南华期货丨期市早餐2026.03.02

宏观：关注中东局势 【市场资讯】1）伊朗局势：①特朗普称伊朗新领导层希望恢复谈判，他已同意进行对话。②特朗普称一口气干掉了48个伊朗领导人，基本摧毁伊朗海军总部。美军说摧毁革命卫队总部。③伊朗临时领导委员会已成立，主要成员由伊朗总统佩泽希齐扬等3人组成。④伊朗外长：伊朗对任何有助于缓解紧张局势的努力持开放态度，可能在未来几天内看到新领导人的选举。⑤以总理：未来几天对伊朗打击力度会进一步加强。⑥特朗普：对伊朗的军事行动可能持续4周。⑦伊朗前总统内贾德遇袭身亡，伊朗多位军事指挥官确认死亡⑧美军：3名美军官兵已在行动中阵亡。伊朗称袭击致美军伤亡560人。2）中东海运咽喉——①霍尔木兹海峡外积压大量油轮。②多家船司或将绕行好望角，海运费用或将上涨。③伊朗称若能源设施遭袭，该地区所有国家油气设施都将被毁。④伊朗外长：无意关闭霍尔木兹海峡。3）中共中央政治局召开会议，讨论“十五五”规划纲要草案和政府工作报告。中共中央总书记习近平主持会议。 【南华观点】上周，全球宏观格局迎来四大重磅事件的集中冲击：美国最高法院对特朗普关税政策的终局裁决、特朗普极具对抗性的国情咨文演讲、中国央行宣布将远期售汇业务外汇风险准备金率从20%下调至0，以及美以联合对伊朗发动军事打击引发的中东地缘热战。前两大事件共同标志着美国贸易保护主义从“无边界的单边主义”转向“有法律边界的打击”，而中国央行的汇率政策调整，则是对人民币单边升值压力的精准逆周期调节。对于美以伊突发军事冲突这一黑天鹅事件，我们需要将其放在“风险偏好冲击”的分析框架下来理解。通常情况下，这类由地缘冲突引发的情绪波动具有短期性，在可控前提下仅是瞬时冲击，不会改变市场的长期趋势。然而，本次冲突的特殊之处在于：它不仅未颠覆五大宏观叙事底层框架，更打破了短周期叙事的冷却僵局，强化了长周期地缘政治叙事的交易优先级，成为当前市场最先定价的核心即时变量。后续我们需要密切跟踪这一冲突的烈度：如果局势升级引发金融市场剧烈动荡和抛售，则需警惕风险偏好冲击演变为流动性危机的可能性——届时美元是否大幅上涨，将成为我们监测风险传导路径的核心观察指标。 人民币汇率：央行出手稳汇率预期 【行情回顾】前一交易日，人民币对美元整体呈现贬值走势，在岸人民币对美元16:30收盘报6.8559，较上一交易日下跌162个基点，夜盘收报6.8630。人民币对美元中间价报6.9228，较上个交易日持平。 【核心逻辑】在美元指数维持震荡格局的背景，前期人民币汇率呈现加速升值走势。针对节后人民币升值速度加快、远期结汇率处于历史高位的局面，央行持续动用逆周期工具调控汇率，释放出强烈的稳汇率信号。在此基础上，央行于2月27日宣布，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0，核心目的是防止市场形成单边升值一致预期，避免企业“逢高结汇”引发自我强化的正反馈循环。经过我们对前两次调降准备金率的走势复盘，我们发现从历史经验来看，此前两次外汇风险准备金率下调均表明，该工具不会改变汇率长期运行趋势。短期来看，本次调整有望推动汇率呈现双向波动，或放缓人民币升值斜率。未来短期汇率走势更多取决于企业实际结汇意愿。而长期若国内经济持续修复、出口保持较强韧性，人民币升值趋势难改。此外，地缘冲突再度升温，短期避险情绪或对美元指数形成支撑，后续关键需关注此次冲突是短期事件还是长期持续。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在6.93附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.82关口附近采取滚动购汇的策略。 【重要资讯】1）中国央行宣布，自3月2日起将远期售汇风险准备金率从20%下调至0。 2）28日美国和以色列联合对伊朗发起“先发制人”军事打击，伊朗最高领袖哈梅内伊遇袭身亡，伊方誓言“毁灭性报复打击”；特朗普称外交解决方案仍“易于”达成，已有可执掌伊朗政权的“合适人选”。