8日，总持仓量减少，非商业净多持仓减少。
- COMEX白银总持仓：截止4月8日，总持仓量减少，非商业净多持仓减少。
研究结论
贵金属短线偏多运行，但仍需注意市场情绪反复风险。沪金主力合约关注740支撑，沪银主力合约关注7900附近支撑。美债进一步抛售，加剧流动性风险是主要风险因素。
