2026年3月纯碱市场行情策略展望：产业去库压力不减，纯碱期价恐难改弱势格局

——2026年3月纯碱市场行情策略展望 海证期货研究所2026年2月27日 2月份纯碱主力05合约震荡回落，月内价格下探至前期阶段性低点一线企稳反弹，月内整体上行动能不足，呈现区间震荡格局。本月纯碱市场延续疲弱震荡，因春节假期影响市场趋于弱稳，且受制于弱现实拖累，整体表现并未亮点。基本面来看，装置检修与复产并存，供给端增量压力节后渐显。下游需求端则延续疲软，浮法、光伏日熔量低位波动，对原料消费支撑乏力。供增需弱下产业累库压力激增进而拖累纯碱价格反弹乏力。整体来看，2月份纯碱市场延续弱势调整，价格波动弹性相对偏低。 展望3月份，我们认为纯碱市场恐依旧反弹动能有限，价格宽幅震荡运行概率较大。中长期来看，纯碱市场过剩矛盾并未改善，而短期虽后续下游逐步复工带动需求部分改善，但增量不足预期下，产业仍将面临较大被动去库压力，后续纯碱价格仍难改弱势。目前纯碱绝对估值不高，后续建议关注逢高沽空机会为宜。 2月份纯碱主力05合约震荡回落，月内价格下探至前期阶段性低点一线企稳反弹，月内整体上行动能不足，呈现区间震荡格局。截止2月27日纯碱主力2605合约收盘价1194元/吨。 本月纯碱市场延续疲弱震荡，因春节假期影响市场趋于弱稳，且受制于弱现实拖累，整体表现并未亮点。基本面来看，装置检修与复产并存，供给端增量压力节后渐显。下游需求端则延续疲软，浮法、光伏日熔量低位波动，对原料消费支撑乏力。供增需弱下产业累库压力激增进而拖累纯碱价格反弹乏力。整体来看，2月份纯碱市场延续弱势调整，价格波动弹性相对偏低。 展望3月份，我们认为纯碱市场恐依旧反弹动能有限，价格宽幅震荡运行概率较大。中长期来看，纯碱市场过剩矛盾并未改善，而短期虽后续下游逐步复工带动需求部分改善，但增量不足预期下，产业仍将面临较大被动去库压力，后续纯碱价格仍难改弱势。目前纯碱绝对估值不高，后续建议关注逢高沽空机会为宜。资料来源：Wind、钢联、海证期货研究所3 现货市场：本月重碱现货市场价格延续震荡调整，部分地区主流价格略有上调。2月份国内纯碱装置开停并存，整体供给依然小幅增加。节后下游需求延续弱稳，订单整体增量有限。 据隆众数据显示，截止2月底华北地区重碱价格1220-1300元/吨，华东地区重碱价格约1250-1300元/吨，华中地区重碱价格约1250-1300元/吨。华北地区轻碱市场价1200元/吨，华东轻碱市场价约1160元/吨，华中地区轻碱价格约1130元/吨。 ➢基差方面，本月纯碱05合约华中地区基差震荡走强，节后盘面反弹上扬带动基差有所回落，整体来看2月份纯碱基差波动弹性有限。据隆众数据统计显示，截2月6日国内华北重碱05合约基差约29元/吨，华中重碱01合约基差约-41元/吨。 ➢价差方面，2月份纯碱05&09价差低位震荡调整，节后随着市场情绪改善给予05合约利多提振，价差小幅走强。截止2月26日纯碱03&05价差约-37元/吨，纯碱05&09价差约-41元/吨。后续来看，鉴于节后产业累库将面临去库压力，我们预估纯碱05&09价差或面临部分弱化风险。 从存量装置的表现来看，2月份纯碱装置负荷先抑后扬，目前负荷低于历史同期。据隆众数据显示，截止2月26日国内纯碱整体开工率约85.04%，其中氨碱开工率约90.45%，联碱开工率约76.03%。15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率89.97%。 从装置检修损失情况来看，本月纯碱检修损失量逐步回落。据钢联数据显示截止2月20日纯碱损失量合计约43.34万吨。 中期来看，纯碱供给端整体有望维持宽松局面，价格恐承压受阻。 资料来源：钢联、隆众资讯、海证期货研究所 ➢从纯碱产量运行情况来看，本月产量持续高位运行且远超历史同期，绝对量压力依旧不减。据隆众数据显示，截止2月26日纯碱周度产量约79.10万吨，其中轻质碱产量约36.79万吨，重质碱产量约42.31万吨。月度表现来看，本月累积纯碱产量约314.56万吨。 ➢从出货量情况来看，截止2月26日纯碱企业周度出货量约48.17万吨，纯碱整体出货率约为61.12%，环比大幅下挫。因春节影响出货率大幅回落，后续随着市场逐步恢复，出货率或逐步回升。 ➢3月份纯碱存量装置负荷有望延续高位波动，供给端宽裕预期恐抑制价格反弹动能。资料来源：钢联、隆众资讯、海证期货研究所7 ➢从出口运行情况来看，据隆众数据显示，2025年12月纯碱出口量约23.28万吨，环比上月增加4.34万吨，出口均价165.75美元/吨。1-12月累计出口量为219.39万吨，较去年同期增加97.33万吨。 ➢从进口情况来看，据隆众数据显示，2025年12月份中国纯碱进口量在0.35万吨，环比增加0.32万吨，1-12月累计进口量为2.52万吨，较去年同期减少94.86万吨。 ➢2025年12月中国纯碱净出口22.93万吨，增速约21.23%。季节性来看，1-2月份纯碱出口环比或有所下滑，但中期趋势来看，2026年纯碱出口有望延续高位波动。 资料来源：钢联、隆众资讯、海证期货研究所 ➢2月份纯碱表需季节性回落，节后表需弱化明显。 ➢本月浮法玻璃日产量继续下滑。据隆众数据显示，截止2月26日国内浮法玻璃日产量约14.86万吨，周度浮法玻璃产量约103.84万吨，浮法玻璃行业开工率约为70.61%左右，环比上月继续下降。 ➢2月份光伏玻璃日产弱稳为主，节后日产略有增长。据钢联数据显示，截止2月26日光伏玻璃在产产能88560吨/吨，截止月底产能利用率约66.53%，整体变动不大。 ➢2月份光伏玻璃库存先抑后扬。据钢联数据显示，截止月底光伏玻璃样本企业库存约222.44万吨，行业平均库存天数约38.08天。 ➢2月份国内浮法玻璃库存大幅拉涨，节后库存量高于历史同期。据隆众数据显示，截止2月26日全国浮法玻璃样本企业总库存约7600.8万重箱，折库存天数约33.8天，环比上月大幅增加。节后下游尚未恢复致使厂家库存大幅增加。后续来看，下游逐步复工部分消化库存压力，但受制于需求端整体改善有限，预估短期仍将面临较大去库压力。 ➢本月浮法玻璃湖北厂库库存亦大幅攀升。据隆众数据显示，截止2月26日湖北厂库库存约777.5万重箱，较节前大幅累积。 ➢节后市场面临较大季节性累库压力，预估3月份浮法玻璃将面临较大去库压力，进而对原料价格形成拖累。 资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 ➢2月份浮法玻璃沙河厂库大幅上扬，尤其节后累库较为明显。据隆众数据显示，截止2月26日沙河厂库库存约482.96万重量箱，环比上月大幅增加。2月份浮法玻璃沙河贸易商库存亦继续攀升，整体库存量远高于历年同期。 ➢节后产业累库压力凸显，后续仍将面临去库压力，关注终端需求恢复情况。 ➢浮法玻璃检修情况来看，2月份国内玻璃冷修损失环比继续攀升。据隆众数据统计显示，2月全国浮法玻璃损失量累计约141万吨。季节性来看，本月浮法玻璃缩量远超历史同期，对原料需求弱化明显。 ➢浮法玻璃利润表现情况来看，本月玻璃产业利润略有改善。据隆众数据统计显示，截止2月26日国内以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润约-142.26元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润约-30.79元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润约43.93元/吨。 ➢2月份浮法玻璃利润略有改善但整体产业利润依旧表现欠佳。浮法玻璃市场需求弱化预期压制下，对原料拖累恐将继续令纯碱价格承压。13 资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 ➢2月份国内纯碱厂库累库压力凸显，节后库存大幅攀升且高于去年同期库存量。 ➢据隆众数据显示，截止2月26日国内纯碱厂家总库存约189.44万吨，其中轻质纯碱约99.85万吨，重碱约89.59万吨。节后产业面临季节性累库，对于短期价格形成较强利空拖累。➢3月份来看，需求端疲软或将延续，产业恐面临被动去库进而对其价格形成利空压制。 资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 ➢2月份纯碱产业利润变动不大，整体依然处于亏损。据隆众数据显示，截止2月26日国内氨碱法纯碱理论利润约-90.15元/吨，联碱法纯碱理论利润（双吨）约为-1.5元/吨。 ➢本月纯碱价格震荡回落使其各工艺利润依然处于亏损阶段，3月份纯碱供需改善空间恐有限，预估产业利润仍或延续低位波动。 ➢中期来看，纯碱供给过剩的长周期下，产业低利润或为常态。但需注意持续亏损下可能引发的阶段性装置变动。整体来看，在需求尚未改善前，产业利润或维持低位。 展望后市，产业仍将面临较大被动去库压力，后续纯碱价格仍难改弱势。目前纯碱绝对估值不高，后续建议关注逢高沽空机会为宜。价差方面，鉴于节后产业累库将面临去库压力，我们预估纯碱05&09价差或弱势调整为主。 常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，硕士，主攻尿素、纯碱等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保编写，在主流媒体发表文章数十篇。 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估测算数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!