3）1日美军方称摧毁伊朗伊斯兰革命卫队总部，军事行动未涉及核设施，否认“林肯”号航母被伊击中；特朗普：对伊朗军事行动可能持续约4周，已基本摧毁伊朗海军总部；伊朗称反击行动致美军伤亡560人，已击落二十余架美以无人机，伊朗临时领导委员会当日开始工作，伊外长称没有封锁霍尔木兹海峡的计划；英法德联合声明：或对伊朗采取“必要的防御行动”。4）报道：美国不考虑释放战略油储应对袭伊或推升油价；OPEC+谨慎增加供油，同意4月小幅增产20.6万桶/日；报道称OPEC+增产计划将持续至9月。5）美以袭击伊朗后，中东股市周日收跌，沙特股指跌超2%；担心伊朗袭击导致崩盘，阿联酋罕见关停两大金融市场。6）美国1月核心PPI创一年最快增速，意外升温，美联储货币政策复杂化加剧。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：关注两会及地缘政治局势 【市场回顾】 上个交易日股指除沪深300指数收跌外，其余均收涨，两市成交额小幅回落，期指均放量上涨。 【重要讯息】 1.中国央行宣布，自3月2日起将远期售汇风险准备金率从20%下调至0。 2. 28日美国和以色列联合对伊朗发起“先发制人”军事打击，伊朗最高领袖哈梅内伊遇袭身亡，伊方誓言“毁灭性报复打击”；特朗普称外交解决方案仍“易于”达成，已有可执掌伊朗政权的“合适人选”。 3.美国1月核心PPI创一年最快增速，意外升温，美联储货币政策复杂化加剧。 【行情解读】 周末美以对伊朗发起军事打击，地缘政治风险大幅抬升，当前伊朗正处于新领导层权力交接的关键阶段，政权更迭后政策方向成为局势走向的关键。若伊朗极端强硬派主导权力过渡，地缘政治风险大幅升高，全球市场风险偏好将受打击；若伊朗温和派顺利接掌权力并重启相关谈判，地缘风险逐步消退，全球市场情绪及风险偏好将保持稳定。我们预计更多以短期情绪冲击为主，且两会窗口期来临，股指底部支撑强，下方空间有限，后续需持续跟踪伊朗领导层权力交接结果与美以政策动向，警惕地缘局势超预期升级引发的市场波动。 【南华观点】外围因素影响警惕市场波动 国债：存在上涨契机 【市场回顾】节后A股强势回归而债市回落，大跌主要发生在周三、周四，周五市场小幅修复。周六因美伊开战，现券收益率下行，期货休市尚未反应。 【重要资讯】1.28日美国和以色列联合对伊朗发起“先发制人”军事打击，伊朗最高领袖哈梅内伊遇袭身亡，伊方誓言“毁灭性报复打击”。2.1日美军方称摧毁伊朗伊斯兰革命卫队总部，军事行动未涉及核设施，否认“林肯”号航母被伊击中；特朗普：对伊朗军事行动可能持续约4周。 【行情解读】本周聚焦两会消息以及风险资产表现。目前市场对两会预期不高，经济目标以及政策安排方面可能难有惊喜，周末美伊开战可能加剧美股动荡，A股面临调整风险，一定程度上有利于债市上涨。但10年国债收益率在1.8%以下价值不高，能否向下推进要视市场环境而定。由于周末现券已有所表现，今日期债大概率高开，不排除价格一步到位后 盘整的可能，操作不宜追高。 【南华观点】中线多单继续持有，短线不追高，没有合适的价格则观望。 集运欧线：地缘冲突升级扰动市场，期价短期支撑强化 中东局势突变与船司挺价行为，正重新主导短期交易逻辑。 【信息理】 周末以来，市场核心矛盾从淡季基本面转向地缘冲突与船司行为，利多因素显著增强：利多因素： 1）地缘冲突显著升级：周末美伊冲突发酵，导致中东地区供应链紊乱。尽管霍尔木兹海峡名义开放，但实际船舶通行已趋谨慎。船司对中东航线立刻提涨运费1000-1500美元。此事态极大增强了红海航线的不确定性，此前市场对“红海复航”的预期受到严重削弱。 2）头部船司行动印证风险：马士基跟进达飞动作，宣布将此前恢复通行苏伊士运河的ME11和MECL航线再度改道绕行好望角。此举明确显示一线船司对红海及关联海域风险的评估转差，绕行可能长期化。 3）船司挺价态度坚决：MSC已率先宣布3月下旬欧线运价提涨至大柜3200美元，较月初宣涨水平再涨200美元。在地缘风险溢价上行的背景下，船司挺价意愿和能力同步增强，市场对后续其他船司跟进的预期升温。 4）现货运价底部上移：3月上旬现货报价已呈微涨态势。地缘冲突带来的供应链不稳定性，目前强于淡季基本面定价逻辑，可能实质性抬高短期运价底部。利空因素： 1）实际货量恢复缓慢：节后欧线货量恢复速度整体偏慢，现货端订舱明显放缓，与长协端形成分化。基本面的淡季格局未变，最终将制约运价上行空间。 【南华观点】 地缘冲突升级与船司挺价形成强力短期驱动，市场交易逻辑重回“风险溢价+挺价博弈”，预计今日盘面将对此作出积极反应，各合约尤其是贴水较大的近月合约获得上行支撑。然而，现货货量疲软仍构成上方压力，预计市场将呈现震荡偏强格局，波动可能加剧。 操作策略：谨慎追涨，有多单的可以考虑部分冲高止盈。 【风险提示】： 1）警惕美伊冲突局势的快速演变，任何缓和信号都可能引发盘面大幅回调。2）重点关注3月下旬船司涨价的实际落地情况与货量匹配程度。3）注意中东航线风险溢价能否有效传导至欧线基本面和运力部署。 以上评论由分析师宋霁鹏（Z0016598）、徐晨曦（Z0001908）、周骥（Z0017101）、廖臣悦（Z0022951）、潘响（Z0021448）提供。 大宗商品早评新能源早评 碳酸锂:建议企业把握阶段性套保机会 【行情回顾】上周碳酸锂期货价格呈现震荡上扬态势。碳酸锂加权指数合约收盘价176164元/吨，周环比+17.95%；成交量约36.68万手，周环比-3.66%；持仓量约71.17万手，周环比+5.76万手。LC2605-LC2607月差呈现Contango结构，周环比-580元/吨；仓单数量38461手，周环比+1179手。 【产业表现】锂矿端，津巴布韦近期出台的锂矿相关政策，引发市场对全球锂矿供给增量不及预期的担忧。经测算，若该政策持续收紧，预计将在2026年5月前后对全球锂矿贸易格局形成实质性冲击；据相关涉事企业官方公告，其在津巴布韦的生产经营暂未受到政策直接影响，后续需持续跟踪政策细则，动态评估其对全球锂供给的实际影响。另外，国内江西锂矿事件的进展，建议市场参与者通过政府官网关注安评和环许的公示和进展，规避不实信息误导下的非理性决策行为。 供给端，国内锂盐厂开工率持续回升，3月份排产环比增速约27%，这将带动锂精矿采购需求同步增长，预计后续锂矿环节库存将进入加速去化通道，不排除重回阶段性紧缺格局；另一方面，锂矿去库过程中或将带动锂盐加工费将面临下行压力。需求端，3月份下游企业排产环比提升约20%，需求修复幅度超出市场预期，多数头部企业计划3月份维持满负荷生产状态，为碳酸锂需求形成刚性支撑。同时，当前部分下游企业3月份备货已基本完成，叠加锂价持续上行后下游对高价货源接受度下降，补库行为趋于谨慎，市场观望情绪有所升温。 【南华观点】 综合研判，短期维度，在无突发性重大事件冲击的前提下，预计碳酸锂期货价格将主要在15-20万元/吨区间维持宽幅震荡走势。中长期维度，储能、新能源乘用车、新能源商用车三大下游领域的需求增长核心逻辑未发生本质改变，行业基本面对碳酸锂的长期价值支撑依然稳固。但需重点警惕两大风险：一是碳酸锂及铜、铝、锡等大宗商品价格过快上涨，对储能、新能源商用车领域终端经济性的侵蚀。该因素一方面将刺激全球锂资源供给加速释放，另一方面或阶段性抑制下游需求的释放弹性。据测算，当碳酸锂价格维持在20-22万元/吨区间以下时，其价格波动对储能项目经济性的影响相对有限。 工业硅&多晶硅:消耗库存为主 【行情回顾】上周工业硅期货加权合约收于8401元/吨，周环比变动+0.77%。成交量约32.45万手（周环比变动+46.18%），持仓量约44.51万手（周环比变动+2.80万手）。SI2605-SI2609月差为Contango结构，周环比变动-5元/吨。仓单数量20817手，周环比变动+1296手。 上周多晶硅加权指数合约收于46761元/吨，周环比-4.92%；成交量1.15万手，周环比+123%，持仓量6.57万手，周环比+1383手